>> 平安證券-A股策略周報：高位階段波動難免，中報窗口關(guān)注景氣確認(rèn)-260628
| 上傳日期： |
2026/6/28 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳驍,蔣炯楠 |
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平安觀點(diǎn)：
本周回顧：美元走強(qiáng)，全球權(quán)益波動加大，A股科創(chuàng)板韌性。上周海外加息預(yù)期升溫、美元走強(qiáng)，疊加產(chǎn)業(yè)消息擾動，全球權(quán)益市場波動明顯加大，美股納指、費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)分別下跌4.6%、7.9%，韓國綜指下跌7.1%（6月23日單日跌約10%）。外圍擾動疊加季末機(jī)構(gòu)調(diào)倉等因素影響，A股市場波動劇烈，主要指數(shù)多數(shù)收跌，上證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指分別下跌1.55%、1.37%，科創(chuàng)50表現(xiàn)韌性（上漲6.32%）；行業(yè)分化加劇，申萬31個行業(yè)中僅建筑材料、電子、非銀金融、化工行業(yè)上漲，AI領(lǐng)域的光模塊、PCB概念指數(shù)均有調(diào)整，而半導(dǎo)體、電子布板塊表現(xiàn)韌性；有色、汽車、美容護(hù)理、鋼鐵行業(yè)跌幅居前。
海外方面：地緣緩和、美元走強(qiáng)；權(quán)益波動加大、商品走弱。地緣方面，美伊簽署諒解備忘錄后的首輪談判達(dá)成多項(xiàng)共識，包括：確保霍爾木茲海峽開放、啟動最終協(xié)議談判基礎(chǔ)工作、結(jié)束黎巴嫩戰(zhàn)爭、允許伊朗石油銷售及解凍資產(chǎn)等；霍爾木茲海峽也自6月23日起正式免費(fèi)開放，通航數(shù)量逐步恢復(fù)。受此影響，全球油價大幅回落，ICE布油全周下跌約8.1%至73.6美元/桶。流動性方面，全周市場加息預(yù)期呈現(xiàn)“先走強(qiáng)后小幅緩和”的趨勢。6月19日-22日，華爾街大行密集上調(diào)美聯(lián)儲加息預(yù)測，疊加財政部長貝森特強(qiáng)調(diào)美元地位、推動伊朗石油貿(mào)易以美元結(jié)算，美元指數(shù)走強(qiáng)并一度突破101.8，權(quán)益市場波動加大，黃金、銅等大宗商品承壓，倫敦金現(xiàn)周中跌破4000美元/盎司。6月25日，美國5月PCE物價數(shù)據(jù)發(fā)布，PCE同比上漲4.1%，核心PCE同比上漲3.4%，基本符合預(yù)期，數(shù)據(jù)公布后交易員有所下調(diào)年內(nèi)加息押注，美元指數(shù)有所回落。產(chǎn)業(yè)方面，美光科技財報大超預(yù)期，2026第三財季營收同比增長約346%，EPS、毛利率以及第四季度財報指引均高于市場預(yù)期，AI算力高景氣趨勢進(jìn)一步強(qiáng)化。向后看，全球AI行情或正在進(jìn)入高位波動階段，短期最大的不確定性仍在于流動性環(huán)境的變化，后續(xù)密切關(guān)注美國就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)發(fā)布、美聯(lián)儲表態(tài)、各國對杠桿問題的表態(tài)等。
國內(nèi)方面，工業(yè)企業(yè)利潤改善但結(jié)構(gòu)分化加劇，監(jiān)管部門對AI概念炒作持續(xù)降溫?；久嫔?，工業(yè)企業(yè)利潤延續(xù)結(jié)構(gòu)分化，AI、有色、化工是主要拉動項(xiàng)。5月工業(yè)企業(yè)利潤累計(jì)同比增長18.8%，增速較上月繼續(xù)加快，單月同比增長21.1%；結(jié)構(gòu)分化進(jìn)一步加劇，利潤拉動項(xiàng)集中于AI及部分上游周期品，計(jì)算機(jī)通信和其他電子制造業(yè)、有色冶煉和加工、化學(xué)原料及化學(xué)制品行業(yè)利潤累計(jì)同比增長70%-120%，而電氣機(jī)械、汽車制造業(yè)、黑色金屬加工業(yè)利潤累計(jì)同比降幅繼續(xù)擴(kuò)大。政策層面，加快能源體系建設(shè)、外資開發(fā)是增量。國家發(fā)改委等發(fā)布《新型能源體系建設(shè)"十五五"規(guī)劃》，明確到2030年煤炭和石油消費(fèi)達(dá)峰，非化石能源消費(fèi)比重提升至25%、新能源發(fā)電量占比達(dá)30%等能源轉(zhuǎn)型目標(biāo)。商務(wù)部等三部委聯(lián)合發(fā)布《利用外資固穩(wěn)促優(yōu)行動方案》，進(jìn)一步擴(kuò)大外資市場準(zhǔn)入，重點(diǎn)推進(jìn)金融、醫(yī)藥等服務(wù)業(yè)開放，支持外資機(jī)構(gòu)利用國債期貨等工具加強(qiáng)風(fēng)險管理并依法開展基金投顧業(yè)務(wù)。
資本市場方面，監(jiān)管部門對AI概念炒作持續(xù)降溫。6月22日至26日，多家公司密集發(fā)布異常波動及風(fēng)險提示公告，涉及存儲、MLCC、AI服務(wù)器、液冷服務(wù)器、PCB、玻璃基板、TGV等熱門領(lǐng)域，提示概念炒作風(fēng)險、引導(dǎo)市場理性投資。
綜合而言，短期權(quán)益市場波動明顯，除外部流動性環(huán)境等因素的擾動外，季末機(jī)構(gòu)調(diào)倉、科技方向擁擠度高位亦是重要因素，而基本面“K”型分化的格局、AI產(chǎn)業(yè)趨勢并未看到實(shí)質(zhì)性變化。隨著7月進(jìn)入中報驗(yàn)證期，權(quán)益市場定價邏輯或?qū)摹熬皻忸A(yù)期”轉(zhuǎn)向“景氣確認(rèn)”，指數(shù)層面或仍有波動，但高景氣方向有望持續(xù)獲得市場溢價。結(jié)構(gòu)上，建議關(guān)注三條線索：一是業(yè)績有望高增的AI硬件領(lǐng)域，部分細(xì)分方向在財報季期間仍有望新高（存儲/半導(dǎo)體設(shè)備與材料/通信/PCB/電子布等）；二是景氣度也有望改善且估值相對合理的部分周期、先進(jìn)制造行業(yè)（機(jī)械設(shè)備/新能源/軍工/化工等）；三是關(guān)注部分業(yè)績韌性、估值處于歷史低位的板塊修復(fù)機(jī)會（非銀等）。
風(fēng)險提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期；2）貨幣政策超預(yù)期收緊；3）海外資本市場波動加大。
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