>> 廣發(fā)證券-汽車行業(yè)2026年中期策略：需求與供給有望在下半年共振-260628
| 上傳日期： |
2026/6/28 |
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| 2375KB |
| 格式： |
pdf 共40頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
閆俊剛,周偉,陳飛彤 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
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乘用車及其零部件：（1）總量及結(jié)構(gòu)：上修26年出口銷量同比增速為40-45%，同時考慮油價上漲后國內(nèi)燃油車銷量下滑拉低內(nèi)需7%，我們預(yù)計26年乘用車批發(fā)口徑“價升量穩(wěn)”。結(jié)構(gòu)上我們繼續(xù)推薦關(guān)注“泛越野”+“5326SUV”細(xì)分市場的貝塔性機(jī)會。（2）整車：規(guī)模、效率、（動力）多元化構(gòu)成企業(yè)穿越行業(yè)周期、穩(wěn)健經(jīng)營、立足行業(yè)的生存底座，是企業(yè)“活下來、穩(wěn)得住”的核心保障；我們認(rèn)為產(chǎn)品個性化差異化是突破同質(zhì)化價格戰(zhàn)、兌現(xiàn)超額利潤的核心抓手。
商用車：26年出口繼續(xù)驅(qū)動重卡/大中客行業(yè)增長，“轉(zhuǎn)型”是今年商用車行業(yè)的關(guān)鍵詞。26年出口亞非拉增長有望拉動重卡行業(yè)繼續(xù)上行，重卡行業(yè)總銷量或在125-130萬輛之間，同比+9%-14%。大中客行業(yè)26年國內(nèi)銷量穩(wěn)定，出口有望實(shí)現(xiàn)同比+10-20%。我們把“轉(zhuǎn)型”作為2026年商用車行業(yè)的關(guān)鍵詞，主要考慮以下幾點(diǎn)變化：（1）國內(nèi)動力類型多樣化的進(jìn)程加速；（2）國內(nèi)的競爭格局更加動態(tài)；（3）國內(nèi)的新業(yè)務(wù)模式層出不窮；（4）海外市場的重要性日益增加等；（5）AI快速發(fā)展為包括商用車在內(nèi)的汽車行業(yè)提供了新的應(yīng)用領(lǐng)域，“轉(zhuǎn)型”或帶來估值提升。
摩托車：26年出口是大排量摩托車、全地形車行業(yè)的主要增長驅(qū)動因素。26年歐洲和南美地區(qū)拉動兩輪大排量摩托車?yán)^續(xù)快速增長，新增優(yōu)質(zhì)供給助力內(nèi)銷同比降幅逐步收窄。受益需求穩(wěn)步擴(kuò)容和新增優(yōu)質(zhì)供給，全地形車26年出口銷量有望實(shí)現(xiàn)40-50%同比增速。海外摩托車市場空間廣闊，中國品牌依托工程師紅利、完善的供應(yīng)鏈和多年正向研發(fā)投入，有望走出一條從代工出海向品牌出海的全面躍遷之路，建議關(guān)注：春風(fēng)動力、隆鑫通用等。
投資建議：結(jié)合本次我們上修出口預(yù)期及國內(nèi)整體交易價格企穩(wěn)回升，我們判斷接下來兩種場景：（1）隨著價格見底，等待內(nèi)需的自然修復(fù)，政策不做調(diào)整；（2）如果（1）場景未出現(xiàn)前，前置條件卻發(fā)生了一定程度的惡化，則依然存在政策托底的可能性。我們傾向于今年年內(nèi)（1）場景為更大概率，且依舊有一定概率在接下來可能會出現(xiàn)“內(nèi)需修復(fù)且油價下行/出口依舊增速亮眼/供給側(cè)重要信號集中出現(xiàn)的階段，則會有較大的估值上行空間?？紤]投資者的多元化需求，我們努力提供“貨架式”建議做參考（對應(yīng)不同收益來源）。乘用車鏈條上，右側(cè)（指“經(jīng)營面”，下同）標(biāo)的：吉利汽車、比亞迪（電新聯(lián)合）、賽力斯，小鵬汽車，零跑汽車；左側(cè)標(biāo)的：理想汽車、長安汽車；拐點(diǎn)（即將或已經(jīng)）出現(xiàn)標(biāo)的：長城汽車(A/H)、上汽集團(tuán)，建議關(guān)注：江淮汽車。乘用車上下游鏈條上，右側(cè)標(biāo)的：敏實(shí)集團(tuán)、銀輪股份、中創(chuàng)智領(lǐng)(A/H)、伯特利、拓普集團(tuán)、愛柯迪、福耀玻璃(A/H)、科博達(dá)、中國汽研、新泉股份、豪能股份、華域汽車等；左側(cè)標(biāo)的：永達(dá)汽車、新坐標(biāo)；拐點(diǎn)（即將或已經(jīng)）出現(xiàn)標(biāo)的：耐世特、繼峰股份等。在商用車鏈條上，“轉(zhuǎn)型”是下階段的關(guān)鍵詞：中國重汽、濰柴動力（A/H）、福田汽車、宇通客車等。機(jī)器人鏈條上，我們繼續(xù)秉承“邏輯比事實(shí)更真實(shí)”的原則，26年更多從汽車行業(yè)內(nèi)的場景分析推演頭部參與者的置信度及倉位。
風(fēng)險提示：行業(yè)景氣度下降；競爭加劇；相關(guān)政策推進(jìn)不及預(yù)期。
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