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核心觀點(diǎn)
　　頭部智駕算法廠商，港股上市進(jìn)展加速：2016年Momenta成立，逐漸成長(zhǎng)為一家全球型的智駕廠商，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括L2級(jí)量產(chǎn)車解決方案（城區(qū)/高速NOA等）和L4級(jí)自動(dòng)駕駛出租車服務(wù)解決方案。2026年6月公司公開(kāi)港股招股書(shū)，港股上市進(jìn)展加速。根據(jù)招股書(shū)，曹旭東及其一致行動(dòng)人為公司控股股東，上市前合計(jì)持股16.21%，且上汽、通用、奔馳等多個(gè)知名車企也對(duì)公司進(jìn)行了投資。財(cái)務(wù)方面，2025年公司收入同比增加82%至24.13億元，毛利率同比增加23pct至71.58%，目前仍處于虧損狀態(tài)，2025年公司擁有人應(yīng)占年內(nèi)虧損為34.58億元。
　　在量產(chǎn)智駕市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，技術(shù)更迭快且客戶儲(chǔ)備豐富：智駕市場(chǎng)空間廣闊，預(yù)計(jì)2030年全球及國(guó)內(nèi)量產(chǎn)高階智駕方案市場(chǎng)規(guī)模分別約730/386億美元，對(duì)應(yīng)車型的滲透率分別為54%、94%。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2025年前11個(gè)月公司在獨(dú)立第三方城區(qū)NOA供應(yīng)商中的市場(chǎng)份額達(dá)到60%以上，位居第一。此外公司技術(shù)不斷更迭，最新方案為結(jié)合強(qiáng)化學(xué)習(xí)和世界模型的R7?？蛻舴矫?，截至2025年12月31日公司累計(jì)獲得170款車型定點(diǎn)，并已與全球24家整車廠建立合作關(guān)系，搭載公司智駕方案的量產(chǎn)車?yán)塾?jì)達(dá)68萬(wàn)輛。
　　Robotaxi業(yè)務(wù)進(jìn)展加快，獲得多個(gè)國(guó)內(nèi)外牌照：Robotaxi產(chǎn)業(yè)正在全球范圍內(nèi)加速發(fā)展，預(yù)計(jì)2030年國(guó)內(nèi)和全球Robotaxi市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到約381億美元、818億美元。公司2019年底公司發(fā)布了L4技術(shù)，2020年開(kāi)始啟動(dòng)大規(guī)模自動(dòng)駕駛出租車部署。目前公司已取得了國(guó)內(nèi)蘇州和上海地區(qū)的商業(yè)化牌照以及無(wú)錫地區(qū)的示范應(yīng)用許可，國(guó)外市場(chǎng)已與奔馳、Lumo、Uber、Grab合作，正不斷加快中東、歐洲和東南亞市場(chǎng)的拓展。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：相關(guān)政策支持力度下降，智駕關(guān)鍵部件和基礎(chǔ)設(shè)施短缺，技術(shù)迭代和降本進(jìn)程不及預(yù)期。