>> 中信建投-醫(yī)療器械行業(yè)深度報(bào)告：非侵入式筑基、侵入式破局，博睿康打造中國(guó)腦機(jī)接口領(lǐng)軍企業(yè)-260628
| 上傳日期： |
2026/6/29 |
大?。?/td>
| 6764KB |
| 格式： |
pdf 共75頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
賀菊穎,袁清慧,王在存 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
核心觀點(diǎn)：博睿康是中國(guó)腦機(jī)接口領(lǐng)軍企業(yè)，近期提交科創(chuàng)板IPO招股書(shū)。公司打造了侵入式、非侵入式腦機(jī)接口雙輪驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)品矩陣，核心產(chǎn)品市場(chǎng)份額和研發(fā)進(jìn)度全球領(lǐng)先：非侵入產(chǎn)品已成功商業(yè)化，在腦電圖機(jī)領(lǐng)域國(guó)內(nèi)市占率第一；侵入式產(chǎn)品領(lǐng)域，公司已成功開(kāi)發(fā)全球首款獲批上市的侵入式腦機(jī)接口產(chǎn)品NEO-ONESCI，并基于NEO平臺(tái)積極拓展和升級(jí)產(chǎn)品，預(yù)計(jì)將于未來(lái)幾年陸續(xù)獲批。短期來(lái)看，腦機(jī)接口在醫(yī)療領(lǐng)域的應(yīng)用為公司貢獻(xiàn)主要增長(zhǎng)動(dòng)力：非侵入式產(chǎn)品穩(wěn)健增長(zhǎng)、侵入式產(chǎn)品將成為第二增長(zhǎng)曲線；長(zhǎng)期來(lái)看，腦機(jī)接口是一項(xiàng)重要的人機(jī)融合技術(shù)，在消費(fèi)、軍事、科技等領(lǐng)域均具有大的應(yīng)用潛力，全球市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到萬(wàn)億級(jí)別。
博睿康：中國(guó)腦機(jī)接口領(lǐng)軍企業(yè)，核心產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度全球領(lǐng)先。博睿康以腦機(jī)接口技術(shù)為核心驅(qū)動(dòng)力，致力于解決神經(jīng)疾病的診治康復(fù)與神經(jīng)科學(xué)前沿研究中的關(guān)鍵痛點(diǎn)，經(jīng)過(guò)十五年的深耕，從非侵入產(chǎn)品拓展到侵入式產(chǎn)品，從科研領(lǐng)域逐步拓展到醫(yī)療領(lǐng)域，產(chǎn)品臨床研發(fā)及商業(yè)化落地節(jié)奏居全球第一梯隊(duì)，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，未來(lái)致力于成長(zhǎng)為具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的腦機(jī)接口平臺(tái)型領(lǐng)軍企業(yè)。
非侵入式產(chǎn)品率先商業(yè)化并打造品牌力，腦電采集系統(tǒng)為公司目前最核心收入來(lái)源。2025年公司營(yíng)業(yè)收入1.08億，同比大幅增長(zhǎng)64%，2023-2025年CAGR為20%，腦電采集系統(tǒng)為公司目前最核心收入來(lái)源，2025年收入占比達(dá)到72%；公司已開(kāi)發(fā)上市20余款非侵入式神經(jīng)信號(hào)采集及調(diào)控產(chǎn)品，其中腦電采集系統(tǒng)國(guó)內(nèi)市占率超越進(jìn)口品牌位列全行業(yè)第一，1024導(dǎo)高采樣率高頻腦電圖機(jī)填補(bǔ)了我國(guó)神經(jīng)信號(hào)“顯微級(jí)”采集與解析技術(shù)的空白。神經(jīng)調(diào)控產(chǎn)品快速增長(zhǎng)，2025年單品收入同比實(shí)現(xiàn)300%增長(zhǎng)、達(dá)到1609萬(wàn)元；2025年公司歸母凈虧損0.43億元，虧損有所收窄。未來(lái)將推動(dòng)非侵入式腦機(jī)接口應(yīng)用場(chǎng)景向抑郁、睡眠障礙等領(lǐng)域延伸。
侵入式產(chǎn)品即將開(kāi)啟商業(yè)化，將成為第二增長(zhǎng)曲線。在侵入式腦機(jī)接口領(lǐng)域，公司基于微創(chuàng)植入腦機(jī)接口NEO平臺(tái)，已成功開(kāi)發(fā)了全球首款獲批上市的侵入式腦機(jī)接口產(chǎn)品NEO-ONESCI（2026年3月NMPA獲批上市，適用于頸段脊髓損傷所致四肢癱患者手部功能代償）；公司將發(fā)揮NEO作為平臺(tái)型腦機(jī)接口系統(tǒng)的優(yōu)勢(shì)，將適應(yīng)癥向更廣闊的神經(jīng)、精神疾病領(lǐng)域拓展，積極推進(jìn)NEO-ONEANS、NEO-ONEStroke、NEO-AXIS、NEO-AURA等產(chǎn)品的臨床試驗(yàn)和注冊(cè)上市。
腦機(jī)接口是醫(yī)療產(chǎn)業(yè)也是科技產(chǎn)業(yè)，長(zhǎng)期來(lái)看有望實(shí)現(xiàn)增強(qiáng)人類、與AI融合、腦控人形機(jī)器人等，打開(kāi)萬(wàn)億市場(chǎng)空間。腦機(jī)接口是連接人類碳基智能與機(jī)器硅基智能的重要科技。短期來(lái)看，腦機(jī)接口可解決現(xiàn)有藥物和醫(yī)療器械無(wú)法治療或康復(fù)的多種疾病，癱瘓、漸凍癥、中風(fēng)、癲癇、失語(yǔ)、失明等；長(zhǎng)期來(lái)看，腦機(jī)接口重塑未來(lái)人機(jī)交互方式，有望在意念控制游戲/手機(jī)/人形機(jī)器人/無(wú)人機(jī)、意識(shí)共享、記憶云端存儲(chǔ)等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)應(yīng)用，博?？档裙疽劳性谖⑷跎窠?jīng)信號(hào)采集、信號(hào)解析、閉環(huán)反饋、系統(tǒng)集成等環(huán)節(jié)構(gòu)筑的深厚技術(shù)壁壘，有望通過(guò)技術(shù)突破打開(kāi)更大的市場(chǎng)空間。
博?？档三堫^企業(yè)上市后，腦機(jī)接口板塊效應(yīng)將更加明顯，國(guó)內(nèi)外技術(shù)突破或融資進(jìn)展將成為板塊估值上升的重要催化。十五五規(guī)劃將腦機(jī)接口納入六大未來(lái)產(chǎn)業(yè)之一，工信部、醫(yī)保局、藥監(jiān)局等多個(gè)部委，以及北京、上海、四川等多地出臺(tái)支持政策，多重政策催化國(guó)內(nèi)腦機(jī)接口產(chǎn)業(yè)加速落地。我們預(yù)計(jì)今年Neuralink、芯智達(dá)、階梯醫(yī)療、智冉醫(yī)療、暖芯迦、明視腦機(jī)等多家腦機(jī)接口龍頭企業(yè)的產(chǎn)品將進(jìn)入臨床試驗(yàn)階段或披露重要臨床試驗(yàn)結(jié)果，技術(shù)突破將打開(kāi)更大的市場(chǎng)空間、催化板塊估值提升。近兩年腦機(jī)接口板塊一級(jí)市場(chǎng)企業(yè)估值迅速提升，其中博?？礗PO前最后一輪融資估值約40億元，我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)一級(jí)市場(chǎng)頭部企業(yè)估值接近100億元，海外龍頭企業(yè)Neuralink估值已超過(guò)600億元。隨著強(qiáng)腦科技、博睿康等國(guó)內(nèi)外優(yōu)質(zhì)龍頭公司逐步IPO上市，腦機(jī)接口板塊效應(yīng)將更加明顯。
風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期甚至研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品商業(yè)化不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；財(cái)務(wù)狀況變化風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)人員流失的風(fēng)險(xiǎn)；醫(yī)保等政策風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
