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事件：
　　①據(jù)中國無機(jī)鹽工業(yè)協(xié)會(huì)，三季度標(biāo)準(zhǔn)氯化鉀合同談判已啟動(dòng)，供應(yīng)商目標(biāo)底價(jià)為360歐元/噸（CFR），較二季度上漲10至20歐元/噸；硫酸鉀供應(yīng)商也尋求大幅提價(jià)。②據(jù)東盟財(cái)經(jīng)，印尼能源與礦產(chǎn)資源部長巴赫利爾·拉哈達(dá)利亞確認(rèn)，隨著今年7月起正式實(shí)施50%生物柴油（B50）強(qiáng)制政策，印尼將于今年停止進(jìn)口柴油燃料。
　　需求穩(wěn)健增長+供給增速收斂，鉀肥長期供需或更偏緊
　　需求側(cè)看，據(jù)USDA，全球主要糧食作物播種面積穩(wěn)步提升，帶動(dòng)化肥需求穩(wěn)定增長，鉀肥是促進(jìn)農(nóng)作物生長增產(chǎn)的基礎(chǔ)性肥料，不易替代。以氯化鉀為例，據(jù)阿格斯，預(yù)計(jì)2026年全球氯化鉀需求凈增量約123.6萬噸，后續(xù)2030年起每年需求凈增量穩(wěn)定在約80萬噸/年，剛需性質(zhì)突出。同時(shí)在“減氮控磷增鉀”與高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田建設(shè)路徑下，中國鉀肥施用比例有望提升、需求穩(wěn)步增長，而中國長期占全球消費(fèi)約四分之一，作為剛性大國需求側(cè)的邊際抬升亦具備持續(xù)性。供給側(cè)看，2024年全球已探明可采鉀鹽礦儲(chǔ)量超48億噸（折K2O），加拿大、老撾、俄羅斯、白俄羅斯合計(jì)約37.7億噸、占比約78.2%，為典型寡頭格局，少數(shù)主產(chǎn)區(qū)具有較強(qiáng)定價(jià)權(quán)。氯化鉀方面，2019-2025年名義產(chǎn)能增速CAGR為+2.3%，2026年，全球名義產(chǎn)能增速將達(dá)到+7.7%的階段峰值，2027-2028年分別+4.4%和+3.2%，包括俄羅斯Usolskiy二期、老撾XDL等項(xiàng)目先后投產(chǎn)，但此后預(yù)計(jì)增速逐漸收斂，直至2030年或首度出現(xiàn)收縮。硫酸鉀方面，其名義產(chǎn)能增速在2025年達(dá)峰，為+3.8%，2026年預(yù)計(jì)增速+3.1%，此后預(yù)計(jì)增速收斂至+1%左右?？紤]到贛鋒鋰業(yè)剛果（布）200萬噸氯化鉀項(xiàng)目、加拿大BHP 200萬噸氯化鉀項(xiàng)目均存在延期可能。因此，實(shí)際鉀肥供應(yīng)增長或可能低于名義產(chǎn)能增速，后續(xù)全球鉀肥供需平衡表或更趨緊張。我們認(rèn)為，全球鉀肥長期需求剛性凸顯，供給側(cè)眾多增量項(xiàng)目存在延期可能，在此背景下，印度、歐洲大合同簽訂先后迎來提價(jià)動(dòng)作，對(duì)全球鉀肥價(jià)格均存在提振作用，鉀肥有望迎來長景氣周期。建議關(guān)注：亞鉀國際、東方鐵塔、鹽湖股份等。
　　東南亞多國加碼生柴摻混，用量增加+原料分流或抬升價(jià)格中樞
　　近期受原油及化石燃料價(jià)格回撤的影響，SAF價(jià)格有所回調(diào)，但我們認(rèn)為，如印尼B50、馬來西亞B15、菲律賓B5等東南亞多國加碼生柴摻混，生物柴油成品用量增加以及伴隨而來的棕櫚油等植物油脂原料的分流，或在中長期視角下支撐UCO的性價(jià)比以及生物柴油價(jià)格的底線。較高景氣背景下，我國核心企業(yè)仍滿產(chǎn)滿銷，第二季度供應(yīng)量已基本售罄，我們看好后續(xù)生物柴油的景氣持續(xù)性以及產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)的二季度業(yè)績兌現(xiàn)。①SAF/HVO：國內(nèi)層面，中石化中航油年初官宣重組，或有望推動(dòng)我國SAF從示范飛行走向大規(guī)模商用。國外層面，德國REDIII法案取消雙倍積分計(jì)算；英國設(shè)定約7000歐元/噸的未按規(guī)定添加SAF的罰款；新加坡、泰國則均將在2026年執(zhí)行1%的SAF摻混政策。SAF需求剛性已得到驗(yàn)證，2027年CORSIA亦將進(jìn)入第二正式階段，需求有望再度脈沖增長。此外生物石腦油亦有望進(jìn)一步增厚SAF項(xiàng)目整體利潤，建議關(guān)注：海新能科、卓越新能、鵬鷂環(huán)保等；②UCO：伴隨SAF產(chǎn)業(yè)路徑逐步明晰，上游原材料UCO供應(yīng)重要性凸顯，印尼、馬來西亞加碼生物柴油摻混政策政策或降低全球棕櫚基原料供應(yīng)，有望增強(qiáng)UCO作為替代原料的吸引力，同時(shí)作為HVO的相同上游原材料，在地緣升溫，全球關(guān)注能源安全的背景下，生物柴油用量上升預(yù)期或使UCO同步受益，建議關(guān)注：山高環(huán)能、朗坤科技、豐倍生物等；③SAF催化劑：異構(gòu)降凝是SAF關(guān)鍵生產(chǎn)環(huán)節(jié)，有望伴隨SAF產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加速放量，建議關(guān)注：建龍微納等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，原料價(jià)格大幅波動(dòng)，下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)能大幅擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)，安全生產(chǎn)與環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)等。