>> 中信建投-汽車行業(yè)動態(tài)報告：自主品牌持續(xù)沖擊百萬級市場，重視物理AI低位配置機會-260629
| 上傳日期： |
2026/6/29 |
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| 6487KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
程似騏,陳懷山,陶亦然 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
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核心觀點：自主品牌持續(xù)沖擊超高端和細分紅利市場，技術(shù)內(nèi)卷加速提升產(chǎn)品競爭力。本周汽車銷量呈現(xiàn)內(nèi)需承壓、出口強勁特征。本周新車密集發(fā)布，大容量電池在插混/增程車型中加速普及，純電續(xù)航門檻大幅提升。汽車板塊自4月底開始大幅回調(diào)筑底，當(dāng)前內(nèi)需悲觀預(yù)期或已price-in，全年依然看好汽車高端化和出海行情。同時，機器人及智駕板塊底部alpha標(biāo)的具備高性價比，中期產(chǎn)業(yè)趨勢有望持續(xù)兌現(xiàn)。
推薦組合：濰柴動力、中國重汽、宇通客車、金龍汽車、隆鑫通用、禾賽、吉利汽車、江淮汽車、新泉股份、貝斯特。
自主品牌持續(xù)沖擊超高端和細分紅利市場，技術(shù)內(nèi)卷加速提升產(chǎn)品競爭力。本周汽車銷量呈現(xiàn)內(nèi)需承壓、出口強勁特征。本周新車密集發(fā)布，大容量電池在插混/增程車型中加速普及，純電續(xù)航門檻大幅提升。汽車板塊自4月底開始大幅回調(diào)筑底，當(dāng)前內(nèi)需悲觀預(yù)期或已price-in，全年依然看好汽車高端化和出海行情。同時，機器人及智駕板塊底部alpha標(biāo)的具備高性價比，中期產(chǎn)業(yè)趨勢有望持續(xù)兌現(xiàn)。
乘用車：根據(jù)乘聯(lián)會統(tǒng)計6月1-21日，全國乘用車市場零售91.3萬輛，同比下降23%，環(huán)比增長7%，新能源滲透率維持63.8%高位，周度從低位逐步修復(fù)。本周新車密集發(fā)布，自主品牌繼續(xù)沖擊百萬級超高端市場和高端MPV、大五座SUV等細分紅利市場，“大電池+超充+高階智駕”成為20萬以上車型標(biāo)配。尊界S800高定版定價138.8萬元，MPV車型V800/V680預(yù)售價65-90萬/ 80-120萬，預(yù)售1小時雙車訂單突破3200臺，其中V800占比84%。全新L8定價36.98-42.98萬元,純電續(xù)航430KM并搭載M100馬赫芯片，零跑D99售價24.98-31.98萬元，越級配置空懸、CDC、高階智駕等。我們建議重點關(guān)注具備高端定價權(quán)和中高端/出海規(guī)模效應(yīng)的頭部車企，從傳統(tǒng)的份額博弈轉(zhuǎn)向由高端化和出海帶來的盈利彈性。
商用車：核心標(biāo)的低估值強業(yè)績特征仍然突出，看好業(yè)績增長持續(xù)性與流動性緩解后的估值修復(fù)行情。重卡方面持續(xù)看好AI缺電主線龍頭濰柴，主電氣體機放行在即，與CAT、CMI等北美龍頭估值相比，向上對標(biāo)空間顯著；6月行業(yè)數(shù)據(jù)即將發(fā)布，出口預(yù)計延續(xù)高景氣，有助于重汽估值回升?？蛙嚪矫婵紤]到目前中歐貿(mào)易、中東沖突等利空/風(fēng)險明顯緩解，以及全年出口增長及業(yè)績兌現(xiàn)確定性，宇通、金龍等龍頭標(biāo)的均處于偏低估值水平，下行空間有限，投資賠率突出。
物理AI：1）今年機器人主線將圍繞“T鏈量產(chǎn)節(jié)奏&國內(nèi)主機廠資本化”展開。Optimus量產(chǎn)臨近，當(dāng)前T鏈已有供應(yīng)商收到量產(chǎn)指引，弗里蒙特汽車產(chǎn)線正式轉(zhuǎn)向機器人就是量產(chǎn)前的實質(zhì)性動作，Optimus V3年中發(fā)布&正式投產(chǎn)有望如期而至，發(fā)酵了4-5年的機器人產(chǎn)業(yè)預(yù)計正面臨拐點。我們建議關(guān)注特斯拉鏈高勝率、技術(shù)迭代升級方向、具備預(yù)期差的低估值；宇樹等其他具備放量能力的國產(chǎn)鏈。2）本周智駕領(lǐng)域的密集政策落地，《智能網(wǎng)聯(lián)汽車自動駕駛系統(tǒng)安全要求》國標(biāo)報批稿公示，擬于2027年7月實施。標(biāo)準(zhǔn)強制要求L3/L4車型配備數(shù)據(jù)記錄系統(tǒng)（DSSAD），并在上市前提交完整的安全檔案，明確L3必須配備后援用戶并在超出邊界時請求接管，而L4需具備獨立脫困和靠邊停車能力，遠程協(xié)助僅作輔助，不能替代系統(tǒng)自主執(zhí)行全部動態(tài)駕駛?cè)蝿?wù)。這將終結(jié)當(dāng)前濫用“準(zhǔn)L3”進行營銷的亂象，硬件冗余和真實算法能力的將成為車企核心壁壘。未來行情核心觸發(fā)點或在特斯拉FSD（監(jiān)督版）入華、全球訂閱率持續(xù)提升、Robotaxi進一步規(guī)模部署等，智駕向高而行的中長期趨勢依舊清晰，當(dāng)期具備底部配置性價比。
推薦組合：濰柴動力、中國重汽、宇通客車、金龍汽車、隆鑫通用、禾賽、吉利汽車、江淮汽車、新泉股份、貝斯特。
風(fēng)險提示
1、行業(yè)景氣不及預(yù)期。2026年國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇但具體節(jié)奏有待觀察，汽車行業(yè)需求或隨之波動；消費者收入增長放緩或預(yù)期波動均會影響以舊換新促銷效果，客運、貨運市場需求不足也將制約商用車報廢更新比例，最終影響汽車行業(yè)需求復(fù)蘇進程。
2、政策落地效果不及預(yù)期。消費品以舊換新以及設(shè)備更新政策全面落地仍需時日，政策宣傳、信息傳播亦需要一定時間。補貼資金能否持續(xù)發(fā)放到位，置換需求能否順利釋放，均有待持續(xù)觀察。
3、出口銷量不及預(yù)期。出口受國際形勢、國家政策、匯率等多方因素影響，海外銷量增長有波動風(fēng)險。
4、行業(yè)競爭格局惡化。汽車電動智能化趨勢下，國內(nèi)整車廠和零部件供應(yīng)商競相布局，隨著技術(shù)進步、新產(chǎn)能投放等供給要素變化，未來行業(yè)競爭或加劇，整車和零部件企業(yè)的市場份額及盈利能力或?qū)⒂兴▌印?br> 5、客戶拓展及新項目量產(chǎn)進度不及預(yù)期。汽車電動智能化趨勢下，現(xiàn)有整車和零部件供應(yīng)鏈格局迎來重塑，獲得新客戶和新項目增量的零部件公司有望受益，而部分零部件公司市場份額可能受到影響。
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