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核心觀點(diǎn)
　　美國(guó)和伊朗簽訂協(xié)議，美原油價(jià)格逐步向戰(zhàn)爭(zhēng)前水平靠攏，弱化油脂能源屬性，pogp價(jià)差回到正值，需要補(bǔ)貼。
　　根據(jù)USDA，26/27年度多數(shù)油脂油料是增產(chǎn)的，油脂增產(chǎn)明顯的是豆油、菜油和葵花籽油，棕櫚油增幅幅度較小。
　　從6月開(kāi)始進(jìn)入厄爾尼諾，但是馬來(lái)西亞和印尼主產(chǎn)區(qū)降雨偏多，并未出現(xiàn)23年下半年那樣出現(xiàn)連續(xù)的高溫和干旱，需要繼續(xù)關(guān)注。
　　當(dāng)前印度油脂庫(kù)存處于中等偏高水平，6、7月進(jìn)口棕櫚油需求量50-60萬(wàn)噸，近期更多是階段性補(bǔ)貨。
　　　 6月馬來(lái)西亞產(chǎn)量小幅增加，7月增幅將會(huì)更大，6月底可能累庫(kù)至250萬(wàn)噸，繼續(xù)累庫(kù)的可能性較大。
　　盡管南美豆油基差反彈，但是當(dāng)前南美大豆榨利較好，阿根廷大豆收割完畢，原料充足，當(dāng)前處于南美豆油高峰階段。
　　印尼公布2026年生物柴油分銷目標(biāo)1760萬(wàn)千升，高于之前的1565萬(wàn)千升，盡管2025年底產(chǎn)能達(dá)到1900萬(wàn)千升，但是實(shí)際最高產(chǎn)能利用率不到90%，1760萬(wàn)千升的目標(biāo)對(duì)于印尼將會(huì)是考驗(yàn)。從B35到B50的實(shí)施多數(shù)延期，本次技術(shù)規(guī)格還未公布，因此B50也有可能延期執(zhí)行或者存在過(guò)渡期。
　　加拿大菜籽播種接近完成，產(chǎn)量最大的薩省已經(jīng)追趕上2022年，厄爾尼諾背景下，天氣端風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)較小，農(nóng)民開(kāi)始銷售新作菜籽，近期國(guó)內(nèi)采購(gòu)陸續(xù)有成交，市場(chǎng)預(yù)期新作加拿大菜籽產(chǎn)量將會(huì)超過(guò)2000萬(wàn)噸，高于加拿大官方的預(yù)估，關(guān)注菜豆油價(jià)差機(jī)會(huì)。
　　國(guó)內(nèi)棕櫚油買船較多，7月底庫(kù)存將會(huì)升高至90萬(wàn)噸左右，遠(yuǎn)月還在陸續(xù)采購(gòu)，短期關(guān)注豆棕價(jià)差處于區(qū)間低位機(jī)會(huì)。
　　能源屬性弱化、供應(yīng)端還未看到減產(chǎn)條件和跡象、印度還未大規(guī)模開(kāi)啟采購(gòu)，無(wú)論是從pogo價(jià)差(棕櫚油相對(duì)原油跌幅)來(lái)看能源估值還是從產(chǎn)區(qū)和銷區(qū)消費(fèi)庫(kù)存看食用估值，當(dāng)前油脂可能還需要下探，尤其是菜油和棕櫚油，除非印尼B50生柴實(shí)施需求兌現(xiàn)、印度開(kāi)始大量補(bǔ)貨，或者像往年一樣厄爾尼諾下出現(xiàn)連續(xù)的干旱，還未到持續(xù)走強(qiáng)階段。