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機構(gòu)預期并不樂觀
　　隔夜工具即將操作，已經(jīng)不太重要了。以7D逆回購操作利率為主導的局面仍會維持，那市場所期待的“形式降息”就只是短期交易轉(zhuǎn)瞬即逝的波動。
　　機構(gòu)對于7月資金面的預期并不樂觀，隔夜資金的主流預期是1.35%附近。由于學習效應，機構(gòu)多數(shù)認為，即使信貸增量回落，7月也不會像4月那樣強烈，政策不會容忍資金價格的高斜率回落。
　　同業(yè)鏈條需要再次反轉(zhuǎn)，資金價格才能回落。鑒于短期內(nèi)，同業(yè)利率依然高位運行，資金價格的下行空間也就有限，否則4月之后的同業(yè)鏈條可能回歸，可能也是政策所不容的。
　　以上是機構(gòu)對于7月資金面偏謹慎預期的原因總結(jié)。我們的觀點相較于上述預期，依然更為樂觀。主要有以下原因：
　　其一，同業(yè)存單爆量之后，可以更樂觀看待流動性的中期形勢。
　　其二，MLF操作的邊際利率或上行至1.5%，但有量更重要。
　　其三，逆回購的高存量是季節(jié)性的體現(xiàn)，1.4%不會成為邊際成本。
　　總之，對于7月份資金面，我們從旁觀者視角來看，看到的是銀行謹慎預期下的充足準備，看到的是非銀謹慎預期下的邊等邊配。市場預期往往囿于當前狀態(tài)，有理由相信在融資需求總體疲弱的大背景下，資金價格的下行可能更快、更低。
　　對于債市，可以戰(zhàn)略性看多，交易窗口也將臨近。對于長端交易而言，資金快速寬松可以刺激交易預期，資金維持也會迫使交易盤拉長久期?？梢詰?zhàn)略性看多債市，三季度的交易窗口也可能提前到7月份。
　　風險提示：
　　流動性超預期收緊