>> 華鑫證券-計算機行業(yè)點評報告：博通(AVGO)，Q2收入與現(xiàn)金流創(chuàng)新高，AI半導(dǎo)體訂單支撐中期增長-260629
| 上傳日期： |
2026/6/29 |
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| 315KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
任春陽,謝孟津 |
| 行業(yè)名稱： |
計算機 |
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事件
博通于2026年6月3日公布2026財年第二季度財報。Q2公司實現(xiàn)營收221.87億美元，同比增長48%；GAAP攤薄EPS為1.91美元，Non-GAAP攤薄EPS為2.44美元，同比增長54%。公司預(yù)計FY2026 Q3營收約294億美元，同比增長84%，Non-GAAP經(jīng)營利潤率約67%。
投資要點
▌營收與現(xiàn)金流同步創(chuàng)新高，軟件業(yè)務(wù)維持高利潤貢獻
公司Q2營收創(chuàng)歷史新高，半導(dǎo)體解決方案收入150.09億美元，同比增長79%，基礎(chǔ)設(shè)施軟件收入71.78億美元，同比增長9%，收入結(jié)構(gòu)仍由AI半導(dǎo)體放量和VMware相關(guān)軟件續(xù)約共同支撐。Q2調(diào)整后EBITDA為152.44億美元，占收入69%；自由現(xiàn)金流為102.62億美元，占收入46%，在AI半導(dǎo)體收入快速放大的同時，公司費用控制和軟件毛利率仍對整體利潤率形成支撐。Q3指引中半導(dǎo)體收入占比進一步提升，公司預(yù)計合并毛利率將受產(chǎn)品組合影響下行，經(jīng)營利潤率仍維持約67%，高收入規(guī)模和軟件業(yè)務(wù)利潤率繼續(xù)支撐整體盈利水平。
▌AI半導(dǎo)體收入超預(yù)期增長，訂單與網(wǎng)絡(luò)芯片支撐增長延續(xù)
Q2 AI半導(dǎo)體收入達到108億美元，同比增長143%，高于公司此前展望，其中AI網(wǎng)絡(luò)相關(guān)產(chǎn)品約占AI收入四成。同期AI半導(dǎo)體預(yù)訂額超過300億美元，高于當(dāng)季出貨收入，客戶提前鎖定定制AI加速器與AI網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)能的意愿較強。公司預(yù)計Q3 AI半導(dǎo)體收入將增至160億美元、同比增長超過200%，全年AI半導(dǎo)體收入約560億美元；XPU與AI網(wǎng)絡(luò)芯片共同放量，使公司從單一加速器供給延伸至AI集群互聯(lián)和交換環(huán)節(jié)。
▌核心客戶項目延展至2028年，基礎(chǔ)設(shè)施軟件補充企業(yè)AI場景
當(dāng)前AI半導(dǎo)體業(yè)務(wù)圍繞六個核心客戶展開，Google、Anthropic、OpenAI、Meta及其他客戶項目已覆蓋多代TPU、XPU與AI網(wǎng)絡(luò)部署，需求展望已延伸至2027-2028年。軟件側(cè)，基礎(chǔ)設(shè)施軟件Q2收入同比增長9%，ARR同比增長17%，公司預(yù)計Q3軟件收入約89億美元、同比增長31%；VMwareCloud Foundation 9.1支持GPU、CPU與Kubernetes等混合負載，有助于企業(yè)在私有云環(huán)境承載AI推理和傳統(tǒng)虛擬化需求。AI半導(dǎo)體訂單決定短中期收入彈性，軟件訂閱和私有云平臺則有助于平滑半導(dǎo)體周期波動。
▌投資建議
公司Q2營收、Non-GAAPEPS和自由現(xiàn)金流均保持高增，AI半導(dǎo)體訂單和客戶項目支撐短中期業(yè)績基礎(chǔ)。定制AI加速器、AI網(wǎng)絡(luò)芯片和VMware基礎(chǔ)設(shè)施軟件形成互補，公司持續(xù)受益于大模型算力擴張和企業(yè)AI部署。
▌風(fēng)險提示
?。?）AI半導(dǎo)體客戶需求和訂單兌現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險；（2）先進制程、HBM及網(wǎng)絡(luò)芯片供應(yīng)鏈約束風(fēng)險；（3）大客戶集中度及項目交付節(jié)奏波動風(fēng)險；（4）VMware軟件續(xù)約和競爭格局變化風(fēng)險；（5）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致毛利率承壓風(fēng)險
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