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本期投資提示：
　　電力：國家發(fā)展改革委、國家能源局印發(fā)《新型能源體系建設(shè)“十五五”規(guī)劃》。明確2026-2030年能源行業(yè)由規(guī)模擴(kuò)張全面轉(zhuǎn)向低碳提質(zhì)、效益優(yōu)先的發(fā)展新階段。本次規(guī)劃明確能源綜合生產(chǎn)能力達(dá)到58億噸標(biāo)準(zhǔn)煤，電力系統(tǒng)互補(bǔ)互濟(jì)和安全韌性水平全面提升，能源進(jìn)口多元可控；煤炭和石油消費(fèi)達(dá)峰，非化石能源消費(fèi)比重達(dá)到25%，風(fēng)電和太陽能發(fā)電裝機(jī)比重超過50%、成為電力裝機(jī)主體，非化石能源發(fā)電量比重達(dá)到50%、成為電量主體，通過供需兩端雙向發(fā)力構(gòu)建清潔低碳、安全高效的新型能源體系。展望后續(xù)板塊投資思路，能源行業(yè)CAPEX大幅下行，持續(xù)推升行業(yè)分紅中樞。資本開支的系統(tǒng)性收縮將大幅改善企業(yè)自由現(xiàn)金流，疊加國企考核機(jī)制從規(guī)模導(dǎo)向轉(zhuǎn)向股東回報(bào)、凈資產(chǎn)收益導(dǎo)向，風(fēng)光、水電等存量運(yùn)營企業(yè)分紅比例將系統(tǒng)性抬升，高股息配置價(jià)值凸顯，核電則兼具成長擴(kuò)容與穩(wěn)健分紅的雙重屬性。規(guī)劃落地多項(xiàng)低碳剛性約束硬指標(biāo)，徹底錨定低碳資產(chǎn)長期核心價(jià)值。低碳優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)持續(xù)受益綠電交易、綠證與碳資產(chǎn)收益擴(kuò)容，估值溢價(jià)持續(xù)提升。
　　天然氣：美國氣價(jià)季節(jié)性影響進(jìn)一步走高，歐洲氣價(jià)延續(xù)回落趨勢。截至6月26日，美國HenryHub現(xiàn)貨價(jià)格為$3.26/mmBtu，周度環(huán)比漲幅6.08%；荷蘭TTF現(xiàn)貨價(jià)格為€40.43/MWh，周度環(huán)比跌幅3.28%。英國NBP現(xiàn)貨價(jià)格98 pence/therm，周度跌幅3.92%。東北亞LNG現(xiàn)貨價(jià)格為$15.35/mmBtu，周度環(huán)比漲幅0.33%。LNG全國出廠價(jià)6096元/噸，周度環(huán)比跌幅3.80%。美國天氣庫存規(guī)模持續(xù)提升，LNG原料氣需求回升疊加氣溫預(yù)期走高帶動美國氣價(jià)小幅提升。本周中東地緣持續(xù)緩和，市場情緒也受到霍爾木茲海峽部分船只恢復(fù)通航消息的提振，對海灣能源流動中斷擔(dān)憂也隨之進(jìn)一步減弱，歐洲氣價(jià)小幅回落，東北亞LNG現(xiàn)貨價(jià)格基本保持穩(wěn)定。但考慮到歐洲熱浪來襲，疊加7-8月預(yù)計(jì)東北亞氣電需求進(jìn)一步提升，供需短期趨緊或帶動短期氣價(jià)維持相對高位。
　　投資分析意見：1）水電：來水偏豐及財(cái)務(wù)費(fèi)用下降，分紅比例具有提升空間。2025年秋汛保障了今年Q1水電發(fā)電量同比高增，4月入汛后長江中下游持續(xù)極端降水，4月及5月水電發(fā)電增速分別高達(dá)12.2%及13.0%。繼續(xù)看好國投電力、長江電力、川投能源、華能水電、桂冠電力等大水電公司紅利價(jià)值。2）算電協(xié)同利好區(qū)域龍頭，現(xiàn)貨電價(jià)上漲修復(fù)盈利能力。煤電聯(lián)營企業(yè)依托低成本煤源筑牢盈利底座，存量火電現(xiàn)金流穩(wěn)健、高股息屬性明確。月度長協(xié)及現(xiàn)貨電價(jià)顯著反彈，修復(fù)煤電盈利能力。推薦華能國際(A+H)、建投能源、國電電力、華能蒙電、廣州發(fā)展、華潤電力等。3）核電：托底電價(jià)政策落地，2027年機(jī)組投產(chǎn)高增長即將啟動。近年來核準(zhǔn)保持高增節(jié)奏，此前困擾核電的電價(jià)問題已有包括遼寧、廣西等省份出臺保底政策，利好核電估值修復(fù)，建議關(guān)注中國核電、中國廣核（A+H）。4）算力配套持續(xù)落地帶動供需改善，2027年迎來反轉(zhuǎn)窗口。當(dāng)前風(fēng)光機(jī)組利用小時(shí)、上網(wǎng)電價(jià)持續(xù)下行，疊加風(fēng)電增值稅退稅政策退坡，Q1新能源盈利能力顯著下降。隨著綠電直連、算電協(xié)同配套政策持續(xù)落地，以及特高壓建設(shè)的推進(jìn)，新能源消納壓力有望逐年緩解?？春?027年新能源供需格局改善，電價(jià)企穩(wěn)，行業(yè)迎來困境反轉(zhuǎn)。建議關(guān)注新天綠色能源、福能股份、龍?jiān)措娏?、華潤電力。5）零碳園區(qū)大幅提升綠電消納能力，降低算力企業(yè)用能成本與碳足跡，推薦協(xié)鑫能科。6）氣電：廣東容量電費(fèi)提升將提振廣東氣電盈利穩(wěn)定性。建議關(guān)注廣州發(fā)展、深圳能源、深圳燃?xì)狻?）熱電聯(lián)產(chǎn)收益穩(wěn)定性更強(qiáng)，高股息提升配置價(jià)值：物產(chǎn)環(huán)能。8）天然氣：具備國際長協(xié)資源與全球貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)的LNG貿(mào)易商，推薦新奧股份、九豐能源、新天綠色能源、深圳燃?xì)狻⒎鹑寄茉础?）非常規(guī)氣資源商受益于高氣價(jià)環(huán)境，關(guān)注新天然氣、首華燃?xì)獾取?br>　　風(fēng)險(xiǎn)提示：氣價(jià)格高波動、順價(jià)機(jī)制落地不及預(yù)期、新能源發(fā)電環(huán)境價(jià)值兌現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)、電價(jià)下降風(fēng)險(xiǎn)