>> 華泰證券-今日早參-260630
| 上傳日期： |
2026/6/30 |
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| 556KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
張繼強(qiáng),仇文竹,易峘 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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今日熱點(diǎn)
宏觀：主要央行放鷹擾動全球市場
美伊達(dá)成諒解備忘錄提振美歐日經(jīng)濟(jì)景氣度，但主要央行放鷹壓制風(fēng)險偏好。經(jīng)濟(jì)上，6月全球增長維持高景氣，5月美國非農(nóng)超預(yù)期，美日Markit制造業(yè)PMI高位上行，指示全球制造業(yè)周期延續(xù)擴(kuò)張，而油價回落推高美日歐服務(wù)業(yè)PMI。市場表現(xiàn)上，6月FOMC偏鷹推高聯(lián)儲加息預(yù)期，歐、日央行如期加息；主要經(jīng)濟(jì)體長端國債利率多數(shù)下行，美元走強(qiáng)，權(quán)益市場普遍下行，黃金延續(xù)走弱趨勢，而美伊達(dá)成諒解備忘錄后油價大幅回落。
風(fēng)險提示：美伊和談不確定性，金融條件超預(yù)期收緊。
固定收益：地產(chǎn)成交熱度略有下行
6月第四周，地產(chǎn)方面，地產(chǎn)成交熱度下行，掛牌量跌價平，高能級城市熱度分化，一線冰山指數(shù)環(huán)比小幅下行，上海量價表現(xiàn)相對領(lǐng)先。生產(chǎn)端來看，工業(yè)方面，公路貨運(yùn)量邊際下行，行業(yè)開工率分化，焦化、高爐環(huán)比上行，地?zé)?、化工鏈開工率整體偏弱；建筑業(yè)方面，水泥需求偏弱，供給略強(qiáng)于季節(jié)性，黑色供需偏弱，瀝青開工環(huán)比上行；外需方面，吞吐量延續(xù)韌性，運(yùn)價多數(shù)偏強(qiáng)，韓國、越南出口額同比維持韌性。消費(fèi)方面，出行熱度延續(xù)，國內(nèi)航班執(zhí)行航班數(shù)量同比較前值修復(fù)，汽車消費(fèi)偏弱。價格方面，原油價格下行，有色價格下行，黑色價格下行。
風(fēng)險提示：1)政策推進(jìn)不及預(yù)期：政策落實(shí)節(jié)奏和落地效果存在不確定性，經(jīng)濟(jì)修復(fù)速度可能偏緩。2)海外經(jīng)濟(jì)和地緣政治風(fēng)險的不確定性：海外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)波動，地緣政治風(fēng)險加大，外需回落或會對經(jīng)濟(jì)造成進(jìn)一步拖累。
固定收益：評級虛高整治歷史復(fù)盤與前瞻
2020年末永煤違約后監(jiān)管開啟首輪信用評級整頓，2021年全年出現(xiàn)361起主體評級下調(diào)事件，多在AA+級以下標(biāo)的，部分主體利差大幅走闊，但對整體債市的沖擊相對有限。本輪評級虛高整治始于2026年3月，截至6月28日，3-6月共有35家主體被評級下調(diào)（涉及城投4家），終止評級事件223起（涉及5家估值利差200BP以上發(fā)行人）。兩輪整治均以壓降虛高評級為核心，但本輪從AAA高等級標(biāo)的入手，疊加信用環(huán)境處于化債收尾階段，關(guān)注評級異動是否存在負(fù)反饋及信用分化。后續(xù)建議重點(diǎn)排查高利差A(yù)AA、存在債務(wù)輿情、出具非標(biāo)審計意見的三類主體，預(yù)計7月底跟蹤窗口期仍將集中出現(xiàn)評級調(diào)整，需警惕高等級下調(diào)帶來估值抬升、機(jī)構(gòu)被動減持的信用分化。
風(fēng)險提示：數(shù)據(jù)口徑偏差、資金面變化、利率債供給超預(yù)期。
策略：月論高股息：紅利防御價值或回歸6月以來市場風(fēng)險偏好整體維持積極，資金延續(xù)向成長方向聚集，半導(dǎo)體、光模塊、AI算力鏈等仍是市場核心主線，高股息板塊整體相對跑輸。但月內(nèi)成長內(nèi)部波動明顯加大，紅利底倉的避險價值階段性回歸。展望7月，我們認(rèn)為在成長擁擠度高企、估值處于年內(nèi)相對高位、海外通脹超預(yù)期與美聯(lián)儲加息預(yù)期升溫的背景下，高股息板塊底倉配置價值仍具吸引力，建議重點(diǎn)關(guān)注具備防御屬性的穩(wěn)定型紅利（銀行、電力、公用事業(yè)、交運(yùn)等）。
風(fēng)險提示：分紅派息政策不及預(yù)期風(fēng)險、國內(nèi)政策力度不及預(yù)期。
科技：韓國1.3萬億美元戰(zhàn)略落地：體量空前但供需可控，聚焦設(shè)備結(jié)構(gòu)性機(jī)遇
6月29日，韓國總統(tǒng)李在明在青瓦臺主持“大韓民國大飛躍三大超級項目”國民報告會，三星電子董事長李在镕、SK集團(tuán)董事長崔泰源同臺直接發(fā)布投資計劃。該戰(zhàn)略覆蓋2026-2036年，總投資約2000萬億韓元（約1.3萬億美元）。該項目以“半導(dǎo)體、AI數(shù)據(jù)中心、物理AI”為三大支柱，旨在打破韓國首都圈工業(yè)壟斷、將國家資源向光州（存儲器），大邱（機(jī)器人），忠清（數(shù)據(jù)中心，顯示）等首都圈以外地區(qū)傾斜，對韓國科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展是標(biāo)志性事件。1.3萬億美元的投資規(guī)模相當(dāng)于臺積電在美國亞利桑那州投資規(guī)模（1650億美元）的7.8倍，對全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的競爭格局，供需關(guān)系都或?qū)a(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司包括ASML/AMAT/TEL等。
風(fēng)險提示：AI進(jìn)展不及預(yù)期；宏觀和地緣政治；半導(dǎo)體周期下行；研報涉及的未上市/未覆蓋個股，系客觀信息整理，不代表團(tuán)隊對該公司推薦/覆蓋。
電力設(shè)備與新能源：歐盟三方協(xié)議錨定儲能高增
歐洲當(dāng)?shù)貢r間6月26日，歐盟正式簽署《儲能三方協(xié)議》（Tripartite Agreement for Energy Storage），由歐盟委員會&成員國、行業(yè)開發(fā)商、消費(fèi)者三方聯(lián)合推進(jìn)，旨在全面加速可再生能源部署并保障能源供應(yīng)和價格穩(wěn)定。我們認(rèn)為，本輪政策再次強(qiáng)化歐洲儲能需求成長空間，看好具備渠道研發(fā)優(yōu)勢的儲能公司相關(guān)投資機(jī)遇。
風(fēng)險提示：儲能需求不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，政策不確定性。
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