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霍爾木茲海峽解封后的油運(yùn)市場(chǎng)分析
　　霍爾木茲海峽解封，恢復(fù)緩慢，供給搶先響應(yīng)，需求反應(yīng)滯后：
　　霍爾木茲海峽通行緩慢恢復(fù)，全船隊(duì)恢復(fù)到?jīng)_突前的40%-50%左右，干散貨船以及雜貨船等恢復(fù)較快，已達(dá)到60%-80%水平；油輪恢復(fù)至35%-40%左右；氣體船恢復(fù)至30%-35%左右；集裝箱船恢復(fù)至35%左右。
　　供給端：VLCC空載+維修+浮艙吸收5%左右運(yùn)力；降速吸收3.2%；灣內(nèi)運(yùn)力占據(jù)7.7%。合計(jì)市場(chǎng)主動(dòng)吸收供給接近16%。海峽解封后，空載+浮艙+維修占比3.3%；航速繼續(xù)下滑，較沖突前低4.3%；灣內(nèi)重載VLCC仍余20艘，占比2.2%，意味著供給端仍有9.8%可釋放。
　　美伊沖突后，波斯灣VLCC貿(mào)易量斷崖式下滑，大西洋美灣及拉美增加+長(zhǎng)運(yùn)距補(bǔ)上一定缺口，但全球VLCC噸海里貿(mào)易缺口仍分別有-29%、-34%和-21%。海峽解封后，波斯灣內(nèi)原油出貨量尚未明顯爬坡，全球補(bǔ)庫(kù)尚未開啟。
　　海峽進(jìn)一步開放帶來(lái)的需求釋放、補(bǔ)庫(kù)存需求、伊朗對(duì)合規(guī)市場(chǎng)的貢獻(xiàn)逐步落地后，運(yùn)價(jià)中樞將進(jìn)一步抬升。
　　解封后短期搶油補(bǔ)庫(kù)；中期戰(zhàn)略補(bǔ)庫(kù)存+原油增產(chǎn)
　　短期搶油3種情境假設(shè)：
　?、傺a(bǔ)充灣外減少的原油庫(kù)存2.6億桶；②補(bǔ)充灣外國(guó)家減少的原油+成品油庫(kù)存5.2億桶，若額外考慮1.5個(gè)月的運(yùn)輸和煉化周期，則潛在去庫(kù)水平或達(dá)到7-7.5億桶左右；③補(bǔ)充沖突以來(lái)的原油和成品油貿(mào)易缺口，約11億桶。
　　中期，OPEC+較戰(zhàn)前增產(chǎn)空間約460萬(wàn)桶日，占貿(mào)易量比重10.65%。
　　VLCC黑市被取締，委內(nèi)+伊朗轉(zhuǎn)白后為合規(guī)市場(chǎng)貢獻(xiàn)約8.2%噸海里需求增量。
　　海外油輪船東1季度業(yè)績(jī)隨市場(chǎng)景氣度抬升均實(shí)現(xiàn)同環(huán)比大漲，2季度鎖定運(yùn)價(jià)指引進(jìn)一步抬升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球需求不及預(yù)期；補(bǔ)庫(kù)需求不及預(yù)期；地緣擾動(dòng)反復(fù)