>> 光大證券-星宇股份(601799)投資價值分析報告：車燈龍頭，光電破界-260630
| 上傳日期： |
2026/6/30 |
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| 2351KB |
| 格式： |
pdf 共42頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪昱婧,邢萍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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國內(nèi)車燈行業(yè)龍頭，深耕十余載：星宇股份成立于1993年，2011年2月在上海證券交易所上市。公司專注于車燈的生產(chǎn)和研發(fā)，產(chǎn)品涵蓋汽車前照燈、后組合燈、霧燈、日間行車燈、室內(nèi)燈、氛圍燈等。公司注重技術(shù)創(chuàng)新，積極拓展客戶版圖，已覆蓋合資品牌、自主品牌以及新勢力車企。2025年星宇股份國內(nèi)市占率13.2%、位居行業(yè)第一。此外，公司于2025年成立常州星宇智能機器人有限公司，布局具身智能機器人領(lǐng)域。我們判斷，公司智能化車燈品類持續(xù)拓展有望持續(xù)抬升配套單車價值、疊加控制器等新產(chǎn)品持續(xù)放量，公司一體化供應商定位有望深化；此外，機器人領(lǐng)域布局有望打開全新增長空間。
智能化開啟新一輪車燈行業(yè)變革：在汽車電動化、智能化趨勢推動下，全球及中國汽車照明市場規(guī)模將持續(xù)穩(wěn)健增長，其中智能車燈賽道增長尤為突出。根據(jù)弗若斯特沙利文測算，2024-2030年中國汽車照明市場規(guī)模將從約1,087億元增長至約1,686億元（CAGR約7.6%）。目前，國內(nèi)汽車車燈市場參與者包括以星宇股份和華域視覺為代表的內(nèi)資企業(yè)、以及外資老牌廠商。我們判斷，1）受益于國內(nèi)自主品牌與新能源車快速放量，本土車燈廠商市場份額有望持續(xù)抬升；2）高階車燈技術(shù)成為車企核心競爭力，預計以星宇股份為代表的具備前瞻光學、電控研發(fā)能力的廠商可以優(yōu)先綁定高端車型。
定位一體化供應商，布局出海+機器人加速成長：我們認為，星宇股份未來成長主要來自：1）自主新能源高端車型放量，或持續(xù)拉動車燈主業(yè)收入與毛利率上行；2）定位一體化供應商，以域控制器為核心構(gòu)建垂直布局，隨智能駕駛、智能車燈等產(chǎn)品對域控制器需求的持續(xù)釋放，公司中長期的盈利增長空間有望打開；3）布局海外，“歐洲筑基、北美拓局、資本賦能”的出海路徑清晰；4）公司在智能車燈領(lǐng)域積累的精密制造、以及AI算法與控制能力有望充分賦能機器人業(yè)務布局，或依托主業(yè)合作伙伴協(xié)同優(yōu)勢，加速新興業(yè)務落地，打造第二增長曲線。
首次覆蓋給予“買入”評級：我們看好星宇股份：1）傳統(tǒng)車燈主業(yè)基本盤穩(wěn)健；2）定位一體化供應商，智能車燈、車載域控制器伴隨頭部客戶車型高端化迭代實現(xiàn)價值提升，出海布局同步開拓；3）前瞻布局具身智能機器人零部件新業(yè)務，有望持續(xù)打開第二增長曲線、貢獻業(yè)績增量。我們預計2026E/2027E/2028E公司歸母凈利潤分別為19.5億元/24.6億元/29.9億元（對應同比增速20.1%/25.9%/21.5%）。首次覆蓋星宇股份，給予目標價136.30元（對應20x2026EPE），給予“買入”評級。
風險提示：下游整車銷量不及預期、智能車燈及域控技術(shù)迭代與方案切換風險、具身智能新業(yè)務落地不及預期、行業(yè)競爭加劇風險、匯率風險、海外貿(mào)易政策波動風險。
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