>> 長江證券-星宇股份(601799)2025年報業(yè)績點評：2025Q4業(yè)績符合預期，ADB龍頭開啟“量價利”共振新周期-260408
| 上傳日期： |
2026/4/8 |
大?。?/td>
| 729KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
高伊楠,張永乾 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件描述
3月19日，星宇股份披露年度報告，2025年實現(xiàn)營業(yè)收入152.57億元，同比增長15.12%，其中主營業(yè)務收入145.78億元，同比增長16.28%；歸母凈利潤16.24億元，同比增長15.32%。
事件評論
2025Q4業(yè)績符合預期，毛利率持續(xù)改善。收入端：2025Q4公司實現(xiàn)營收45.47億元，同環(huán)比分別+12.89%、+15.03%。利潤端：2025Q4實現(xiàn)歸母凈利潤4.83億元，同環(huán)比分別+12.06%、+11.15%。2025Q4公司毛利率為20.0%，同環(huán)比分別+2.4pct、+0.2pct，產品結構持續(xù)優(yōu)化助力毛利率持續(xù)改善。歸母凈利率為10.6%，同環(huán)比分別-0.1pct、-0.4pct，歸母凈利率保持穩(wěn)定。費用情況：2025Q4公司期間費用率8.1%，同環(huán)比分別+2.6pct、-0.6pct，期間費用率總體保持穩(wěn)定。其中，銷售費用率為0.3%，同比+2.3pct，銷售費用增加主要系周轉材料耗用增加所致。
ADB大燈全球龍頭助力公司開啟“量價利”新周期，機器人開啟新的成長曲線。量增價漲：高端市場全覆蓋，當前ADB大燈已全面滲透，20萬以上價格帶自主品牌接近全覆蓋，其中包括華為系、小米、理想、極氪、蔚來等，以奇瑞、吉利為基礎，同步拓展高端系列，多元客戶戰(zhàn)略助力公司國內市占率持續(xù)提升。盈利能力迎來拐點：ADB等智慧大燈持續(xù)放量，高毛利產品占比優(yōu)化助力公司產品綜合毛利率優(yōu)化；核心零部件國產化優(yōu)化產品毛利率。出海加速，長期具備成長空間。公司持續(xù)推進海外客戶的拓展，持續(xù)推進海外客戶全球尾燈項目落地，同時，公司持續(xù)拓展北美新能源業(yè)務。伴隨著后續(xù)海外項目持續(xù)落地，海外市場將有望貢獻公司長期成長增量。
有序推進機器人布局，構筑第二成長曲線。公司于2025年10月成立機器人公司，并宣布與節(jié)卡機器人簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，機器人業(yè)務板塊加速布局。公司以主業(yè)注塑、控制和燈飾等領域為協(xié)，機器人業(yè)務具備較強可拓展性。同時，我們認為，公司有能力在機器人領域拓展更多方向，伴隨著機器人業(yè)務持續(xù)推進，公司有望開啟第二成長曲線。
投資建議：車燈賽道持續(xù)升級，公司產品客戶轉型進入兌現(xiàn)期，并加速海外布局。預計公司2026-2028年歸母凈利潤分別20.87、27.72、33.52億元，對應PE分別為16.83X、12.68X、10.48X，維持“買入”評級。
風險提示
1、下游景氣不及預期；
2、技術研發(fā)與產品開發(fā)風險
|
|
