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事件:
　　星宇股份2026年3月20日發(fā)布2025年年報(bào)：2025年全年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入152.57億元，同比增長(zhǎng)15.12%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.24億元，同比增長(zhǎng)15.32%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)15.83億元，同比增長(zhǎng)16.29%。其中2025Q4，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入45.47億元，同比增長(zhǎng)12.89%，環(huán)比增長(zhǎng)15.03%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.83億元，同比增長(zhǎng)12.06%，環(huán)比增長(zhǎng)11.15%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)4.69億元，同比增長(zhǎng)8.53%，環(huán)比增長(zhǎng)9.89%。
　　投資要點(diǎn):
　　大客戶銷量增長(zhǎng)與ASP提升共同帶動(dòng)公司2025年收入平穩(wěn)向上。2025年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入152.57億元，同比增長(zhǎng)15.12%。分業(yè)務(wù)來(lái)看，公司聚焦車燈主業(yè)，車燈業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)14.36億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入98.5%，所有品類車燈共實(shí)現(xiàn)銷量5953萬(wàn)只，對(duì)應(yīng)單只車燈平均價(jià)格為241元，同比2024年增長(zhǎng)19%。從公司核心客戶2025年銷量數(shù)據(jù)來(lái)看，根據(jù)賽力斯官網(wǎng)和Marklines，奇瑞/賽力斯/一汽豐田，銷量同比分別+7.8%/+10.6+%/+3.2%，整體銷量同比變化呈上升趨勢(shì)，帶動(dòng)公司收入同比提升。
　　 2025年盈利能力改善，各類產(chǎn)品毛利率均有所提升。2025年，公司實(shí)現(xiàn)毛利率19.65%，同比+0.37pct；實(shí)現(xiàn)凈利率10.65%，同比+0.02pct。分產(chǎn)品來(lái)看，公司車燈產(chǎn)品和控制器產(chǎn)品的毛利率同比均有提升，分別提升0.29pct/1.78pct。費(fèi)用端，2025年全年公司期間費(fèi)用率為8.48%，同比+0.74pct；其中銷售費(fèi)用率0.41%，同比-0.01pct；管理費(fèi)用率2.31%，同比+0.02pct；研發(fā)費(fèi)用率5.79%，同比+0.84pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.03%，同比-0.11pct。
　　穩(wěn)步布局人形機(jī)器人業(yè)務(wù)，開(kāi)啟第二成長(zhǎng)曲線。根據(jù)企查查信息顯示，2025年10月10日公司成立常州星宇智能機(jī)器人有限公司，注冊(cè)資本1億元。經(jīng)營(yíng)范圍包括經(jīng)營(yíng)范圍包括智能機(jī)器人研發(fā)與銷售、人工智能基礎(chǔ)軟件開(kāi)發(fā)等。并且根據(jù)公司官網(wǎng)，公司已啟動(dòng)機(jī)器人核心人才招募工作，崗位包括：機(jī)器人關(guān)節(jié)模組專家/機(jī)器人開(kāi)發(fā)工程師/機(jī)器人視覺(jué)算法技術(shù)專家/機(jī)器人結(jié)構(gòu)工程師等。此外，2025年10月16日，據(jù)公司公眾號(hào)，公司與通用智能機(jī)器人公司節(jié)卡股份簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將在具身智能機(jī)器人創(chuàng)新、智能制造升級(jí)、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同三大領(lǐng)域開(kāi)展深度合作。雙方合作三大核心方向：1）具身智能領(lǐng)域的聯(lián)合創(chuàng)新，研發(fā)制造“感知-照明-顯示-投影-交互”的一體化智能終端，推動(dòng)智能機(jī)器人交互場(chǎng)景落地；2）通過(guò)機(jī)器人與AI算法的融合，推動(dòng)具身智能產(chǎn)品在汽車零部件等智能制造領(lǐng)域的創(chuàng)新應(yīng)用；3）共享技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)與場(chǎng)景數(shù)據(jù)，推動(dòng)智能機(jī)器人上游核心部件國(guó)產(chǎn)化與下游應(yīng)用場(chǎng)景創(chuàng)新，形成“技術(shù)研發(fā)-場(chǎng)景驗(yàn)證-批量應(yīng)用”的閉環(huán)生態(tài)。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
　　公司為國(guó)內(nèi)車燈企業(yè)龍頭，隨著公司持續(xù)推進(jìn)ADB、DLP前照燈及氛圍燈等項(xiàng)目，單車價(jià)值量逐步提升，產(chǎn)品及客戶開(kāi)拓順利，新能源客戶持續(xù)放量，塞爾維亞等海外布局工廠加速貢獻(xiàn)公司海外業(yè)績(jī)。結(jié)合最新情況，我們調(diào)整公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2026-2028年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入184、221、264億元，同比增速為21%、20%、19%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)19.12、23.59、28.81億元，同比增速18%、23%、22%；EPS為6.69、8.26、10.08元，對(duì)應(yīng)PE估值分別為19、15、12倍，我們看好公司未來(lái)發(fā)展，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）下游客戶銷量不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；2）毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)；3）技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品開(kāi)發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；4）經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)；5）客戶集中度風(fēng)險(xiǎn)；6）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；7）海外經(jīng)營(yíng)進(jìn)展不及預(yù)期。