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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2026年一季報(bào)，26Q1歸母凈利實(shí)現(xiàn)3.55億元、同比+10%，環(huán)比-26%，扣非歸母凈利實(shí)現(xiàn)3.47億元，同比+11%，環(huán)比-26%。
　　評(píng)論：
　　收入毛利符合預(yù)期、研發(fā)投入有所加大。公司26Q1營(yíng)收34億元、同比+11%、環(huán)比-25%，同比主要由極氪9X、蔚來(lái)ES8貢獻(xiàn)增量，26Q1批發(fā)銷量同比增加2.20、4.37萬(wàn)輛；歸母凈利3.55億元、同比+10%、環(huán)比-26%，對(duì)應(yīng)歸母凈利率10.4%、同比-0.1PP、環(huán)比-0.3PP，具體：①毛利率19.3%、同比+0.5PP、環(huán)比-0.7PP，符合預(yù)期；②期間費(fèi)率9.8%、同比+1.0PP、環(huán)比+1.7PP，其中研發(fā)費(fèi)率6.7%、同比+0.7PP、環(huán)比+1.3PP，研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)明顯，推測(cè)主要因智能車燈及具身智能投入所致。
　　智能車燈重要國(guó)產(chǎn)引領(lǐng)者，有望斬獲更多中高端訂單。在更高ASP的智能車燈領(lǐng)域，公司已成為重要國(guó)產(chǎn)引領(lǐng)者，公司投影大燈已應(yīng)用于問(wèn)界M9、問(wèn)界M8、尊界S800、享界S9、極氪9X、蔚來(lái)ES8/ES9等熱門車型。26M4北京車展期間，公司正式發(fā)布“星宇全棧智慧光語(yǔ)系統(tǒng)”，并行業(yè)首發(fā)車燈專用超高像素SoC集成控制器，為智能車燈交互發(fā)展注入新動(dòng)力。公司完成多技術(shù)路線全面布局，重磅推出DLP 3.0投影技術(shù)、HD變焦投影技術(shù)、50K+像素MicroLED投影技術(shù)，并聯(lián)合生態(tài)伙伴開(kāi)展車規(guī)級(jí)芯片定制開(kāi)發(fā)。2026年1月10日，公司與芯聯(lián)集成、九峰山實(shí)驗(yàn)室合作，三方出資設(shè)立星曦光公司，擬投資30億元建設(shè)Micro-LED智能光科技研發(fā)與制造項(xiàng)目，搶占新一代光電技術(shù)的市場(chǎng)高地。
　　全球布局深化，海外成長(zhǎng)空間可期。公司已注冊(cè)墨西哥星宇、美國(guó)星宇、塞爾維亞星宇、歐洲星宇，2025年境外收入實(shí)現(xiàn)6.3億元、同比+27%；塞爾維亞星宇2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.3億元、同比+37%。塞爾維亞一期工廠已實(shí)現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)，公司將進(jìn)一步推動(dòng)二期前部車燈工廠建設(shè)，進(jìn)一步提升在歐洲車燈市場(chǎng)份額。同時(shí)，公司積極關(guān)注北美市場(chǎng)，推動(dòng)北美產(chǎn)能落地，亦計(jì)劃向中東、印度及南美等地區(qū)進(jìn)行產(chǎn)品出口和技術(shù)輸出，持續(xù)提高全球市場(chǎng)市占率，有望成長(zhǎng)為全球性的車燈領(lǐng)軍企業(yè)。
　　積極布局機(jī)器人賽道，打造第二成長(zhǎng)曲線。2025年10月10日，公司成立智能機(jī)器人子公司，負(fù)責(zé)智能機(jī)器人及其零部件的研發(fā)、制造和銷售；2025年10月16日，公司進(jìn)一步與行業(yè)領(lǐng)先的通用智能機(jī)器人企業(yè)節(jié)卡股份簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，擬在具身智能機(jī)器人創(chuàng)新、智能制造升級(jí)、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同三大領(lǐng)域開(kāi)展深度合作。目前公司已實(shí)現(xiàn)頭部模組、結(jié)構(gòu)件、關(guān)節(jié)模組以及控制器等相關(guān)零部件的開(kāi)發(fā)與驗(yàn)證，并在光學(xué)領(lǐng)域提供系統(tǒng)的照明、投影及顯示技術(shù)解決方案。公司預(yù)計(jì)首批具身智能交互模組及相關(guān)樣件有望于2026年內(nèi)交付。公司在高壁壘的車燈領(lǐng)域已沉淀強(qiáng)大的技術(shù)研發(fā)和協(xié)同開(kāi)發(fā)能力，同時(shí)與某國(guó)際知名新能源車企、新勢(shì)力及自主客戶建立深厚的合作關(guān)系，期待后續(xù)機(jī)器人業(yè)務(wù)的更多進(jìn)展與突破。
　　投資建議：結(jié)合近期行業(yè)銷量變化，并考慮研發(fā)投入加大，我們預(yù)計(jì)公司2026-28年?duì)I收183（前值186億元）、218（前值222億元）、251億元，同比+20%、+19%、+15%；歸母凈利19.0（前值20.5億元）、23.1（前值24.6億元）、27.8億元，同比+17%、+22%、+20%。給予2026年目標(biāo)PE 25-30倍，目標(biāo)市值475-570億元、目標(biāo)價(jià)166.3-199.6元、空間26%-52%，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外開(kāi)拓進(jìn)展不及預(yù)期、機(jī)器人業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期、主機(jī)廠超額年降壓力等。