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★錳硅：成本支撐仍在，產(chǎn)能投放持續(xù)
　　供應(yīng)方面，二季度聯(lián)合限產(chǎn)復(fù)產(chǎn)后內(nèi)蒙地區(qū)供應(yīng)持續(xù)高位，寧夏地區(qū)也有所恢復(fù)。三季度預(yù)計(jì)由于水電風(fēng)電持續(xù)發(fā)力，電價(jià)成本低位，開工或仍有上升可能。同時(shí)新建產(chǎn)能持續(xù)投放，供應(yīng)或維持高位。成本方面，從錳礦端看，今年以來全球主要錳礦出口國(guó)對(duì)華發(fā)運(yùn)整體平穩(wěn)，港口庫存高位。近期礦山報(bào)價(jià)下調(diào)，后續(xù)到港錳礦成本下移。但需關(guān)注價(jià)格下跌以來港口貿(mào)易商囤貨意愿增強(qiáng)，因此雖然礦價(jià)仍有壓力，但下方空間有限。焦煤價(jià)格雖有回落預(yù)期，但下方支撐較強(qiáng)，因此化工焦價(jià)格難以跌至上半年低點(diǎn)，化工焦對(duì)硅錳成本的支撐預(yù)計(jì)將維持相對(duì)堅(jiān)挺的狀態(tài)。電價(jià)考慮到單季度北方風(fēng)力發(fā)電持續(xù)，南方水電補(bǔ)充，預(yù)計(jì)三季度北方電價(jià)仍然維持低位，南方電價(jià)仍有下調(diào)空間。但進(jìn)入四季度，火電主導(dǎo)情況下，電費(fèi)成本或有所回升。因此成本總體來看雖有壓力但下方空間不大。因此綜合來看，硅錳下方成本支撐仍在，近期錳礦下跌疊加需求疲弱已經(jīng)消耗部分壓力，弱勢(shì)震蕩筑底，若三季度需求恢復(fù)或有上行可能。
　　★硅鐵：成本下降，供應(yīng)回升
　　供應(yīng)方面，二季度硅鐵供應(yīng)從低位拉升后，整體供應(yīng)逐漸走向?qū)捤?。下半年來看，三季度若行業(yè)利潤(rùn)未出現(xiàn)明顯收縮，供應(yīng)或維持高位運(yùn)行，供應(yīng)壓力持續(xù)存在。進(jìn)入四季度，隨著需求季節(jié)性走弱，供應(yīng)端或有所下降，供需關(guān)系或?qū)⒅匦缕胶?。需求方面，金屬鎂成為今年硅鐵下游需求中的結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)，盡管整體供應(yīng)處于高位，但在需求端的有力支撐下，金屬鎂對(duì)硅鐵的需求拉動(dòng)作用持續(xù)顯現(xiàn)，為硅鐵價(jià)格提供了一定的底部支撐。但占比較小，支撐有限。二季度隨著供應(yīng)逐漸增加，硅鐵市場(chǎng)壓力逐漸顯現(xiàn)。三季度供應(yīng)或維持高位，同時(shí)下游需求存在一定支撐，供需矛盾尚不突出。但進(jìn)入四季度，若需求出現(xiàn)季節(jié)性下滑而供應(yīng)調(diào)整滯后，硅鐵價(jià)格或?qū)⒚媾R承壓。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　鐵合金價(jià)格趨勢(shì)上行風(fēng)險(xiǎn)在于焦煤減量引發(fā)價(jià)格上漲，能耗雙控政策。