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事件：
　　近日，太陽紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)、APP（中國）、博匯紙業(yè)、玖龍紙業(yè)、亞太森博等國內(nèi)文化紙龍頭企業(yè)紛紛發(fā)布調(diào)價(jià)通知，自2026年7月1日起，文化紙系列產(chǎn)品價(jià)格在現(xiàn)有價(jià)格基礎(chǔ)上，上調(diào)200元/噸。
　　文化紙價(jià)格自2025年三季度以來持續(xù)下跌，創(chuàng)近十年新低。雙膠紙、銅版紙等文化紙?jiān)谶^去的四個季度，價(jià)格單邊下行。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，2025年4月份以來，主流市場雙膠紙（70g高白）日度均價(jià)自5450元/噸下跌至4537.5元/噸，跌幅16.7%；主流市場雙銅紙（157g）日度均價(jià)自5820元/噸下跌至4450元/噸，跌幅23.5%。2025年年中，雙膠紙新產(chǎn)能投放及晨鳴紙業(yè)的復(fù)工復(fù)產(chǎn)，使得行業(yè)供需關(guān)系扭轉(zhuǎn)，壓制產(chǎn)品價(jià)格。玖龍紙業(yè)位于湖北荊州和廣西北海的60、70萬噸文化紙產(chǎn)能于2025年年中投產(chǎn)。晨鳴紙業(yè)自2024年11月大面積停工停產(chǎn)后，于2025年8月起，各個基地逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn)。
　　原材料漿價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)于紙價(jià)，文化紙行業(yè)出現(xiàn)成本倒掛。與紙價(jià)的單邊持續(xù)下跌所不同的是，原材料紙漿（闊葉漿）價(jià)格于2025年先跌后漲，2026年中東沖突后，闊葉漿價(jià)格維持在相對高位震蕩。參考卓創(chuàng)資訊的數(shù)據(jù)，當(dāng)前主流市場針葉漿日度均價(jià)4717.88元/噸，闊葉漿4417.63元/噸，而同期文化紙價(jià)格約4500元/噸。按照雙膠紙的用漿量進(jìn)行測算，假設(shè)紙漿外的其他綜合成本為1500元/噸，那么對于一家完全外購漿的文化紙生產(chǎn)企業(yè)而言，其去年三季度起，毛利潤就已為負(fù)，并且這一現(xiàn)象在今年更加突出。
　　部分文化紙生產(chǎn)企業(yè)轉(zhuǎn)產(chǎn)其他紙種，本次漲價(jià)函大概率得以落地。相比于文化紙的價(jià)格低迷，廢紙-箱板瓦楞紙產(chǎn)業(yè)鏈自2026年4月起價(jià)格持續(xù)上漲。5月以來，部分文化紙生產(chǎn)線轉(zhuǎn)產(chǎn)為箱板紙、牛皮紙等盈利情況相對更好的品種。文化紙供給側(cè)的產(chǎn)能收縮，使得本次調(diào)價(jià)大概率得以執(zhí)行落地。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　當(dāng)前文化紙價(jià)格處于十年周期的底部，文化紙生產(chǎn)企業(yè)通過轉(zhuǎn)產(chǎn)、停產(chǎn)等方式，實(shí)現(xiàn)了行業(yè)自律性的供給收縮，有望推動本輪文化紙調(diào)價(jià)函的落地執(zhí)行。漿價(jià)相對強(qiáng)勢背景下，積極布局上游制漿環(huán)節(jié)的龍頭紙企，與未涉足紙漿領(lǐng)域的企業(yè)在成本端或?qū)⑿纬奢^大差異。我們看好前瞻性布局上游紙漿環(huán)節(jié)的造紙企業(yè)，相關(guān)標(biāo)的太陽紙業(yè)(002078，未評級)、玖龍紙業(yè)(02689，未評級)、仙鶴股份(603733，未評級)、五洲特紙(605007，未評級)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　能源價(jià)格大幅波動的風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、終端需求下滑幅度超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。