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2026年6月中國(guó)官方制造業(yè)PMI在50.3%，環(huán)比+0.3pct；官方非制造業(yè)PMI錄得50.2%，環(huán)比+0.1pct；綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)50.6%，較上月+0.1pct。
　　總結(jié)：6月工作日天數(shù)增加，PMI小幅回升且升幅略高于2024-2025年同期，關(guān)注點(diǎn)在于價(jià)格、新訂單，但其中存在地緣沖突緩和后，環(huán)比層面的暫時(shí)性影響，后續(xù)能否形成趨勢(shì)還有待觀察。6月美伊雙方簽訂諒解備忘錄，國(guó)際油價(jià)大幅回落，通脹預(yù)期加速緩和，進(jìn)而影響訂單釋放節(jié)奏，使得前期部分積壓的出口需求在6月有集中體現(xiàn)，對(duì)新訂單邊際上形成較大提振。同時(shí)油價(jià)基本回吐美伊沖突以來全部漲幅，價(jià)格指數(shù)也回到年初水平。
　　政策視角看，3月以來制造業(yè)PMI穩(wěn)定在榮枯線附近，外需韌性支持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，或是財(cái)政貨幣不急于發(fā)力的原因之一。展望三季度，歷年7-8月PMI多有再度走弱的趨勢(shì)，平均回落幅度在-0.3pct至-0.4pct，故PMI可能降到略低于榮枯線的水平，對(duì)應(yīng)三季度地方債或“趕進(jìn)度”，財(cái)政支出節(jié)奏可能加快。但另一方面，出口強(qiáng)勢(shì)延續(xù)與下半年數(shù)據(jù)達(dá)標(biāo)壓力不大，基本面所指向的貨幣進(jìn)一步寬松的必要性也不強(qiáng)，存量政策充分落地之前，7月政治局會(huì)議推出增量的概率或較為有限。短期基本面的影響或中性偏多。
　　 1、制造業(yè)PMI：略高于季節(jié)性，需求是亮點(diǎn)
　　（1）外貿(mào)：6月地緣局勢(shì)緩和，新出口訂單加速回升。另外，前期高油價(jià)影響下部分訂單需求存在觀望情緒，6月下旬國(guó)際油價(jià)已基本回吐美伊沖突以來全部漲幅，通脹與漲價(jià)預(yù)期緩和也利于需求釋放。
　　（2）庫(kù)存：訂單需求提振采購(gòu)，企業(yè)去庫(kù)加速。6月原材料庫(kù)存指數(shù)環(huán)比-0.2pct，保持加速去庫(kù)。前期庫(kù)存偏高，通脹與高油價(jià)預(yù)期緩和，企業(yè)去庫(kù)需求相對(duì)上升。
　?。?）價(jià)格：通脹因素進(jìn)一步減弱。6月WTI原油期貨價(jià)格均值回落至82.1美元/桶，環(huán)比5月下跌-16%左右。6月原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)下降6.3pct至54.2%，回到低于2月的水平，顯示上游能源價(jià)格對(duì)于采購(gòu)意愿的擾動(dòng)大幅減弱，成本壓力進(jìn)一步減輕。
　?。?）供需：新訂單貢獻(xiàn)超過生產(chǎn)，供強(qiáng)需弱格局短暫緩和。6月新訂單回升斜率強(qiáng)于同期，主因美伊沖突影響部分新出口需求釋放相對(duì)后置，需求集中釋放。新訂單-新出口訂單之差衡量?jī)?nèi)需訂單，6月較上月收窄，內(nèi)需訂單仍弱于外需。6月生產(chǎn)小幅加快，工作日天數(shù)環(huán)比增加提振生產(chǎn)。
　　 2、非制造業(yè)PMI：平穩(wěn)趨升，項(xiàng)目加快推進(jìn)開始兌現(xiàn)
　?。?）建筑業(yè)：6月建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)小幅提速，重大項(xiàng)目發(fā)力，新訂單改善明顯。土木工程建筑業(yè)景氣水平較上月明顯上升，“六張網(wǎng)”及重大項(xiàng)目需求有明顯啟動(dòng)跡象。后續(xù)儲(chǔ)備項(xiàng)目陸續(xù)開工，基建訂單需求或持續(xù)釋放，進(jìn)一步支撐建筑業(yè)PMI。
　?。?）服務(wù)業(yè)：服務(wù)業(yè)擴(kuò)張小幅加快。服務(wù)業(yè)新訂單環(huán)比+3.1pct至48.4%，為2023年7月以來最高。6月信息服務(wù)業(yè)、批發(fā)業(yè)維持高景氣，經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能繼續(xù)支撐服務(wù)業(yè)表現(xiàn)。另外季末月份信貸投放小幅沖量，對(duì)金融業(yè)景氣也有提振。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：財(cái)政支出力度不及預(yù)期。