>> 東北證券-珠海冠宇(688772)鋼殼鋰電放量在即，盈利修復(fù)可期-260629
| 上傳日期： |
2026/6/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李玖 |
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事件：2026年6月26日，公司向特定對象發(fā)行股票募集資金獲證監(jiān)會同意，總額不超過28.95億元，其中智能手機鋼殼鋰電池建設(shè)項目擬使用21.95億元。
點評：
消費電池穩(wěn)居全球頭部，鋼殼鋰電成為核心增長引擎。公司2025年筆電鋰電池出貨全球第一、平板第二、手機前三；消費類電池收入116.03億元，同比+13.03%；手機業(yè)務(wù)營收44.93億元，同比+38.24%。公司掌握鋼殼疊片核心工藝，高端鋼殼電池2025年實現(xiàn)頭部客戶量產(chǎn)，營收占主營超5%，現(xiàn)有年產(chǎn)能2550萬只，利用率維持高位。手機鋼殼項目建成后年產(chǎn)能5950萬只，當(dāng)前頭部客戶訂單充足。AI終端加速滲透，智能穿戴等場景持續(xù)拓展，公司積極拓展與谷歌、Meta等合作。
動力儲能聚焦差異化賽道，營收高速增長。主營動力及儲能的子公司浙江冠宇2025年營收22.65億元，同比+130.70%，汽車低壓鋰電與無人機電池貢獻超八成收入。汽車低壓鋰電受益于鉛酸替代趨勢，已獲得上汽、理想、吉利、奔馳、蔚來、東風(fēng)日產(chǎn)等頭部車企定點并陸續(xù)量產(chǎn)供貨，2025年出貨169萬套；無人機電池與大疆等深度合作，營收同比+293.06%，拓展eVTOL等低空場景。技術(shù)端，準(zhǔn)固態(tài)動力鋰電池項目通過驗收并裝車示范，全固態(tài)電池實驗線建成投運。
營收延續(xù)高速增長，盈利短期承壓。2025年公司營收144.10億元，同比+24.86%；凈利潤4.72億元，同比+9.60%；2026Q1營收36.35億元，同比+45.51%，增長來自客戶份額提升；凈利潤-0.85億元，虧損擴大主因美元貶值推高匯兌損失、原材料漲價傳導(dǎo)滯后。遠期隨著產(chǎn)能落地、規(guī)模效應(yīng)釋放有望驅(qū)動盈利修復(fù)。公司擬通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、降本提效及匯率套保改善盈利，定增中有7億元補流償債，優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計公司2026-2028年營收分別為178.54/214.85/241.28億元，歸母凈利潤7.77/16.94/21.06億元，對應(yīng)PE分別31x/14x/11x。給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：客戶拓展不及預(yù)期、原材料波動
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