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核心觀點
　　事件：馬來西亞汽車協(xié)會（MAA）數(shù)據(jù)顯示，2026年5月汽車行業(yè)總銷量為61250輛，同比下降12%、環(huán)比下降15%。本次銷量走弱在預期之內，主要原因是當月工作日縮減，疊加燃油補貼政策前景不明朗。
　　2026年5月銷量疲軟，符合市場預期：2026年5月馬來西亞汽車市場總銷量同比下滑12%、環(huán)比下滑15%。本月銷量走弱符合市場預期，主要受當月工作日減少、燃油補貼政策存在不確定性兩大因素影響。環(huán)比維度來看，5月僅有豐田（環(huán)比+9%）、捷途（環(huán)比+3%）實現(xiàn)銷量正增長。豐田銷量回暖主要得益于全新雅力士Cross車型于2026年5月上市，據(jù)馬來西亞陸路交通局數(shù)據(jù)，該車型當月上牌量達1278輛。捷途品牌市場滲透率持續(xù)提升，市場份額從2025年的0.3%提升至1.2%。與此同時，日系車企整體市場份額有所收縮：豐田年初至今市場份額從2025年全年12.3%降至9.2%，本田從8.8%下滑至6.3%。2026年年初至今汽車累計銷量同比下滑1%，共計315476輛；絕大多數(shù)品牌銷量普遍走弱，僅寶騰、馬自達、比亞迪三家企業(yè)實現(xiàn)逆勢增長。其中寶騰市場份額提升7.8個百分點至26.3%，馬自達市場份額提升0.3個百分點至1.5%。
　　預計2026年全年馬來西亞汽車市場銷量為75.5萬輛：預計2026年全年馬來西亞汽車市場銷量為75.5萬輛，同比下降8%。今年前5個月累計銷量315476輛（同比-1%），整體走勢與全年預測基本吻合。雖然往年下半年行業(yè)季節(jié)性需求通常強于上半年，但在通脹壓力持續(xù)壓制下，我們預計2026年下半年市場需求依舊偏弱。
　　6月各大車企開啟促銷活動有望對銷量形成支撐，新能源汽車滲透率持續(xù)上行：盡管6月工作日偏少，但各大品牌加大降價促銷力度，有望對本月銷量形成支撐。馬來西亞新能源汽車5月銷量環(huán)比回落15%，共計5038輛（同比仍上漲21%）。在4月銷量沖高后，寶騰、比亞迪兩大品牌5月新能源車型銷量均出現(xiàn)下滑。今年前5個月新能源汽車銷量占行業(yè)總銷量比重達8%（2025年全年占比僅5.5%），新能源汽車高增長態(tài)勢有望延續(xù)。從吉隆坡國際車展（KLIMS）現(xiàn)場情況來看，新能源車型參展比重大幅提升，印證馬來西亞新能源汽車滲透率持續(xù)上行的行業(yè)趨勢。馬來西亞針對整車進口（CBU）新能源汽車出臺收緊政策，利好本地散件組裝（CKD）模式的新能源車企，將進一步推動汽車產業(yè)本土化生產。寶騰QV-E車型自2026年2月起銷量逐步回暖，5月交付量從4月的52臺提升至80臺。隨著該車型推出全款購車方案、產業(yè)本土化優(yōu)化落地疊加6月價格調整，未來QV-E車型有望為品牌貢獻可觀銷量增量。
　　投資建議：馬來西亞汽車市場容量可觀，新能源滲透率較低，提升空間廣闊，以比亞迪為代表的中國自主品牌在當?shù)厥袌稣J可度逐漸提升，有望引領馬來西亞新能源車轉型，當?shù)厥袌龆唐诘兔圆桓男履茉礉B透率持續(xù)提升趨勢，新能源汽車增量明顯，中國自主品牌有望充分受益，推薦新能源全球化領先的比亞迪、吉利汽車。
　　風險提示：當?shù)仄囦N量不及預期的風險；市場競爭加劇的風險；新能源滲透率上漲不及預期的風險；當?shù)仄囍С终卟患邦A期的風險。