>> 光大證券-2026年6月美國非農(nóng)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：就業(yè)韌性提前松動(dòng)，緩和加息擔(dān)憂-260703
| 上傳日期： |
2026/7/3 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
趙格格,周欣平 |
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事件：
2026年7月2日，美國勞工部公布2026年6月非農(nóng)數(shù)據(jù)：新增非農(nóng)就業(yè)5.7萬人，預(yù)期11.0萬人，前值由17.2萬人修正至12.9萬人；6月失業(yè)率4.2%，預(yù)期4.3%，前值4.3%；平均時(shí)薪同比升3.5%，預(yù)期升3.5%，前值升3.4%。
核心觀點(diǎn)：
6月非農(nóng)數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期，在世界杯尚未結(jié)束的背景下，休閑酒店業(yè)、零售業(yè)就業(yè)提前走弱，指向維持高位的通脹切實(shí)沖擊到了居民實(shí)際消費(fèi)能力。6月美國新增非農(nóng)拖累項(xiàng)主要是休閑酒店業(yè)、零售業(yè)，上述兩部門分別新增就業(yè)-6.1萬人、-0.8萬人。在世界杯尚未結(jié)束的情況下，休閑酒店業(yè)就業(yè)在6月就顯著下降，指向維持高位的通脹切實(shí)沖擊到了購買力，薪資增速落后于通脹，也導(dǎo)致了低迷的消費(fèi)預(yù)期指數(shù)。此外，盡管失業(yè)率回落，但勞動(dòng)參與率同步較大幅度下滑，說明美國盈虧平衡的就業(yè)增長正在下降，意味著未來就業(yè)增長對(duì)經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)將明顯減少，實(shí)際經(jīng)濟(jì)動(dòng)能承壓，使失業(yè)率“含金量”不足。
從降息角度看，在世界杯尚未結(jié)束的背景下，非農(nóng)數(shù)據(jù)提前轉(zhuǎn)弱，指向美國就業(yè)市場依然存在隱憂，若后續(xù)公布的數(shù)據(jù)顯示通脹可控，加息預(yù)期有望繼續(xù)收斂。6月非農(nóng)數(shù)據(jù)回落說明美國經(jīng)濟(jì)韌性在高通脹、高利率的背景下開始松動(dòng)，若接下來美伊局勢(shì)繼續(xù)保持緩和，三季度通脹數(shù)據(jù)有望觸頂回落，沃什將更有底氣引導(dǎo)此前高度“鷹派”的點(diǎn)陣圖轉(zhuǎn)向，加息預(yù)期有望繼續(xù)收斂。
非農(nóng)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，生產(chǎn)部門就業(yè)穩(wěn)健，但服務(wù)部門就業(yè)明顯轉(zhuǎn)弱。
?。ㄒ唬┬蓍e酒店業(yè)、零售業(yè)：6月休閑酒店業(yè)、零售業(yè)分別新增就業(yè)-6.1萬人、-0.8萬人，大幅低于前值的+4.0萬人、+0.8萬人，指向伊朗戰(zhàn)爭帶來的能源沖擊切實(shí)沖擊到了居民消費(fèi)能力。（二）政府部門：新增就業(yè)從前值的3.2萬人降至0.8萬人，地方政府部門新增就業(yè)因?yàn)橄募具\(yùn)營的擴(kuò)張脈沖結(jié)束。
勞動(dòng)參與率與失業(yè)率同步下滑。
6月勞動(dòng)參與率為61.5%，低于前值的61.8%，中老年群體就業(yè)意愿走低。從失業(yè)人口看，6月失業(yè)人口減少了21.3萬人，6月U3失業(yè)率（=失業(yè)人數(shù)/勞動(dòng)力人數(shù)）降至4.2%。從結(jié)構(gòu)看，6月暫時(shí)性失業(yè)者（減少1.0萬人，前值為減少13.9萬人）、永久性失業(yè)者（減少15.8萬人，前值為增加1.8萬人）新增人數(shù)減少，反映了企業(yè)用工需求保持穩(wěn)健，不過完成臨時(shí)工作失業(yè)者增加6.1萬人，前值為減少0.6萬人，或反映企業(yè)減少了世界杯期間的臨時(shí)用工需求。
從降息角度看，在世界杯尚未結(jié)束的背景下，非農(nóng)數(shù)據(jù)提前轉(zhuǎn)弱，指向美國就業(yè)市場依然存在隱憂，若后續(xù)公布的數(shù)據(jù)顯示通脹可控，加息預(yù)期有望繼續(xù)收斂。
6月非農(nóng)數(shù)據(jù)回落說明美國經(jīng)濟(jì)韌性在高通脹、高利率的背景下開始松動(dòng)，若接下來美伊局勢(shì)繼續(xù)保持緩和，三季度通脹數(shù)據(jù)有望觸頂回落，沃什將更有底氣引導(dǎo)此前高度“鷹派”的點(diǎn)陣圖轉(zhuǎn)向，加息預(yù)期有望繼續(xù)收斂。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美國經(jīng)濟(jì)超預(yù)期回落；國際貿(mào)易摩擦加?。坏鼐壵涡蝿?shì)超預(yù)期演變
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