>> 平安證券-建材行業(yè)2026年中期策略報(bào)告：擁抱AI高景氣，重視價(jià)值龍頭-260703
| 上傳日期： |
2026/7/3 |
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| 格式： |
pdf 共29頁(yè) |
來(lái)源： |
平安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
楊侃,鄭南宏 |
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電子布：普通布供需或難扭轉(zhuǎn)，特種布需求景氣高。粗紗方面，2026H1國(guó)內(nèi)粗紗價(jià)格小幅上行，行業(yè)庫(kù)存平穩(wěn)微降，需求端風(fēng)電與出口保持增長(zhǎng)，產(chǎn)能端企業(yè)投產(chǎn)較為理性，年內(nèi)僅點(diǎn)火2條產(chǎn)線。普通電子布方面，2026年電子布價(jià)格逐月上漲。需求層面, AI高景氣帶動(dòng)電子布尤其薄布、超薄布需求向好；供給方面，轉(zhuǎn)產(chǎn)特種布導(dǎo)致普通電子布產(chǎn)能緊張，3月巨石5萬(wàn)噸線點(diǎn)火后仍未緩解，預(yù)計(jì)下半年價(jià)格有望持續(xù)上漲，尤其是薄布、超薄布。特種電子布方面，下游AI產(chǎn)業(yè)需求高景氣，AI服務(wù)器、高端交換機(jī)出貨量持續(xù)增長(zhǎng)，Rubin芯片發(fā)售或帶來(lái)更高性能特種纖維布需求，有望帶動(dòng)特種電子布需求高增，以及低介電二代乃至Q布滲透率提升?？紤]二代布、low CTE電子布供需關(guān)系偏緊，后續(xù)有望繼續(xù)漲價(jià)。
消費(fèi)建材：重視三維度選股，龍頭配置價(jià)值凸顯。2025年許多行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)迎來(lái)緩和，2026年因油價(jià)等大宗成本上行，防水、涂料、石膏板等積極提價(jià)，有望帶動(dòng)利潤(rùn)率企穩(wěn)修復(fù)?？紤]未來(lái)房地產(chǎn)修復(fù)路徑或按照二手房量?jī)r(jià)-新房銷(xiāo)售-新房開(kāi)工-房屋竣工，意味著消費(fèi)建材需求筑底回升仍需時(shí)間。重視三個(gè)維度投資標(biāo)的：一是存量翻新比例高、典型為建筑涂料；二是集中度較低、龍頭α持續(xù)凸顯，典型為家居五金、板材行業(yè)；三是集中度高、或行業(yè)格局明顯出清，價(jià)格有望企穩(wěn)修復(fù)，典型為石膏板、防水行業(yè)，相關(guān)龍頭已具備配置價(jià)值。
周期建材：海外水泥景氣依舊，國(guó)內(nèi)關(guān)注碳中和。海外水泥：非洲撒哈拉以南地區(qū)需求持續(xù)增長(zhǎng)，增長(zhǎng)潛力仍大，同時(shí)非洲水泥價(jià)格普遍較高，丹格特覆蓋的10個(gè)非洲國(guó)家2025年水泥價(jià)格平均值87美元/噸，2026Q1受需求較好、油價(jià)上行等影響，尼日利亞水泥價(jià)格進(jìn)一步上漲，丹格特2026Q1凈利率上漲至27%（2025年全年24%）。國(guó)內(nèi)水泥：2026H1年水泥行業(yè)景氣度走弱、價(jià)格走低，1-5月水泥產(chǎn)量累計(jì)同比下滑8.6%，降幅較2025年全年擴(kuò)大?？紤]行業(yè)盈利羸弱，后續(xù)有望加大錯(cuò)峰協(xié)同，帶動(dòng)價(jià)格止跌并小幅回暖。中長(zhǎng)期看水泥行業(yè)重返供需平衡、實(shí)現(xiàn)盈利趨勢(shì)性改善，一是依靠政策加速落后產(chǎn)能出清、提高產(chǎn)能利用率，二是行業(yè)加速整合并購(gòu)、提高集中度。后續(xù)關(guān)注行業(yè)整合并購(gòu)，以及碳交易影響。浮法玻璃：延續(xù)弱景氣度，年初以來(lái)價(jià)格震蕩下行，短期冷修有望提速，中長(zhǎng)期或依賴(lài)市場(chǎng)化出清。
投資建議：維持建材行業(yè)“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)。電子布方面，普通電子布受益AI需求高景氣，疊加行業(yè)轉(zhuǎn)產(chǎn)問(wèn)題突出，供需關(guān)系短期或難以扭轉(zhuǎn)，價(jià)格有望持續(xù)上漲，重點(diǎn)推薦中國(guó)巨石；特種電子布直接受益AI需求旺盛，同時(shí)國(guó)內(nèi)企業(yè)積極研發(fā)擴(kuò)充，后續(xù)盈利彈性釋放可期，關(guān)注中材科技、宏和科技、菲利華、國(guó)際復(fù)材。消費(fèi)建材方面，靜待下游地產(chǎn)企穩(wěn)改善，重視三個(gè)維度選股，包括存量翻新比例高的建筑涂料，集中度較低且龍頭α持續(xù)凸顯的家居五金、板材行業(yè)，格局集中度高或已明顯出清的石膏板、防水行業(yè)，推薦兔寶寶、三棵樹(shù)、悍高集團(tuán)、北新建材、科順股份、東方雨虹、偉星新材、箭牌家居、堅(jiān)朗五金，關(guān)注中國(guó)聯(lián)塑。傳統(tǒng)周期建材方面，非洲水泥需求持續(xù)增長(zhǎng)、價(jià)格與盈利水平高，華新建材積極發(fā)展非洲等海外市場(chǎng)，利潤(rùn)正持續(xù)釋放，推薦華新建材、關(guān)注西部水泥；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，水泥價(jià)格短期有望止跌回暖，長(zhǎng)期看關(guān)注碳交易與行業(yè)整合進(jìn)展，推薦海螺水泥；浮法玻璃價(jià)格下行空間小，后續(xù)有望加大冷修，長(zhǎng)期看依賴(lài)市場(chǎng)化出清，關(guān)注旗濱集團(tuán)、信義玻璃。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）普通電子布漲價(jià)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；2）特種纖維布產(chǎn)能投放過(guò)快導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)加劇、價(jià)格下行的風(fēng)險(xiǎn)；3）海外地區(qū)水泥產(chǎn)能集中投放，導(dǎo)致價(jià)格與盈利走弱的風(fēng)險(xiǎn)；4）地產(chǎn)銷(xiāo)售修復(fù)或基建需求落地低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；5）水泥、玻璃等行業(yè)格局出清速度低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；6）原材料、燃料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)；7）應(yīng)收賬款回收不及時(shí)與資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)。
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