>> 中信證券(香港)-印度國家水電(NHPC.IN)催化因素即將出現(xiàn)-260703
| 上傳日期： |
2026/7/3 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券（香港） |
| 評級： |
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作者： |
吳俊豪 |
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摘要
中信證券財富管理與中信里昂研究觀點(diǎn)一致。根據(jù)中信里昂研究在2026年7月3日發(fā)布的題為《Catalyst round thecorner》的報告，經(jīng)實(shí)地考察后，中信里昂仍堅信印度國家水電公司（NHPC）將于2026年7月重啟提斯塔五期水電項目（T5HEP）。印度國家水電已于6月最后一周開始水庫蓄水，這為三臺機(jī)組在7月上半月重啟設(shè)定了基準(zhǔn)日期，預(yù)計將推動2027財年凈利潤增長。T5HEP在2026財年存在48億盧比/凈利潤16.6%的未回收成本，因其遭洪水破壞的GIS建筑正在維修且保險已到期。印度國家水電已實(shí)施重大緩解和適應(yīng)措施，包括在項目上游安裝預(yù)警系統(tǒng)、開通導(dǎo)流隧道以在洪水分流過剩水量，并在停機(jī)期間修復(fù)隧道。T5HEP的啟動預(yù)計將為印度國家水電帶來顯著收益，推動凈利潤躍升，其客戶也將獲得低于2盧比/千瓦時的廉價電力。
考察提斯塔五期水電項目——成果在望
經(jīng)實(shí)地考察后，分析仍堅信印度國家水電將于2026年7月重啟T5HEP項目。印度國家水電已于6月最后一周開始水庫蓄水，這為三臺機(jī)組在7月上半月重啟設(shè)定了基準(zhǔn)日期，預(yù)計將推動2027財年凈利潤實(shí)現(xiàn)增長。T5HEP在2026財年存在48億盧比/凈利潤16.6%的未回收成本，因其遭洪水破壞的GIS建筑正在維修且保險已到期。
ESG：逆境中顯擔(dān)當(dāng)
印度國家水電已采取緩解和適應(yīng)措施以降低T5項目未來氣候風(fēng)險，包括在洪水區(qū)外建造混凝土鋼結(jié)構(gòu)GIS建筑、在項目上游部署預(yù)警系統(tǒng)、重新開放導(dǎo)流隧道以在洪水分流過剩水量，并在停機(jī)期間修復(fù)隧道。公司還將保險覆蓋期從原先的12個月協(xié)商延長至18個月，因保險覆蓋不足導(dǎo)致2026財年出現(xiàn)虧損。
提斯塔六期水電項目成為下一催化因素
團(tuán)隊還參觀了印度國家水電500兆瓦的提斯塔六期（T6）水電項目，該項目財務(wù)進(jìn)度達(dá)55%，成功盤活了Lanco的破產(chǎn)水電項目，并在私營企業(yè)失敗的情況下推進(jìn)了這一具有挑戰(zhàn)性的工程。T6水電項目在引水隧洞（HRT）遭遇軟弱巖層，導(dǎo)致進(jìn)度放緩。因此印度國家水電已編制更高預(yù)算并將完工時間表延長至2030財年四季度。
催化因素
帕爾巴蒂二期及蘇班西里下游水電項目等大型項目投產(chǎn)。
投資風(fēng)險
主要風(fēng)險包括項目執(zhí)行延遲、潛在的項目成本上漲不被批準(zhǔn)、未來項目中的地質(zhì)和水文意外、強(qiáng)制資產(chǎn)貨幣化及政府減持等。
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