>> 銀河證券-社會服務(wù)行業(yè)行業(yè)月報：7月投資前瞻-出行成本回落，Q3關(guān)注高頻數(shù)據(jù)改善+強韌性品種-260701
| 上傳日期： |
2026/7/5 |
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| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
顧熹閩,邱爽 |
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事件：6月社服行業(yè)漲跌幅為-8.4%，其中，專業(yè)服務(wù)（2.94%）、旅游及景區(qū)（-12.13%）、酒店餐飲（-14.73%）、教育（-17.87%）。
行業(yè)重要動態(tài)及新聞：1）九元航空于7月1日宣布，自2026年7月5日起下調(diào)國內(nèi)航線燃油附加費，由于國內(nèi)各航司燃油附加費通常執(zhí)行統(tǒng)一標準，此舉將帶動其他航司跟進調(diào)整，有望進一步刺激暑期旅游出行需求；2）2026年端午假期三天，海口海關(guān)監(jiān)管離島免稅購物金額2.02億元，同比增長8.6%，高端護膚品、智能數(shù)碼產(chǎn)品等品類備受青睞；3）2026年6月22日，萬豪國際宣布將專注存量賦能的萬豪博選品牌引入大中華區(qū)，CGHospitality Global預(yù)計未來10年內(nèi)將在中國投資開發(fā)100家萬豪博選酒店。
7月投資前瞻：
油價逐步回落，Q3出行鏈有望迎來修復(fù)。受油價大幅上行導(dǎo)致居民出行成本上升影響，Q2出行鏈上下游整體受損嚴重。從高頻數(shù)據(jù)看，5-6月初油價與天氣因素影響尤為顯著，26W22-23航司運力減少致國內(nèi)民航出行人次出現(xiàn)雙位數(shù)下滑，5月社零及6月端午消費數(shù)據(jù)均表現(xiàn)疲軟。但隨著6月中旬油價逐步回落，26W24-25民航客運人次降幅已收窄至個位數(shù)區(qū)間?？紤]7月國內(nèi)民航燃油附加費、汽油價格將進一步回落至美以伊戰(zhàn)爭前水平，以及秋假實施在即，我們認為Q3出行人次增速有望轉(zhuǎn)正，出行鏈整體將迎來業(yè)績邊際改善。
二季度A+H公告及實施回購的公司數(shù)量增多。Q2以來海底撈、美團、古茗、百勝中國等公司公告或創(chuàng)始人自愿披露增持、回購信息，其中海底撈創(chuàng)始人張勇于5月21日增持公司股份，古茗則在發(fā)布19.6億港元CB后同步于市場實施3400萬股回購，產(chǎn)業(yè)層面的回購可能隱含階段性見底信號。
綜上，我們認為若Q3出行及消費高頻數(shù)據(jù)如期改善，則綜合1Q26業(yè)績趨勢，以及各細分行業(yè)自身供需結(jié)構(gòu)、競爭格局變化，我們認為若干細分行業(yè)及公司有望在中報利空出盡后迎來估值修復(fù)機會：
1）酒店：供給側(cè)優(yōu)化趨勢延續(xù)，Q2行業(yè)供給增速繼續(xù)下行，頭部酒店集團直營/加盟減虧有望為Q2業(yè)績提供支撐，Q3需求改善貢獻彈性。推薦錦江酒店、首旅酒店，建議關(guān)注華住集團-S；
2）平臺：外賣補貼競爭結(jié)束有望推動美團外賣UE改善，抖音強調(diào)本地生活ROI及聚焦AI，到店競爭放緩鞏固利潤基本盤；OTA板塊Q3有望迎監(jiān)管調(diào)整落地，攜程入境游業(yè)務(wù)發(fā)力打開中期成長空間。推薦攜程集團-S、同程旅行，建議關(guān)注美團、曹操出行；
3）餐飲：出行人次修復(fù)驅(qū)動外食需求改善。推薦古茗、海底撈、百勝中國。
風險提示：行業(yè)競爭加劇的風險；宏觀經(jīng)濟下行的風險；政策端的風險。
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