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投資要點(diǎn)：
　　總量：弱復(fù)蘇格局延續(xù)，環(huán)比持續(xù)改善。乘聯(lián)分會(huì)數(shù)據(jù)顯示，6月中國乘用車零售165萬輛，同比-21%，環(huán)比+9%；乘用車廠商新能源批發(fā)銷量達(dá)151萬輛，同比+22%，環(huán)比+11%。零售端修復(fù)節(jié)奏落后于批發(fā)，但環(huán)比改善確定性增強(qiáng)。2026上半年乘用車?yán)塾?jì)零售約875萬輛，同比約-20%。6月經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)57.2%，仍居榮枯線上方，去庫節(jié)奏延續(xù)，終端需求修復(fù)節(jié)奏慢于預(yù)期。新能源車滲透率在5月突破63%創(chuàng)歷史新高后，6月繼續(xù)維持60%以上高位，結(jié)構(gòu)性增量空間收窄但存量替換邏輯持續(xù)強(qiáng)化。
　　月度：新勢力零跑斷層領(lǐng)先，傳統(tǒng)車企出口為最大增量。零跑汽車6月交付93,376輛，同比+95%，26H1累計(jì)交付近36萬臺(tái)，出口近10萬臺(tái)已超2025全年。蔚來交付40,597輛，同比+63%，創(chuàng)年內(nèi)單月新高。極氪交付35,169輛，同比+111%，為新勢力中增速最快。理想汽車交付30,895輛，同環(huán)比下滑，主因主力車型L6換代。小米汽車維持3萬輛以上交付規(guī)模，產(chǎn)能爬坡節(jié)奏穩(wěn)健。比亞迪6月銷量403,472輛，同比+5%，首次突破40萬輛大關(guān)，26H1累計(jì)1,808,511輛。奇瑞汽車26H1海外累計(jì)94.4萬輛，同比增長72%，出口占比70%。吉利汽車6月銷量240,799輛，同比增長2%，增速放緩但體量托底。
　　政策：從購車補(bǔ)貼轉(zhuǎn)向用車全生命周期管理，后市場維修、改裝及賽事等領(lǐng)域迎催化。兩輪以舊換新已釋放逾1,830萬輛置換需求，購車端補(bǔ)貼的邊際效率或遞減。6月23日九部門發(fā)布后市場17條措施并落地40城試點(diǎn)，政策從一次性購車補(bǔ)貼轉(zhuǎn)向用車全生命周期制度設(shè)計(jì)，推行方式由集中推行向40城分散試行。核心突破在于首次禁止車企限制消費(fèi)者自主維保，中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示2025年全國汽車維保產(chǎn)值約1.15萬億元，4S店授權(quán)體系占據(jù)售后市場份額約55%。格局松動(dòng)將釋放社會(huì)化維修、改裝及賽事運(yùn)營等第三方服務(wù)需求。中國汽車摩托車運(yùn)動(dòng)聯(lián)合會(huì)（CAMF）規(guī)劃，2029年中國汽摩運(yùn)動(dòng)產(chǎn)業(yè)總規(guī)模達(dá)到5000億元。
　　投資建議：1）整車：出海增厚業(yè)績，高階智能化驅(qū)動(dòng)價(jià)值重估，建議關(guān)注：小米集團(tuán)(1810.HK)、小鵬集團(tuán)(9868.HK)、理想汽車-W(2015.HK)、比亞迪（002594.SZ）、吉利汽車（0175.HK）；2）汽車服務(wù)類：國標(biāo)落地驅(qū)動(dòng)檢測需求擴(kuò)容，建議關(guān)注中國汽研（601965.SH）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策提振不及預(yù)期；乘用車銷量復(fù)蘇承壓；貿(mào)易壁壘加劇。