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核心觀點
　　生豬：從反彈到反轉。截止7月3日，全國三元生豬均價為10.46元/kg，周環(huán)比上漲10.69%；規(guī)模場7公斤仔豬均價177元/頭，周環(huán)比上漲12.74%。近期肥標價差走擴，二育情緒升溫帶動價格走強。區(qū)域結構方面，北方出欄相對積極壓制價格表現(xiàn)，南方消費支撐下豬價相對偏強，隨著南北價差拉大至1元/kg，北豬南調現(xiàn)象增加，豬價漲勢有望持續(xù)。結合產能周期指標，新生仔豬量從年初以來已呈現(xiàn)明顯的下滑趨勢，對應26Q3開始豬價將開啟趨勢上行，另外，考慮到26H1行業(yè)深虧背景下母豬產能出清、生產情緒低迷，后續(xù)仔豬減量的趨勢有望延續(xù)?；诖?，我們認為，4月底以來的豬價階段性反彈正逐步走向持續(xù)性更強的反轉行情。
　　5月生豬供應壓力緩解，價格企穩(wěn)回升。（1）肥豬宰量穩(wěn)定，供應壓力緩解：5月生豬出欄屠宰量3912萬頭，環(huán)比+0.3%，同比+17.3%，屠宰量環(huán)比偏穩(wěn)，供應壓力峰值已過。（2）價格：肥豬、仔豬價格偏穩(wěn)。5月商品豬出欄均價降至9.8元/公斤，環(huán)比+2.3%，同比-34.3%。仔豬銷售均價為23.35元/公斤，環(huán)比-0.6%，同比40.3%。（3）進口量下滑明顯：5月進口豬肉6.65萬噸，環(huán)比-5.7%，同比-29%，1-5月豬肉合計進口量31.49萬噸，同比-29.9%。
　　天然橡膠：弱預期影響下膠價短期調整。天然橡膠價格上漲。截至7月3日，國內天然橡膠活躍合約價格為16710元/噸，周環(huán)比上漲0.57%。庫存方面，截至6月28日，青島地區(qū)橡膠庫存合計69.06萬噸，周環(huán)比+0.72萬噸，其中一般貿易庫存60.38萬噸，周環(huán)比+0.94萬噸，保稅區(qū)庫存8.68萬噸，周環(huán)比-0.22萬噸。經歷上周調整后，本周膠價震蕩企穩(wěn)，杯膠原料價格維持67泰銖/公斤以上，短期成本支撐邏輯仍存，前期多重悲觀預期共振導致的超跌有望逐步修復。周五臺風“美莎克”過境海南帶動減產預期交易，但考慮到此次臺風僅為熱帶風暴級，預計實際影響相對有限。近期回調后，橡膠中長線的布局機會出現(xiàn)。目前RU和NR并未按照當前的杯膠原料價格定價，而是包含了后續(xù)杯膠價格季節(jié)性回落到60泰銖/公斤左右的預期，因此，若后續(xù)原料跌價符合預期，則盤面與現(xiàn)貨進一步下行空間相對有限。除此之外，強厄爾尼諾將在26Q4開始逐步產生現(xiàn)實影響，26年底至27年底的膠價上行確定性依然極高，本輪回調后，中長線的布局機會開始顯現(xiàn)。
　　投資建議與投資標的
　　投資建議：（1）看好生豬養(yǎng)殖板塊，市場深虧4個月以上，去產能情況愈發(fā)明朗，疊加政策端持續(xù)強化對行業(yè)產能的限制，中長期價格景氣持續(xù)性可觀，豬企業(yè)績上行可期。三季度開始，豬價超預期上漲有望帶動板塊開啟上行，相關標的：牧原股份(002714，買入)、溫氏股份(300498，買入)、神農集團(605296，未評級)等。（2）后周期板塊，行業(yè)結構性成長趨勢持續(xù)，豬價回暖后養(yǎng)殖產業(yè)鏈利潤有望逐步向下游傳導，驅動動保板塊上行，相關標的：海大集團(002311，買入)、瑞普生物(300119，未評級)等。（3）種植鏈，大宗商品漲價已傳導至農業(yè)，從品種基本面來看，當前糧價上行趨勢已確立，種植&種業(yè)基本面向好，大種植投資機會凸顯。厄爾尼諾強度預期提升后，天然橡膠、白糖、棕櫚油等熱帶經濟作物價格上行空間有望打開，相關標的：蘇墾農發(fā)(601952，未評級)、北大荒(600598，未評級)、海南橡膠(601118，買入)、隆平高科(000998，買入)、中糧糖業(yè)(600737，買入)等。（4）寵物板塊，寵食行業(yè)正處于增量、提價邏輯持續(xù)落地的階段，海外市場增量不斷，國產品牌認可度持續(xù)提升，龍頭企業(yè)成長持續(xù)兌現(xiàn)，相關標的：乖寶寵物(301498，未評級)、中寵股份(002891，未評級)、佩蒂股份(300673，未評級)等。
　　風險提示
　　畜禽價格不及預期；畜禽疫病大規(guī)模爆發(fā)；原材料價格大幅波動。