>> 國盛證券-建筑裝飾行業(yè)周報：底部超跌的優(yōu)質(zhì)成長股有哪些？-260705
| 上傳日期： |
2026/7/5 |
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| 868KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
何亞軒,程龍戈,廖文強 |
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無限制-登錄即可下載 |
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前期極致風格演繹，市場再平衡條件已在積聚，關注建筑板塊超跌優(yōu)質(zhì)成長股。今年上半年A股行情已經(jīng)收官，結(jié)構(gòu)分化程度為近年罕見：科創(chuàng)綜指半年上漲54%，創(chuàng)業(yè)板指上漲36%，兩大成長指數(shù)雙雙創(chuàng)出歷史新高，但全市場個股漲跌幅中位數(shù)超過-14.0%，超六成個股上半年錄得下跌。指數(shù)上漲與個股普跌并存，說明市場流動性高度集中于AI算力為代表的科技主線，對其余板塊形成持續(xù)虹吸。半導體板塊上半年大漲94%，而大多數(shù)傳統(tǒng)行業(yè)持續(xù)下跌，建筑板塊內(nèi)不少基本面穩(wěn)健、具備成長屬性、股息率較高的優(yōu)質(zhì)公司同樣被動殺估值。進入6月，科技主線不再單邊上行，而呈現(xiàn)出急漲急跌、波動放大的特征，進入7月，科技板塊波動進一步加大，市場階段性再平衡條件已經(jīng)在積累。臨近中報披露，市場核心關切正從估值擴張切換至業(yè)績成色驗證，對于估值低位的超跌建筑優(yōu)質(zhì)成長股，中報則可能成為估值修復的催化，建議重點關注工業(yè)模塊化與出海兩個方向。
方向一：工業(yè)模塊化——模塊化滲透率加速提升，相關龍頭有望打開成長空間。模塊化建造通過將大型、復雜的工業(yè)裝置通過設計拆解為數(shù)個工業(yè)模塊，并在工廠預制后將模塊運輸?shù)浆F(xiàn)場安裝。安裝過程類似“搭積木”，與房建領域的“裝配式”模式較為相似。對比傳統(tǒng)施工方式，模塊化建造在成本控制、施工效率、后端運營等方面具備核心優(yōu)勢。從應用場景看，模塊化建造在核電、潔凈室、海洋工程等高復雜度工業(yè)領域具備廣闊前景。在核電領域，模塊化建造有助于提升標準化設計與批量化制造能力，縮短現(xiàn)場施工周期，降低項目管理難度，未來有望成為核電工程降本增效的重要路徑。在潔凈室領域，半導體、生物醫(yī)藥、新能源等產(chǎn)業(yè)對高等級潔凈環(huán)境的需求持續(xù)提升，模塊化潔凈室能夠?qū)崿F(xiàn)更快交付、更穩(wěn)定的質(zhì)量控制，并便于后續(xù)擴容和改造。在海洋工程領域，平臺、船舶及海上能源裝備本身具有結(jié)構(gòu)復雜、施工環(huán)境惡劣、協(xié)同要求高等特點，通過模塊化方式進行預制、運輸和總裝，有助于提升項目交付效率和工程可控性。整體來看，隨著高端制造和復雜工程需求持續(xù)增長，模塊化建造的應用邊界有望不斷拓展。
工業(yè)模塊化低估值優(yōu)質(zhì)成長方向重點推薦及關注：
利柏特：卡位核電模塊建造大趨勢，業(yè)務成長空間廣闊。2022年起我國核電核準數(shù)量逐步回暖，每年穩(wěn)定約10臺機組，擴張信號明確，帶動建設投資快速增長。相較傳統(tǒng)建造模式，模塊化建造可實現(xiàn)核島結(jié)構(gòu)模塊及設備模塊的工廠化預制，顯著縮短建設周期，并降低現(xiàn)場資源投入密度，目前已在部分機組中應用。隨著在建機組進入施工高峰，核電模塊化滲透率有望持續(xù)提升。公司較早布局核電模塊業(yè)務，技術(shù)儲備豐富，中核二三為公司股東之一，最新持股比例3.31%，先發(fā)優(yōu)勢顯著。2025年7月，公司轉(zhuǎn)債募資7.5億元、累計投資13億元建設南通利柏特基地，預計大部分場地將用于拓展核電模塊業(yè)務。目前公司已切入中廣核寧德二期模塊項目并獲業(yè)主認可，后續(xù)有望繼續(xù)獲取中廣核訂單。截至2025年12月，中廣核在建核電機組20臺，預計2026-2027年平均約6.5臺處于土建施工環(huán)節(jié)。按單機組年均土建價值量40億元測算，對應約260億元土建需求；假設土建模塊化占比50%、公司市占率60%，對應增量收入78億元，參考轉(zhuǎn)債測算給予10%凈利率，對應業(yè)績7.8億元。參考核電工程企業(yè)給予25倍PE，對應195億元市值；化工主業(yè)按15倍PE、2.2億元業(yè)績（2025年歸母凈利潤）測算，對應33億元市值，合計目標市值約228億元。
博邁科：深海油氣CAPEX進入景氣大周期，明年迎來訂單兌現(xiàn)&利潤率改善雙擊。公司系國內(nèi)領先的海工模塊制造商，主營FPSO上部模塊設計與建造，2025年營收/歸母凈利潤19/0.61億元。需求端看，在當前地緣政治動蕩持續(xù)的情況下，各國都在追求能源自主可控。由于陸上油氣資源相對受限，不少國家都在加快海上油氣資源的利用。我國未來深海經(jīng)濟重要的落腳點也是海上油氣的開發(fā)，預計未來幾年是FPSO資本開支的大周期。EMA預計2025-2029年將授出54艘FPSO訂單，折合年均約11艘。當前FPSO總裝格局極為集中，截至2025年年中，SBM/MODEC/BW/Yinson/Bumi占據(jù)全球60%份額，公司與MODEC自2007年開始合作，已承接其多條FPSO化學撬、上部模塊建造項目，同時與SBM簽訂三年框架協(xié)議，雙方合作進一步深化，預計今年簽單將顯著修復。利潤端，2023年以來歸母凈利率有所承壓，主要受減值計提增加影響（2025年計提信用及合同資產(chǎn)減值1.73億元），剔除減值因素后2025年歸母凈利率約12%，若后續(xù)減值影響逐步減弱，業(yè)績增長將顯著提速。
方向二：出?！蚬溂铀僦貥?gòu)，中國建造出海大有可為。當前，全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)加速，逆全球化與地緣政治博弈持續(xù)升溫，各國圍繞關鍵制造環(huán)節(jié)的“自主可控”訴求顯著增強。同時，歐美主要經(jīng)濟體持續(xù)推進“再工業(yè)化”，制造業(yè)回流與本土產(chǎn)能建設需求進一步釋放。在此背景下，中國制造業(yè)正處于全球分工體系再平衡之中，企業(yè)出海由過去的產(chǎn)品輸出，逐步升級為產(chǎn)能、技術(shù)與工程服務的系統(tǒng)性輸出。幾個重點區(qū)域來看，東南亞區(qū)域受產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移
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