>> 銀河證券-策略周報(bào)：非農(nóng)降溫，港股迎來(lái)反彈？-260705
| 上傳日期： |
2026/7/5 |
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| 972KB |
| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊超,孔玥 |
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核心觀點(diǎn)
港股行情表現(xiàn)：（1）本周（6月29日至7月3日），全球指數(shù)中，除胡志明指數(shù)、滬深300、創(chuàng)業(yè)板指下跌，其他指數(shù)均呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)。港股三大指數(shù)呈現(xiàn)上漲的態(tài)勢(shì)，恒生指數(shù)上漲2.99%，恒生科技指數(shù)上漲5.72%，恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)上漲3.20%。（2）港股一級(jí)行業(yè)中，10個(gè)行業(yè)均呈上漲態(tài)勢(shì)。其中，醫(yī)療保健上漲12.16%，材料上漲8.18%，可選消費(fèi)上漲5.80%，日常消費(fèi)上漲3.69%，房地產(chǎn)上漲2.69%，信息技術(shù)下跌1.67%。從二級(jí)行業(yè)來(lái)看，醫(yī)藥生物、造紙與包裝、醫(yī)療設(shè)備與服務(wù)漲幅居前，工業(yè)貿(mào)易與綜合、硬件設(shè)備、半導(dǎo)體跌幅居前。
港股流動(dòng)性：（1）本周港交所日均成交額3245.97億港元，環(huán)比減少102.58億港元。本周日均沽空金額為407.22億港元，環(huán)比增加58.52億港元；沽空金額占成交額比例的日均值為12.59%，環(huán)比增加2.17個(gè)百分點(diǎn)。（2）本周南向資金累計(jì)凈流出18.8億港元，環(huán)比凈流入額減少108.04億港元。（3）截至7月1日的近7天，港股中資股中，全球主動(dòng)型外資基金凈流出5.58億美元，全球被動(dòng)型外資基金凈流出3.25億美元，分別較上周凈流入額減少2.99億美元、減少13.89億美元。
港股估值與風(fēng)險(xiǎn)偏好：（1）截至2026年7月3日，恒生指數(shù)的PE、PB分別為11.29倍、1.12倍，分別處于2010年以來(lái)68%、41%的分位數(shù)水平。（2）10年期美國(guó)國(guó)債到期收益率較上周五上行11BP至4.49%，港股恒生指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率為4.49%，為3年滾動(dòng)均值-0.95倍標(biāo)準(zhǔn)差，處于2010年以來(lái)10%分位。
消息面：美國(guó)6月新增5.7萬(wàn)個(gè)非農(nóng)就業(yè)崗位，明顯低于市場(chǎng)預(yù)期，為最近4個(gè)月以來(lái)最低水平。當(dāng)前，Meta正計(jì)劃向外部客戶提供AI計(jì)算服務(wù)，并考慮將部分閑置AI算力對(duì)外出租，以提升AI基礎(chǔ)設(shè)施的利用率。
投資策略上應(yīng)把握三條主線：（1）科技板塊。短期規(guī)避算力過(guò)剩的恐慌，等待標(biāo)志性事件落地。一方面，市場(chǎng)正經(jīng)歷由Meta計(jì)劃出租冗余算力引發(fā)的算力過(guò)?？只?。另一方面，SK海力士定于7月10日在納斯達(dá)克上市。本輪因恐慌引發(fā)的拋售可能尚未完全結(jié)束。但是，假如SK海力士上市后表現(xiàn)強(qiáng)勁，可能為港股相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈（CPU/主機(jī)側(cè)計(jì)算、服務(wù)器整機(jī)、液冷散熱、光模塊等）帶來(lái)“補(bǔ)漲”或估值修復(fù)的窗口。（2）高股息/紅利資產(chǎn)（防御底倉(cāng)）。在市場(chǎng)震蕩期，高股息板塊展現(xiàn)出較強(qiáng)韌性。美國(guó)6月非農(nóng)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期邊際降溫，這有助于緩解港股面臨的流動(dòng)性壓力，對(duì)依賴穩(wěn)定現(xiàn)金流的紅利資產(chǎn)構(gòu)成利好。建議關(guān)注REITs、電信服務(wù)、消費(fèi)類紅利及公用事業(yè)等板塊。（3）超跌與景氣細(xì)分領(lǐng)域。在市場(chǎng)反彈時(shí)，前期超跌、空倉(cāng)比例高、盈利預(yù)期改善的創(chuàng)新藥、互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)等板塊可能具有較大彈性。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)政策力度及效果不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；海外降息不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)情緒不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)。
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