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核心結(jié)論
　　1、經(jīng)測(cè)算，2026年商業(yè)銀行二永債全年供給規(guī)模約1.6–1.77萬(wàn)億元，對(duì)應(yīng)凈融資規(guī)模約4790–6500億元。剔除上半年已發(fā)行規(guī)模后，下半年供給量約6009–7719億元，較上半年高點(diǎn)明顯回落，節(jié)奏上呈現(xiàn)“上半年集中放量、下半年回落”的特征。
　　2、從結(jié)構(gòu)上看，國(guó)有大行仍是下半年二永債發(fā)行的絕對(duì)主力，但發(fā)行規(guī)模較上半年高點(diǎn)有所回落；股份行受額度多已在上半年集中使用影響，下半年增量有限，城農(nóng)商行則因批文落地偏晚、待發(fā)規(guī)模相對(duì)靠后釋放，接替股份行成為下半年第二大供給主體。
　　3、7月二永債供給規(guī)?；蜉^二季度高峰環(huán)比回落，發(fā)行節(jié)奏邊際放緩。從總量看，上半年二永債已集中放量、凈融資約5925億元，已高于2024、2025年全年水平，發(fā)行時(shí)點(diǎn)顯著前置，供給進(jìn)入“前高后低”的回落階段，7月起國(guó)股大行發(fā)行動(dòng)能減弱。從結(jié)構(gòu)看，此前受批文落地偏晚制約的城農(nóng)商行，或?qū)⒊蔀?月供給的邊際增量來(lái)源。但受資質(zhì)分層、市場(chǎng)認(rèn)可度偏低等影響，中小行供給預(yù)計(jì)仍以省市為單位的“點(diǎn)狀”釋放為主，難以形成規(guī)?；瘺_擊。
　　7月信用債市場(chǎng)展望：供需利好仍在，但以季節(jié)性、結(jié)構(gòu)性支撐為主
　　一方面，7月是理財(cái)規(guī)模增長(zhǎng)大月，歷史數(shù)據(jù)顯示理財(cái)配債規(guī)模在7月呈現(xiàn)季節(jié)性回升，因而對(duì)信用債配置需求仍有支撐；另一方面，信用利差已處歷史低位，資金中樞難以顯著下移，疊加評(píng)級(jí)調(diào)整擾動(dòng)上升。
　　因此，策略方面不宜過(guò)度追漲，久期重心向3年以內(nèi)到3-5年流動(dòng)性較好的中高等級(jí)券收斂，對(duì)長(zhǎng)久期普信債和低流動(dòng)性下沉品種保持更高謹(jǐn)慎；二永債短端可適度下沉優(yōu)質(zhì)城農(nóng)商行主體增厚票息作底倉(cāng)，中長(zhǎng)端高流動(dòng)性國(guó)股行券種供需關(guān)系較6月改善，可順勢(shì)保持交易思維、把握波段機(jī)會(huì)。
　　6月信用債市場(chǎng)回顧：收益率整體呈現(xiàn)“N”型走勢(shì)
　　具體來(lái)看，月初市場(chǎng)延續(xù)5月偏強(qiáng)表現(xiàn)，信用債收益率整體下行，月中受資金收緊與理財(cái)預(yù)防性贖回?cái)_動(dòng)，利差小幅走闊，下旬資金轉(zhuǎn)穩(wěn)后行情重回震蕩偏強(qiáng)。全月利差低位小幅收斂，品種與期限間結(jié)構(gòu)性分化延續(xù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑不同產(chǎn)生偏誤、數(shù)據(jù)或存在遺漏、超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生。