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本周陸家嘴論壇召開，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝宣布了六項(xiàng)貨幣及金融開放政策，覆蓋短端利率改革、債市風(fēng)險(xiǎn)緩沖、長(zhǎng)線資金引導(dǎo)、人民幣國(guó)際化四大領(lǐng)域。短端利率調(diào)控機(jī)制上，優(yōu)化完善臨時(shí)正/逆回購(gòu)工具的使用機(jī)制，將操作利率由[-20bp,+50bp]調(diào)整為[-25bp,25bp]，調(diào)整操作時(shí)間；同時(shí)提及適時(shí)增加隔夜逆回購(gòu)操作品種，有利于強(qiáng)化短端錨定、降低短端利率的波動(dòng)。債市風(fēng)險(xiǎn)緩沖機(jī)制上，研究設(shè)立特定情景非銀流動(dòng)性支持宏觀審慎工具。長(zhǎng)線資金引導(dǎo)上，明確“推動(dòng)中長(zhǎng)期資金對(duì)股市、債市的投資力度”。人民幣國(guó)際化上，面向境外央行類機(jī)構(gòu)創(chuàng)設(shè)人民幣回購(gòu)工具、授權(quán)六家大行落地上海自貿(mào)區(qū)離岸人民幣外匯交易試點(diǎn)等。此外，銀行間市場(chǎng)數(shù)據(jù)報(bào)告庫(kù)正式掛牌。從整體政策基調(diào)看，淡化數(shù)量型中介、培育政策利率、收窄利率走廊的框架演進(jìn)延續(xù)，陸家嘴論壇繼續(xù)發(fā)揮政策溝通“窗口期”作用。從市場(chǎng)影響看，本次政策以制度優(yōu)化為主，并非釋放新一輪寬松信號(hào)，債市按“預(yù)期兌現(xiàn)”處理，整體反應(yīng)相對(duì)平淡。
　　6月16日財(cái)政部公告30Y特別國(guó)債新券發(fā)行規(guī)模后，市場(chǎng)提前交易活躍券切換，26特國(guó)02表現(xiàn)相對(duì)偏弱。本周市場(chǎng)對(duì)其交易非常迅速，當(dāng)前或已大部分完成定價(jià)；50Y-30Y國(guó)債利差的收窄一方面是26特國(guó)02偏弱表現(xiàn)的結(jié)果，另一方面或反映了市場(chǎng)部分避開30Y換券交易的行為。
　　下周資金面仍將面臨一定考驗(yàn)，央行或?qū)⒓哟罅鲃?dòng)性呵護(hù)力度，推動(dòng)資金平穩(wěn)度過(guò)半年節(jié)點(diǎn)。本周央行大額投放7D逆回購(gòu)，稅期后大型銀行資金凈融出余額明顯回升，資金面趨于平穩(wěn)；下周合計(jì)將有1.9萬(wàn)億7D逆回購(gòu)到期、3000億1YMLF到期以及超5000億政府債凈繳款，央行或?qū)⒓哟笸斗帕Χ纫苑€(wěn)定市場(chǎng)資金面。長(zhǎng)債方面短期主要關(guān)注30Y特別國(guó)債新券一級(jí)發(fā)行情況，中長(zhǎng)期下行空間的打開或仍需等待降息窗口期的到來(lái)。
　　債券市場(chǎng)：
　　1、央行凈投放，資金面由緊趨穩(wěn)。收益率下行。
　　2、30Y國(guó)債周換手率小幅回落，50Y-30Y國(guó)債利差大幅走窄，30Y-10Y國(guó)債利差走闊。銀行間杠桿率回升。中長(zhǎng)期純債型基金久期中位數(shù)小幅回升。10年國(guó)開債隱含稅率走窄。
　　3、下周將新發(fā)30Y特別國(guó)債及續(xù)發(fā)10Y國(guó)債，下周政府債供給量環(huán)比增加。本周同業(yè)存單平均發(fā)行利率大幅上升至1.48%。
　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：5月經(jīng)濟(jì)K型分化加大，工增小幅回升，社零增速轉(zhuǎn)負(fù)，固投降幅走闊；6月以來(lái)，汽車消費(fèi)同比改善，工業(yè)生產(chǎn)邊際回落。
　　海外債市：美國(guó)5月零售銷售環(huán)比增幅超預(yù)期；美聯(lián)儲(chǔ)維持高利率不變，年內(nèi)加息預(yù)期升溫。美債下跌，新興國(guó)家漲多跌少。
　　大類資產(chǎn)表現(xiàn)：中證1000>滬深300>滬金>美元>滬銅>中債>中資美元債>可轉(zhuǎn)債>螺紋鋼>生豬>原油。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地效果不及預(yù)期，監(jiān)管政策超預(yù)期，風(fēng)險(xiǎn)偏好變化。