>> 銀河證券-大類資產(chǎn)周報(bào)：加息預(yù)期降溫，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)還能繼續(xù)修復(fù)嗎？-260705
| 上傳日期： |
2026/7/5 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊超,昊佳文 |
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核心觀點(diǎn)
主要事件:(1）美國就業(yè)明顯降溫，政策寬松預(yù)期升溫。美國6月非農(nóng)新增就業(yè)僅5.7萬人，明顯低于市場預(yù)期，4月、5月新增就業(yè)合計(jì)下修7.4萬人，顯示高利率對企業(yè)招聘和投資活動(dòng)的約束逐步顯現(xiàn)。雖然失業(yè)率降至4.2%，勞動(dòng)力市場仍有韌性,但就業(yè)連續(xù)放緩強(qiáng)化了市場對美聯(lián)儲(chǔ)政策重心由通脹轉(zhuǎn)向就業(yè)與增長的預(yù)期。(2)沃什堅(jiān)持?jǐn)?shù)據(jù)依賴，政策紀(jì)律保持穩(wěn)定。沃什在歐洲央行中央銀行論壇表示，美國通脹預(yù)期和通脹風(fēng)險(xiǎn)已有所下降，但美聯(lián)儲(chǔ)仍將堅(jiān)定維持2%通脹目標(biāo)，不恢復(fù)前瞻性指引，也不會(huì)提前透露未來利率路徑。其講話延續(xù)“政策紀(jì)律+數(shù)據(jù)依賴”的溝通框架，并未進(jìn)一步強(qiáng)化鷹派立場，市場仍將圍繞就業(yè)、PCE通脹和薪資增速動(dòng)態(tài)修正美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期。(3)美伊技術(shù)談判推進(jìn)，中東風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)緩和。周內(nèi)美國與伊朗在卡塔爾多哈結(jié)束新一輪間接技術(shù)性談判，議題涉及霍爾木茲海峽航運(yùn)恢復(fù)、伊朗被凍結(jié)資產(chǎn)解凍和?；饏f(xié)議執(zhí)行等。受談判推進(jìn)影響，市場對中東供給中斷的擔(dān)憂繼續(xù)下降，原油風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回落。但核問題、制裁解除、安全承諾和霍爾木茲海峽長期管理機(jī)制仍未最終閉環(huán),中東局勢仍將階段性影響原油、黃金和全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)。
主要資產(chǎn)表現(xiàn):6月29日至7月3日當(dāng)周，(1)黃金:COMEX黃金期貨收于4174.60美元/盎司，較周前上漲3.95%。金價(jià)反彈主要受美元指數(shù)回落和美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期轉(zhuǎn)松支撐，非農(nóng)就業(yè)低于預(yù)期、前值下修使實(shí)際利率壓力邊際減輕，同時(shí)美伊協(xié)議尚未完全閉環(huán)，黃金避險(xiǎn)和配置需求均有所修復(fù)。中期看，若美國就業(yè)繼續(xù)降溫、通脹延續(xù)回落，黃金仍具備配置價(jià)值。(2）原油;wTI原油期貨收于68.82美元/桶,較周前下跌0.59%。美伊技術(shù)性談判推進(jìn)、霍爾木茲海峽航運(yùn)恢復(fù)和伊朗原油出口預(yù)期改善，壓低地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià);但美國夏季出行旺季和寬松預(yù)期修復(fù)對需求形成一定支撐。后續(xù)油價(jià)仍將圍繞美伊協(xié)議執(zhí)行、OPEC+供給管理和全球需求韌性反復(fù)定價(jià)。(3）美債:10年期美國國債收益率收于4.49%，較周前上行9個(gè)基點(diǎn)。非農(nóng)雖明顯低于預(yù)期，但失業(yè)率仍處低位，市場對美國經(jīng)濟(jì)快速失速的擔(dān)憂有限;同時(shí)沃什并未明確釋放降息時(shí)間表，權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)帶動(dòng)資金從避險(xiǎn)久期資產(chǎn)流向風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。后續(xù)美債趨勢性下行仍需等待就業(yè)和通脹進(jìn)一步走弱。(4)中債:10年期中國國債收益率收于1.75%，較周前上行1.49個(gè)基點(diǎn)。A股開戶熱度維持高位、國內(nèi)政策密集落地、流動(dòng)性凈投放持續(xù)，帶動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)偏好和經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期改善，對債市形成一定分流。中期看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處結(jié)構(gòu)性修復(fù)階段，資金面合理充裕,長端利率預(yù)計(jì)以低位震蕩為主。(5)美元指數(shù):美元指數(shù)收于100.87，較周前下跌0.48%。美國就業(yè)數(shù)據(jù)走弱和美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期調(diào)整是美元回落的核心原因，沃什有關(guān)通脹風(fēng)險(xiǎn)緩和和數(shù)據(jù)依賴的表述進(jìn)一步壓制美元表現(xiàn)。后續(xù)若就業(yè)和通脹繼續(xù)放緩，美元仍有階段性回落空間，但美國利率優(yōu)勢尚未完全消失，美元指數(shù)或維持高位震蕩。(6）美股:標(biāo)普500指數(shù)較周前上漲1.76%。美國就業(yè)降溫降低繼續(xù)加息預(yù)期，沃什講話釋放偏溫和信號(hào)，全球流動(dòng)性預(yù)期改善，推動(dòng)美股震蕩走強(qiáng)。后續(xù)美股上行斜率仍取決于CPI、PCE、薪資增速和二季報(bào)業(yè)績兌現(xiàn)情況。
風(fēng)險(xiǎn)提示:地緣因素?cái)_動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);特朗普政策不確定性風(fēng)險(xiǎn);海外降息不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);國內(nèi)政策落地效果傳導(dǎo)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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