>> 國(guó)泰君安期貨-動(dòng)力煤產(chǎn)業(yè)鏈周度報(bào)告-260705
| 上傳日期： |
2026/7/5 |
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3443KB |
| 格式： |
pdf 共21頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
樊園園 |
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動(dòng)力煤：旺季需求兌現(xiàn)不足，高庫(kù)存壓制煤價(jià)弱勢(shì)尋底
基本面：
?。?）供應(yīng)：本周產(chǎn)地供應(yīng)端仍受到安監(jiān)、環(huán)保檢查、月底停產(chǎn)等因素?cái)_動(dòng)，產(chǎn)區(qū)供應(yīng)繼續(xù)走緊。2026年6月25日-7月1日，本期三西地區(qū)樣本煤礦產(chǎn)能利用率82.15%，較上期下降2.65個(gè)百分點(diǎn)。但由于港口價(jià)格持續(xù)下跌，站臺(tái)貿(mào)易商和煤廠觀望情緒升溫，煤礦拉煤車減少，坑口煤價(jià)開(kāi)始跟隨港口下調(diào)，供應(yīng)收緊對(duì)煤價(jià)的托底作用有限。
?。?）需求：需求端表現(xiàn)弱于旺季預(yù)期。雖然市場(chǎng)仍對(duì)7、8月高溫高日耗存在期待，但現(xiàn)實(shí)端負(fù)荷提升并不明顯，電廠采購(gòu)以長(zhǎng)協(xié)煤為主，對(duì)市場(chǎng)煤需求較差。截止7月3日，沿海六大電廠日耗78.6萬(wàn)噸，周環(huán)比增加2.2萬(wàn)噸，總庫(kù)存合計(jì)1473.5萬(wàn)噸，周環(huán)比增加42.5萬(wàn)噸。非電方面，化工等終端多維持剛需采購(gòu)，難以形成明顯增量支撐。
?。?）庫(kù)存：本周港口庫(kù)存壓力仍然較大，北方港口船舶數(shù)量減少，調(diào)出減量大于調(diào)入減量，庫(kù)存仍有累積，港口疏港壓力加大。當(dāng)前庫(kù)存并未進(jìn)入有效去化階段，高庫(kù)存仍是壓制煤價(jià)的核心變量。截止7月3日，北方港（不含黃驊）庫(kù)存合計(jì)2692.0萬(wàn)噸，周環(huán)比增加63萬(wàn)噸。本周港口日均調(diào)入量122.70萬(wàn)噸，環(huán)比減少22.88萬(wàn)噸，日均調(diào)出111.74萬(wàn)噸，環(huán)比減少34.99萬(wàn)噸。進(jìn)口煤方面，華南碼頭庫(kù)存偏高，終端接貨能力有限，進(jìn)口煤銷售壓力仍存。
短期煤價(jià)主要驅(qū)動(dòng)：價(jià)格下跌的直接邏輯是：終端日耗偏低，電廠以長(zhǎng)協(xié)為主，市場(chǎng)煤采購(gòu)不足，港口成交冷清；同時(shí)北港船舶減少、庫(kù)存累積，貿(mào)易商出貨壓力增加，報(bào)價(jià)持續(xù)下移。產(chǎn)地方面，港口下跌傳導(dǎo)至坑口，站臺(tái)貿(mào)易商和煤廠減少采購(gòu)，煤礦拉運(yùn)轉(zhuǎn)弱，坑口價(jià)格跟跌，成本支撐有所下移。進(jìn)口方面，澳煤、俄煤和印尼低卡煤價(jià)格整體偏弱，雖然部分進(jìn)口煤跌幅放緩，但終端高庫(kù)存和碼頭滿庫(kù)導(dǎo)致進(jìn)口煤也難以對(duì)內(nèi)貿(mào)煤形成支撐。后續(xù)來(lái)看，短期煤價(jià)仍以弱勢(shì)尋底為主，但繼續(xù)大幅下跌的斜率可能放緩。一方面，需求沒(méi)有明顯恢復(fù)，港口庫(kù)存未實(shí)質(zhì)去化，貿(mào)易商仍以出貨降庫(kù)存為主，價(jià)格仍有向下尋找支撐的壓力；另一方面，隨著價(jià)格逐步接近部分貿(mào)易商成本區(qū)間，且市場(chǎng)仍保留對(duì)后續(xù)高溫日耗回升的預(yù)期，低位抵抗可能增強(qiáng)。后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注三個(gè)信號(hào)：一是沿海電廠日耗能否明顯抬升；二是北港庫(kù)存能否持續(xù)去化；三是進(jìn)口煤價(jià)格及產(chǎn)地坑口價(jià)格是否止跌。若日耗回升但庫(kù)存去化不明顯，煤價(jià)大概率只是止跌企穩(wěn)；若持續(xù)高溫帶動(dòng)日耗超預(yù)期并推動(dòng)港口去庫(kù)，價(jià)格才具備階段性反彈基礎(chǔ)。
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