>> 國(guó)泰君安期貨-聚烯烴周報(bào)-260705
| 上傳日期： |
2026/7/5 |
大小： |
5071KB |
| 格式： |
pdf 共52頁(yè) |
來源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
周富強(qiáng) |
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本周塑料觀點(diǎn)：持貨意愿偏弱，基差弱穩(wěn)，關(guān)注供應(yīng)回升斜率
供應(yīng)
中東局勢(shì)緩和定調(diào)，原油通航本周加速回升，衍生品后續(xù)供應(yīng)預(yù)計(jì)增加，但斜率有待動(dòng)態(tài)跟蹤，衍生品利潤(rùn)維持壓縮。6月塑料供應(yīng)增量主要來自裂解端提負(fù)以及部分一體化煉化回歸，跟蹤檢修計(jì)劃，腦油及油制工藝檢修量中樞仍高，7月目前評(píng)估開工繼續(xù)提升有限。PE總開工78%/-1.1%。周內(nèi)中英切線檢修，塔里木、中科、金菲HD檢修，?？松璍L停車，開工中樞回升不及預(yù)期。HD-LL價(jià)差歷年區(qū)間上沿震蕩，標(biāo)品排產(chǎn)暫維持偏低。
4月亞洲其他區(qū)域PE供應(yīng)縮減幅度大于國(guó)內(nèi)，到港幾乎全部轉(zhuǎn)口成交，5月繼續(xù)轉(zhuǎn)口，出口超預(yù)期。6月內(nèi)外倒掛修復(fù)，近期北美報(bào)盤880$折7300、歐洲、南亞及東南亞等報(bào)盤增加，海外供需松動(dòng)預(yù)期，大量裝置復(fù)產(chǎn)，報(bào)盤多以7月裝船、副牌為主，部分品種價(jià)格尚可，9月份進(jìn)口量或有所增加，
需求
現(xiàn)貨有所企穩(wěn)，下游利潤(rùn)環(huán)比修復(fù)，拿貨積極性改善帶動(dòng)成交好轉(zhuǎn)，投機(jī)需求有限。農(nóng)需有限，地膜需求平淡，棚膜零星新單，部分工廠仍停機(jī)，按需少量補(bǔ)貨。包裝膜受夏季生鮮冷飲包裝剛需支撐，快遞維持基礎(chǔ)訂單，下游維持隨用隨采。管材建筑需求新單跟進(jìn)不足，前期訂單交付后，工廠調(diào)降開工，原料庫(kù)存維持低位,本周拿貨好轉(zhuǎn)。HD注塑、拉絲走弱，膜料相對(duì)扛跌，中空需求承壓。下游成品庫(kù)存擠壓，無集中補(bǔ)庫(kù)動(dòng)力。開工分項(xiàng)：PE農(nóng)膜+0.4%，包裝膜-0.4%，PE管材-1.3%，PE中空-0.7%,注塑-0.2%。
觀點(diǎn)
中東緩和定調(diào)驅(qū)動(dòng)化工供應(yīng)回升預(yù)期，地緣溢價(jià)回吐后步入驗(yàn)證現(xiàn)實(shí)定量階段，聚烯烴利潤(rùn)壓縮。油、石腦油、乙烯等原料企穩(wěn)。周內(nèi)海峽油運(yùn)通航好于預(yù)期，7月煉廠化工排產(chǎn)持穩(wěn)，PE負(fù)荷預(yù)計(jì)維持80%中樞附近，開工回升有限，原料流出但暫未兌現(xiàn)到煉廠負(fù)荷，7月開工中樞暫不給戰(zhàn)前假設(shè)，8月若通航順利有望兌現(xiàn)增量(進(jìn)口也在8-9月到港,近期中東貨集中到港，但體量不及往期)。需求方面跌價(jià)放緩，成交有改善，但未出現(xiàn)集中補(bǔ)庫(kù)，有待油價(jià)\終端訂單指引，下游利潤(rùn)有修復(fù)。農(nóng)膜經(jīng)銷商下單放緩，終端淡季備貨意愿低，當(dāng)下通航節(jié)點(diǎn)或給到下游旺季前再庫(kù)存窗口，上游庫(kù)存去化加速，讓價(jià)庫(kù)存轉(zhuǎn)移、中游庫(kù)存小幅去化；供給沖擊計(jì)價(jià)基本回吐，進(jìn)口月度級(jí)別暫難回升，需關(guān)注供應(yīng)恢復(fù)斜率，價(jià)格暫震蕩看待。
估值
周內(nèi)盤面震蕩，9-1月差小幅走弱，倉(cāng)單注銷至同比區(qū)間。
生產(chǎn)利潤(rùn)：石腦油制-990（-40），煤制-20(+150)；乙烷制2740（-10），外采乙烯270（+470）,利潤(rùn)壓縮。進(jìn)口利潤(rùn)240(+160)品種比價(jià)：L-PP -410(-120)，L-PVC 2400(-60)
策略
1）單邊：供應(yīng)溢價(jià)集中回吐，估值已回到戰(zhàn)前，關(guān)注供應(yīng)變化，暫震蕩看待；
2）跨期：7月負(fù)荷暫評(píng)估增量空間有限，需求淡季，供需環(huán)比轉(zhuǎn)寬松，但產(chǎn)業(yè)前期被動(dòng)去庫(kù)，月間回調(diào)后估值已相對(duì)不高，暫震蕩看待；
3）跨品種：庫(kù)存情況好于同期，若農(nóng)需啟動(dòng)，關(guān)注L-PP01做擴(kuò)；
風(fēng)險(xiǎn)
中東地緣緩和、霍爾木茲海峽停航恢復(fù)、裂解裝置恢復(fù)、政策。
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