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本周瀝青觀點(diǎn)：原料缺口支撐估值底部，基差逐步收窄
　　供應(yīng)
　　本周（20260625-0701），中國(guó)92家瀝青煉廠產(chǎn)能利用率為16%，環(huán)比增加0.1%，國(guó)內(nèi)重交瀝青77家企業(yè)產(chǎn)能利用率為15.9%，環(huán)比增加0.1%。分析原因雖然山東勝星轉(zhuǎn)產(chǎn)渣油，但中油高富、山東嵐橋及中海泰州相繼復(fù)產(chǎn)瀝青，帶動(dòng)產(chǎn)能利用率微增。
　　需求
　　本周（20260624-20260630），國(guó)內(nèi)瀝青54家企業(yè)廠家樣本出貨量共18.0萬(wàn)噸，環(huán)比增加7.8%，國(guó)內(nèi)瀝青出貨有所增加，其中華南以及華東地區(qū)增加較為明顯，華南地區(qū)煉廠復(fù)產(chǎn)后區(qū)內(nèi)供應(yīng)增加，主力煉廠恢復(fù)正常出貨，帶動(dòng)出貨增加；華東地區(qū)區(qū)內(nèi)煉廠基本處于停工狀態(tài)，消耗庫(kù)存為主，個(gè)別煉廠庫(kù)底自用出清，帶動(dòng)煉廠出貨增多。
　　觀點(diǎn)
　　原料缺口支撐估值底部，基差逐步收窄。近期地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)持續(xù)出清，國(guó)際原油價(jià)格回落至70美元附近，成本端對(duì)瀝青價(jià)格的支撐作用有限。
　　需求方面，受降雨天氣影響，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交表現(xiàn)平淡，下游維持剛需采購(gòu)節(jié)奏。隨著煉廠利潤(rùn)持續(xù)修復(fù)，復(fù)產(chǎn)裝置有所增加，短期供應(yīng)端存在增量釋放。但重質(zhì)原料缺口依然較大，7月排產(chǎn)計(jì)劃維持低位，市場(chǎng)交易重心正逐步轉(zhuǎn)向定價(jià)原料短缺預(yù)期。期貨價(jià)格底部支撐增強(qiáng)，預(yù)計(jì)基差將趨于收斂。
　　估值
　　本周（20260624-0630），生產(chǎn)瀝青綜合利潤(rùn)不抵扣情況下周度均值為643元/噸，按照比例抵扣周利潤(rùn)為835元/噸，環(huán)比增加198元/噸。本周期內(nèi)，原料成本端支撐松動(dòng)，但瀝青市場(chǎng)因供應(yīng)庫(kù)存持續(xù)低位運(yùn)行，對(duì)價(jià)格存底部支撐，下行空間有限，瀝青生產(chǎn)利潤(rùn)繼續(xù)修復(fù)。
　　本期國(guó)內(nèi)瀝青周均價(jià)為4539元/噸，環(huán)比下調(diào)50元/噸，本周價(jià)格區(qū)間在4516-4556/噸。截至本周四（7月2日），國(guó)內(nèi)煉廠重交瀝青主流成交價(jià)（與6月29日相比漲跌）：西北持穩(wěn)4820-4850，東北上漲10至4600-4620，華北持穩(wěn)4450-4550，山東持穩(wěn)4350-4630，長(zhǎng)三角下跌25至4650-4970，華南下跌75至4450-4680，西南（云貴）持穩(wěn)5390-5420，西南（川渝）持穩(wěn)5350-5400。
　　策略
　　1）單邊：觀望。
　　2）跨期：BU09-BU12/BU10-BU12月差正套。
　　3）跨品種：多BU空SC風(fēng)險(xiǎn)地緣局勢(shì)反復(fù)
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　地緣局勢(shì)反復(fù)