>> 國(guó)泰君安期貨-天然氣周度報(bào)告-260705
| 上傳日期： |
2026/7/5 |
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| 6783KB |
| 格式： |
pdf 共55頁 |
來源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
錢嘉寅 |
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LNG觀點(diǎn)：復(fù)航曲折，復(fù)產(chǎn)預(yù)期仍存在，短期偏弱，中期低庫存矛盾驅(qū)動(dòng)上漲
供應(yīng)
1.霍爾木茲海峽LNG通行量恢復(fù)到戰(zhàn)前的8-10%。關(guān)注卡塔爾能源的復(fù)產(chǎn)，我們估測(cè)最早的復(fù)產(chǎn)信號(hào)可能發(fā)生在7月中下旬，但后續(xù)提產(chǎn)速度仍然受到通行效率的強(qiáng)制約。過去一周4船成功出霍爾木茲（2船卡塔爾、2船ADNOC）。6/29 Umm Al Ashtan（ADNOC tanker）載ADNOC貨從霍爾木茲沿阿曼海岸過境，全程開AIS——是戰(zhàn)爭(zhēng)以來首艘透明通行的ADNOC船，標(biāo)志對(duì)MOU耐用性的信心。
2.北美：過去一周美LNG原料氣平均556 MMcm/d，環(huán)比微增。Freeport LNG：運(yùn)行穩(wěn)定，均69 MMcm/d，周環(huán)比+12%（此前T2壓縮機(jī)跳閘導(dǎo)致兩日停產(chǎn)）。
Golden Pass LNG：T1調(diào)試產(chǎn)量波動(dòng)大（6/27低至0.4 MMcm/d，6/30升至13 MMcm/d），當(dāng)前約名義產(chǎn)能的1/3運(yùn)行；FERC已批準(zhǔn)T2啟動(dòng)調(diào)試，但項(xiàng)目方表態(tài)T2可能拖到2027年才產(chǎn)LNG，三列全投產(chǎn)要到2028年，比此前假設(shè)延后3-9個(gè)月。Elba Island：周環(huán)比-15%，疑似小模塊化產(chǎn)線檢修。Delfin FLNG：6/18披露與Centrica簽SPA，出售FLNG 2至多0.25 MMtpa，是FLNG 2首份firm合同；FLNG 1已于6/3達(dá)FID。
3.澳大利亞：澳洲30天滾動(dòng)產(chǎn)量316 MMcm/d，周環(huán)比+32（+11%）、同比+29（+10%），Prelude仍停產(chǎn)但其他項(xiàng)目（Darwin、Gorgon、Pluto、Wheatstone、QCLNG）表現(xiàn)強(qiáng)勁。6月澳洲出口同比+10%。Prelude自5月中旬以來未裝貨，無官方解釋，歷史上多次長(zhǎng)停，2025年3月以來維持在月2-3船（低于2024年的4-5船）。7月GLNG和QCLNG取消檢修計(jì)劃，澳洲產(chǎn)量預(yù)計(jì)維持強(qiáng)勢(shì)。
4.印尼：印尼30天裝船59 MMcm/d，同比-5 MMcm/d（-8%）；Tangguh T1因6/4變電站跳閘停產(chǎn)，預(yù)計(jì)7月恢復(fù)，6月出貨-14% YoY；Donggi Senoro超名義負(fù)荷運(yùn)行部分對(duì)沖。
需求
1.中國(guó)LNG現(xiàn)貨：需求偏淡，畏高情緒顯著。采購偏謹(jǐn)慎，終端用氣需求尚未出現(xiàn)顯著增長(zhǎng)。車用LNG板塊作為市場(chǎng)核心剛需支撐，但受新增電動(dòng)重卡短途替代、柴油價(jià)格大幅走跌、物流運(yùn)輸行情偏弱影響，整體增量有限。石化在全國(guó)多數(shù)區(qū)域放開控量，以及管道貿(mào)易價(jià)格整體趨向下行，對(duì)比之下LNG經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)不足，液態(tài)交投氛圍依舊疲軟。
2.日韓：日本30天交付214 MMcm/d，環(huán)比+2%、同比-7%。截至6/28主要電力商庫存2.11 Mt，周-1.4%，受雙風(fēng)暴延遲到貨影響。7月氣溫展望偏高，夏季制冷需求有上行風(fēng)險(xiǎn)。韓國(guó)30天交付159 MMcm/d，環(huán)比+3%、同比-1%?，F(xiàn)貨JKM~$16下買家謹(jǐn)慎，5月底庫存37%（同比-9pct）。KMA預(yù)測(cè)7-8月偏熱概率60%、9月50%。Kogas持有卡塔爾6.1 MMtpa合約（4.1仍有效，2.0關(guān)聯(lián)受損Train暫不可用→8月起有卡塔爾貨回歸，構(gòu)成上行風(fēng)險(xiǎn)）。
3.歐洲：6月交付均376 MMcm/d，環(huán)比-53，因中東戰(zhàn)爭(zhēng)導(dǎo)致全球供應(yīng)緊、亞太吸走現(xiàn)貨。西北歐30天226 MMcm/d，同比-20%，儲(chǔ)氣注氣弱+挪威管輸氣增加替代LNG。荷蘭最大進(jìn)口國(guó)71 MMcm/d，庫存6/30僅25%（去年同期48%）；法國(guó)45 MMcm/d，核電受限+高溫推氣電，但管輸+注氣弱限制LNG，庫存49%；意大利51 MMcm/d，卡塔爾對(duì)Edison合同force majeure延至9月初；Platts預(yù)計(jì)歐洲儲(chǔ)氣Q3末74%、10月末78%。
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