>> 國泰君安期貨-2026年集運指數(shù)(歐線)期貨半年度行情展望：供需緊平衡，震蕩待新機-260703
| 上傳日期： |
2026/7/3 |
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| 3406KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
鄭玉潔 |
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我們的觀點：2026年下半年或延續(xù)緊平衡格局；淡季價格支撐取決于成本端，視低硫燃油價格而定；旺季船司仍有機會挑戰(zhàn)高額利潤。
我們的邏輯：供應(yīng)來看，2026年運力維持溫和擴(kuò)張態(tài)勢，上、下半年分別增長2.1%和2.5%，下半年增量依舊偏溫和；在有效運力方面，下半年有效運力同比增速或較上半年（6.6%）小幅回升。需求側(cè)來看，歐洲進(jìn)口貨量需求韌性有余，但增速或有下調(diào)：上半年表現(xiàn)亮眼的汽車及配件受歐洲政策補貼與油電價差共振，以及更長期的碳排放要求，半年度或年度級別的增速預(yù)計依舊有韌性，但月度級別必然存在回落的窗口。隨著霍爾木茲海峽的通航恢復(fù)，亞洲及歐洲煉廠開工回升，預(yù)計我國塑料及制品的出口替代效應(yīng)將邊際減弱，出口增速有所下調(diào)。整體而言，若中歐經(jīng)貿(mào)政策無較大變動、且歐盟非強加息周期，下半年我國對歐盟的出口貨量增速預(yù)計仍將不低于有效運力的增速。
投資展望：對于2608合約，歷史統(tǒng)計顯示08貼水07幅度多在8%～15%，極端年份達(dá)25%。今年08交割靠后、跌價窗口多一周，估值宜保守。對于2609和2610合約，市場博弈類資金大概率會不斷嘗試交易淡季屬性。但需注意，2609和2610當(dāng)前盤面已計價大部分跌價預(yù)期，建議空配節(jié)奏以波動為主，其中2610下方支撐視船司Q3燃油附加費調(diào)整而動。相較之下，2612及2701合約更適宜作為交易中長期基本面健康、船司旺季盈利邏輯的多頭配置選擇；在單邊價格判斷上，12月或1月的現(xiàn)貨價格大概率低于7月；在盤面波動路徑上，有概率于今年11月前后挑戰(zhàn)前高?？紤]到2027年春節(jié)時間處于正常區(qū)間，春節(jié)前出口潮帶來的運價拐點究竟落在12月還是1月尚不明確，暫不對兩者相對強弱做方向性判斷。在套利機會方面，在初期可考慮以10-12、10-01反套形式介入。
風(fēng)險提示：中歐、中美經(jīng)貿(mào)政策變動；海外經(jīng)濟(jì)體進(jìn)入強加息周期；地緣反復(fù)
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