>> 國(guó)泰君安期貨-燒堿：市場(chǎng)壓力階段性緩解，PVC，震蕩磨底-260705
| 上傳日期： |
2026/7/5 |
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| 3089KB |
| 格式： |
pdf 共46頁 |
來源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳嘉昕 |
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供應(yīng)
中國(guó)10萬噸及以上燒堿樣本企業(yè)產(chǎn)能平均利用率為79.2%，環(huán)比-1.5%。分區(qū)域來看，山東東營(yíng)按計(jì)劃內(nèi)恢復(fù)，負(fù)荷逐步提升，魯中及魯東一帶臨時(shí)降負(fù)及檢修推遲現(xiàn)象存在，山東南部區(qū)域降本壓力下負(fù)荷下滑，山東本周氯堿負(fù)荷83.0%，環(huán)比-4.8%。下周來看，預(yù)估檢修及重啟設(shè)備均有1套，但本周部分臨時(shí)降負(fù)或者重啟恢復(fù)設(shè)備開工逐步提升，預(yù)估下周全國(guó)氯堿負(fù)荷恢復(fù)至81%左右。
需求
氧化鋁方面，廣西省已實(shí)現(xiàn)560萬噸氧化鋁新產(chǎn)能投料，全省氧化鋁建成產(chǎn)能上升至2295萬噸，但受制于個(gè)別氧化鋁企業(yè)生產(chǎn)故障，以及新產(chǎn)能暫未全面滿產(chǎn)，市場(chǎng)運(yùn)行水平保持在1805萬噸，區(qū)域開工率78.6%。預(yù)計(jì)進(jìn)入7月初，北海另一家氧化鋁新項(xiàng)目將存在投產(chǎn)預(yù)期。液堿傳統(tǒng)下游的需求產(chǎn)品印染、粘膠短纖、造紙、化工等非鋁下游開工穩(wěn)定，但利潤(rùn)并未明顯擴(kuò)張，采購偏謹(jǐn)慎。從燒堿出口方面看，出口價(jià)格穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)華東燒堿FOB價(jià)格在340美元/噸左右。
觀點(diǎn)
燒堿07合約進(jìn)入交割，市場(chǎng)壓力或有階段性緩解。估值角度，電力價(jià)格上漲、液氯降價(jià)導(dǎo)致燒堿成本抬升，考慮山東邊際裝置虧損幅度接近現(xiàn)金流成本，現(xiàn)貨下跌空間有限，期貨估值處于偏低水平。
從供需來看，燒堿開工偏低，庫存同比偏高，利潤(rùn)低位。6月底至7月中下旬，福建東南電化、山東海力等企業(yè)檢修，現(xiàn)貨在檢修支撐下，下跌驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)。下游氧化鋁在6月中下旬至7月仍為投產(chǎn)相對(duì)密集期，后期能帶來部分剛需擴(kuò)張。而非鋁行業(yè)和出口方面仍采購謹(jǐn)慎，未有明顯囤貨需求。
后期來看，市場(chǎng)要出現(xiàn)趨勢(shì)性反彈，要么依靠供應(yīng)減產(chǎn)，要么需求擴(kuò)張，在需求端氧化鋁低利潤(rùn)的負(fù)反饋的背景下，燒堿的減產(chǎn)或只能寄希望液氯進(jìn)一步降價(jià)和PVC企業(yè)虧損現(xiàn)金流減產(chǎn)，而目前產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)處于對(duì)容易供應(yīng)產(chǎn)生影響的敏感位置。
估值
山東邊際裝置成本計(jì)算=1.5*230(原鹽)+2300*0.619(網(wǎng)電電價(jià))+400(人工、折舊)-0.886*（-150）(氯氣)=2300
策略
1）單邊：10合約估值偏低，不宜追空。
2）跨期：無
3）跨品種：無
風(fēng)險(xiǎn)
氧化鋁新產(chǎn)能投產(chǎn)變化，氧化鋁利潤(rùn)變化，液氯價(jià)格波動(dòng)，倉單交割，中東局勢(shì)，海外氯堿裝置開工變化。
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