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本周硫磺觀點：短期震蕩下行
　　供應
　　周內供應方面，硫磺產(chǎn)量19.21萬噸，較上周+0.25萬噸。其中：川東北氣田、裕龍石化、華星煉廠等裝置增量明顯，周度供應量呈現(xiàn)小幅增量。
　　需求
　　磷肥方面，磷酸一銨行業(yè)產(chǎn)能利用率58.22%，環(huán)比回升。湖北地區(qū)磷酸一銨理論利潤為-1840元/噸，雖較上周修復但仍處深度虧損。磷酸二銨產(chǎn)能利用率僅34.44%，環(huán)比回升，處于歷史低位，主要因貴州部分裝置減產(chǎn)及傳統(tǒng)需求淡季壓制。磷肥下游復合肥市場整體走勢一般，終端需求偏弱，對高價原料采購積極性不高。
　　化工下游方面，己內酰胺周度開工72.61%，環(huán)比回升。鈦白粉產(chǎn)能利用率約72%，環(huán)比下降2.2%，主因鈦企所面臨成本壓力較大，下游需求表現(xiàn)疲軟，終端拿貨不積極，市場延續(xù)供需失衡態(tài)勢，鈦企新單簽訂面臨壓力，在出貨壓力下多家鈦企報價下調。新能源方向需求尚可，磷酸鐵鋰月度開工74%，維持高位運行。
　　總體來看，短期硫磺價格下行，囤貨需求下滑，市場剛需也未有明顯擴張。需求端拐點仍需等待7月秋肥備貨的全面啟動。
　　觀點
　　從驅動看，短期方向仍偏空。核心利空來自美伊達成諒解備忘錄后霍爾木茲海峽恢復通航，硫磺7月進口量預期大幅增加，此前支撐行情的地緣政治溢價快速消散。硫磺價格快速回調，導致市場采購謹慎，囤貨需求大幅下滑。但短期實際到港貨源尚未明顯增加，港口庫存維持72.95萬噸低位，供需緊平衡格局未發(fā)生實質性逆轉。后續(xù)需進一步關注實際到港增量與秋肥需求啟動情況。
　　估值
　　從歷史極高分位回落至中高位。
　　風險
　　中東局勢，磷肥出口政策變化。