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投資要點(diǎn)
　　本周、年初至今A股生物醫(yī)藥指數(shù)漲跌幅分別為10.53%、-5.06%，相對(duì)滬深300的超額分別為11.07個(gè)百分點(diǎn)、-9.65個(gè)百分點(diǎn)；本周、年初至今恒生生物科技指數(shù)漲跌幅分別為15.09%、-2.07%，相對(duì)于恒生科技指數(shù)的超額分別為9.29個(gè)百分點(diǎn)、15.82個(gè)百分點(diǎn)。本周A股漲幅居前熱景生物（+63.74%）、海南海藥（+48.67%）、三生國(guó)?。?46.45%），跌幅居前通化金馬（-26.72%）、愛迪特（-9.90%）、納微科技（-5.85%）。本周H股漲幅居前啟明醫(yī)療-B（+37.30%）、維昇藥業(yè)-B（+33.10%）、映恩生物-B（+32.19%），跌幅居前中國(guó)再生醫(yī)學(xué)（-12.50%）、現(xiàn)代中藥集團(tuán)（-12.32%）、三愛健康集團(tuán)（-8.82%）。
　　恒瑞醫(yī)藥：被低估的創(chuàng)新藥龍頭。（1）國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)：創(chuàng)新業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，盈利能力持續(xù)提升。截至2026年7月3日，恒瑞已上市24款1類創(chuàng)新藥；2026Q1創(chuàng)新藥收入占比已超60%，全年創(chuàng)新藥增速有望30%+，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型成果持續(xù)兌現(xiàn)；（2）出海：戰(zhàn)略合作全面提速全球化進(jìn)程，縱深推進(jìn)海外布局。過去3年，恒瑞在出海合作方面持續(xù)加速，持續(xù)研發(fā)投入的支持下，實(shí)現(xiàn)了BD業(yè)務(wù)的可持續(xù)發(fā)展。與BMS總包152億美元的合作，創(chuàng)中國(guó)藥企BD之最，且恒瑞擁有共同開發(fā)特定項(xiàng)目的選擇權(quán)，有望賦能恒瑞進(jìn)一步強(qiáng)化全球研發(fā)及商業(yè)化能力；（3）研發(fā)：開啟全球化創(chuàng)新的新時(shí)代。治療領(lǐng)域布局實(shí)現(xiàn)“腫瘤主導(dǎo)”到“腫瘤+慢病”全面覆蓋，研發(fā)從“Fast-Follow-On”到“FIC & BIC”，專注于解決重大未滿足需求的高度差異化產(chǎn)品；（4）低估：我們認(rèn)為當(dāng)前市值僅反映國(guó)內(nèi)已上市產(chǎn)品估值，在研管線未來潛力、海外空間均未體現(xiàn)，潛在空間較大。
　　7月3日，羅氏旗下基因泰克宣布，下一代KRASG12C抑制劑divarasib在3期臨床Krascendo1中達(dá)到主要終點(diǎn)，用于治療經(jīng)治KRASG12C非小細(xì)胞肺癌。6月30日，朗來科技口服CFB抑制劑MY008211A擬納入突破性治療，擬定適應(yīng)癥為原發(fā)性IgA腎病，該產(chǎn)品本月剛獲批PNH適應(yīng)癥。同日，Arrowhead與賽諾菲聯(lián)合申報(bào)的siRNA藥物VSA001（靶向APOC3）也擬納入突破性治療，用于降低重度高甘油三酯血癥。6月30日，Viridian Therapeutics的甲狀腺眼病抗體療法Lumvoa（veligrotug）獲FDA批準(zhǔn)。6月29日，宜聯(lián)生物B7-H3 ADC依康坦博妥塔單抗（YL201）擬納入CDE優(yōu)先審評(píng)，用于經(jīng)PD-(L)1及二線化療失敗的復(fù)發(fā)/轉(zhuǎn)移性鼻咽癌。6月26日，默沙東Keytruda聯(lián)合吉利德Trop-2 ADCTrodelvy獲FDA批準(zhǔn)，一線治療PD-L1 CPS≥10的不可切除局部晚期或轉(zhuǎn)移性三陰性乳腺癌。
　　具體思路:看好的子行業(yè)排序分別為:創(chuàng)新藥>科研服務(wù)>CXO>藥店>中藥>醫(yī)療器械等，具體標(biāo)的思路：從PD1 PLUS角度，建議關(guān)注康方生物、三生制藥、信達(dá)生物、澤璟制藥等。從ADC角度，建議關(guān)注映恩生物、科倫博泰生物、百利天恒等。從小核酸角度，建議關(guān)注前沿生物、必貝特、瑞博生物等。從自免角度，建議關(guān)注康諾亞、益方生物、一品紅等。從創(chuàng)新藥龍頭角度，建議關(guān)注百濟(jì)神州、恒瑞醫(yī)藥等。從CXO、上游科研服務(wù)角度，建議關(guān)注藥明康德、昊帆生物、皓元醫(yī)藥、奧浦邁、金斯瑞生物等。從藥店角度，建議關(guān)注益豐藥房、大參林、老百姓。從醫(yī)療器械角度，建議關(guān)注聯(lián)影醫(yī)療、魚躍醫(yī)療等。從AI制藥角度，建議關(guān)注晶泰控股等。從中藥角度，建議關(guān)注佐力藥業(yè)、方盛制藥、東阿阿膠等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：藥品或耗材降價(jià)超預(yù)期；醫(yī)保政策風(fēng)險(xiǎn)等；產(chǎn)品銷售及研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期。