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創(chuàng)新藥強勢反彈，繼續(xù)把握創(chuàng)新藥及產(chǎn)業(yè)鏈主線+Q2業(yè)績超預(yù)期。本周滬深300下跌0.54%，醫(yī)藥生物上漲10.53%，處于31個一級子行業(yè)第1位，本周所有子板塊均上漲，化學(xué)制藥、生物制品、醫(yī)療器械、中藥、醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)療服務(wù)分別上漲15.65%、13.26%、7.49%、7.35%、6.69%、6.37%。本周醫(yī)藥板塊強勢反彈，創(chuàng)新藥板塊引領(lǐng)市場，強勢吸引增量資金?；诋?dāng)下行情，以及醫(yī)藥板塊的基本面（5年調(diào)整、股價估值相對底部、政策面基本面逐步改善），我們建議要持續(xù)重視醫(yī)藥板塊，積極加配，行情可能從創(chuàng)新藥陸續(xù)蔓延至醫(yī)藥板塊整體行情。當(dāng)前市場，我們依然建議共同把握：①創(chuàng)新藥及產(chǎn)業(yè)鏈主線：從基本面來看，創(chuàng)新藥及產(chǎn)業(yè)鏈仍是當(dāng)前醫(yī)藥板塊中產(chǎn)業(yè)趨勢最為明確且具備未來成長空間的子行業(yè)，建議積極擁抱；②Q2業(yè)績超預(yù)期：此外，7月中報業(yè)績預(yù)告/快報陸續(xù)披露，CRO&CDMO、生命科學(xué)上游、困境反轉(zhuǎn)的個別器械、原料藥等個股表現(xiàn)亮眼，我們建議繼續(xù)積極布局有望逐步走出拐點的細(xì)分板塊，如CRO&CDMO、生命科學(xué)上游、特色原料藥等。
　　2026年國家醫(yī)保目錄初審公示，首次銜接商保創(chuàng)新藥通道。6月29日，國家醫(yī)保局公示了通過2026年國家基本醫(yī)保藥品目錄及商保創(chuàng)新藥目錄調(diào)整初步形式審查的藥品名單，共有557個藥品通過基本醫(yī)保初審，另有54個藥品通過新設(shè)的商保創(chuàng)新藥目錄初審，總體通過率約92%，比去年提高8個百分點。本次形式審查最核心的變化在于：①首次引入“預(yù)申報”機制：針對6月10日前未正式獲批但已完成技術(shù)審評的創(chuàng)新藥給予通融，最大程度減少政策滯后對創(chuàng)新藥上市紅利的影響；②商保雙通道正式銜接：單獨設(shè)立商保創(chuàng)新藥目錄，為臨床價值高但價格昂貴、難以完全由基本醫(yī)保覆蓋的高值創(chuàng)新藥開辟了多元支付渠道。我們認(rèn)為，醫(yī)保目錄調(diào)整對創(chuàng)新藥的傾斜力度達到了空前高度，“基本醫(yī)保?；?、商業(yè)保險補高值”的分層機制初具雛形。這一趨勢下，創(chuàng)新藥的放量周期將大幅縮短，我們持續(xù)看好具備國際化潛力、臨床急需的創(chuàng)新藥及其產(chǎn)業(yè)鏈投資機會。伴隨醫(yī)保與商保雙通道政策的持續(xù)深化，建議重點關(guān)注創(chuàng)新藥企：恒瑞醫(yī)藥、科倫博泰生物，百利天恒，康方生物，榮昌生物，三生制藥、百濟神州、信達生物等。同時，隨著高值創(chuàng)新藥商業(yè)化訂單落地，產(chǎn)業(yè)鏈中上游公司有望受益，建議關(guān)注：藥明康德、藥明生物、藥明合聯(lián)、凱萊英、康龍化成、泰格醫(yī)藥、昭衍新藥等。
　　重點推薦個股表現(xiàn)：7月重點推薦：藥明康德、康方生物、凱萊英、康龍化成、三生制藥、大參林、海泰新光、可孚醫(yī)療、和鉑醫(yī)藥-B、天宇股份。中泰醫(yī)藥重點推薦本月平均上漲7.30%，跑贏醫(yī)藥行業(yè)1.51個百分點；本周平均上漲12.26%，跑贏醫(yī)藥行業(yè)1.72個百分點。
　　一周市場動態(tài)：2026年初到目前的醫(yī)藥板塊進行分析，醫(yī)藥板塊收益率-5.06%，同期滬深300收益率4.58%，醫(yī)藥板塊跑輸滬深300收益率9.65個百分點。本周滬深300下跌0.54%，醫(yī)藥生物上漲10.53%，處于31個一級子行業(yè)第1位，本周所有子板塊均上漲，化學(xué)制藥、生物制品、醫(yī)療器械、中藥、醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)療服務(wù)分別上漲15.65%、13.26%、7.49%、7.35%、6.69%、6.37%。以2026年盈利預(yù)測估值來計算，目前醫(yī)藥板塊估值27.1倍PE，全部A股（扣除金融板塊）市盈率大約為21.4倍PE，醫(yī)藥板塊相對全部A股（扣除金融板塊）的溢價率為26.7%。以TTM估值法計算，目前醫(yī)藥板塊估值29.2倍PE，低于歷史平均水平（34.8倍PE），相對全部A股（扣除金融板塊）的溢價率為5.4%。
　　風(fēng)險提示：政策擾動風(fēng)險，藥品質(zhì)量問題，研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風(fēng)險。