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核心觀點(diǎn)
　　耐克FY26Q4經(jīng)營(yíng)改善符合預(yù)期，下調(diào)FY27Q1營(yíng)收指引。耐克公布FY26Q4及FY2026全年經(jīng)營(yíng)情況。FY26Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收109.72億美元，同比下降1%，其中經(jīng)銷業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)4%，NIKEDirect同比下降7%，其中NIKEDigital同比下降12%，直營(yíng)門店同比下降7%。整體來(lái)看，公司持續(xù)推進(jìn)渠道優(yōu)化及產(chǎn)品組合調(diào)整，批發(fā)業(yè)務(wù)恢復(fù)增長(zhǎng)，對(duì)沖了直營(yíng)渠道調(diào)整帶來(lái)的影響；Converse收入同比下降32%，仍處于調(diào)整階段。
　　抖音服務(wù)費(fèi)分級(jí)新規(guī)落地，品牌自播成確定性增量來(lái)源。抖音電商自7月8日起調(diào)整達(dá)人服務(wù)費(fèi)規(guī)則，由過(guò)去統(tǒng)一10%的費(fèi)率，改為按月度經(jīng)營(yíng)評(píng)級(jí)分檔：評(píng)級(jí)越高、經(jīng)營(yíng)越穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)達(dá)人可全額返還服務(wù)費(fèi)，而劣質(zhì)達(dá)人費(fèi)率最高或升至40%。今年天貓618期間品牌自播與會(huì)員店播GMV占比接近70%，抖音平臺(tái)品牌自播與店播貢獻(xiàn)近50%直播GMV，成交破千萬(wàn)商家中近七成采用店播模式，美妝頭部品牌自播占比甚至超70%。
　　行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤：
　　5月服裝零售增速環(huán)比持平。5月服裝零售同比增長(zhǎng)3.7%，環(huán)比持平。我們認(rèn)為最差的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去。鑒于服裝板塊的彈性和改善空間，建議對(duì)服裝零售保持樂(lè)觀，看好未來(lái)增長(zhǎng)潛力。
　　細(xì)分行業(yè)景氣指標(biāo)：運(yùn)動(dòng)戶外（穩(wěn)健向上）、男裝（底部企穩(wěn)）、女裝（底部企穩(wěn)）、家紡（拐點(diǎn)向上）、中游代工（穩(wěn)健向上）、紡織原材料（拐點(diǎn)向上）、美護(hù)（穩(wěn)健向上）、醫(yī)美（穩(wěn)健向上）。
　　投資建議
　　1）彈性方向：李寧26年目標(biāo)高單增長(zhǎng)高于行業(yè)平均，新系列榮耀金標(biāo)以及戶外開店空間較大有望帶動(dòng)公司整體品牌力以及增長(zhǎng)向上，同時(shí)李寧本人持續(xù)增持彰顯信心；推薦主品牌流水業(yè)績(jī)恢復(fù)，新品牌有望拓展第二成長(zhǎng)曲線的——比音勒芬；推薦大單品戰(zhàn)略帶動(dòng)品牌破圈，線上高增帶動(dòng)品牌成長(zhǎng)的家紡板塊；推薦順應(yīng)消費(fèi)降級(jí)趨勢(shì)商業(yè)轉(zhuǎn)型拓展創(chuàng)新市區(qū)奧萊業(yè)態(tài)，未來(lái)開店空間較大且具備較強(qiáng)盈利能力，同時(shí)主業(yè)成人裝筑底恢復(fù)，分紅水平近年維持在高位的海瀾之家。
　　2）確定性方向：基本面角度來(lái)看，紡織原材料板塊景氣度延續(xù)，業(yè)績(jī)韌性突出，紡織原材料龍頭產(chǎn)能向外轉(zhuǎn)移已有多年歷史，產(chǎn)業(yè)鏈成熟。推薦制造龍頭——新澳股份等。
　　3）美護(hù)板塊：①修復(fù)方向：低基數(shù)效應(yīng)疊加新品周期，Q2業(yè)績(jī)有望迎來(lái)反彈的巨子生物；管理層全面煥新，新品周期預(yù)計(jì)520開啟的珀萊雅；②高端方向：依托東方美學(xué)心智成功拓展護(hù)膚、香水線，新興平臺(tái)粉絲基礎(chǔ)堅(jiān)實(shí)的毛戈平；③大眾性價(jià)比方向：高市場(chǎng)需求、渠道規(guī)則敏感度，成熟經(jīng)驗(yàn)復(fù)用多元品牌矩陣的若羽臣、上美股份。
　　行情回顧及公告新聞
　　行情回顧：上周（2026.06.26-2026.07.03）滬深300、深證成指、上證綜指漲跌幅分別為-0.54%、-1.17%、0.41%，紡織服裝板塊下降2.25%。板塊對(duì)比來(lái)看，紡織服裝最近一周漲跌幅在29個(gè)一級(jí)行業(yè)板塊中位列第5。個(gè)股方面興業(yè)科技、探路者漲幅居前，老鋪黃金、鄂爾多斯跌幅居前。
　　行業(yè)新聞動(dòng)態(tài)：1）安踏集團(tuán)旗下MAIAACTIVE正式布局東北市場(chǎng)；2）生意社：棉花價(jià)格回暖純棉紗利潤(rùn)壓縮。
　　重點(diǎn)公司公告：1）穩(wěn)健醫(yī)療發(fā)布關(guān)于回購(gòu)公司股份的進(jìn)展公告。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：內(nèi)需恢復(fù)不及預(yù)期、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)。