>> 國金證券-鋼鐵行業(yè)研究：黑色金屬周報，需求疲弱而鐵水高位，盈利空間被消化-260705
| 上傳日期： |
2026/7/5 |
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| 2073KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳晉愷 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
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行情綜述：
行業(yè)概況：本周黑色產(chǎn)業(yè)鏈延續(xù)弱勢，成材價格繼續(xù)下移，鋼鐵板塊明顯跑輸大盤，中信鋼鐵指數(shù)周跌幅約5.2%。鋼材方面，淡季需求和雨熱天氣壓制成交，五大材總庫存開始累積，內(nèi)需疲弱特征更清晰；供給端247家鋼廠日均鐵水升至243.25萬噸，仍處年內(nèi)高位，但鋼企盈利率降至42.86%，高產(chǎn)量與低利潤的矛盾進(jìn)一步突出。原料端，焦炭報價繼續(xù)上調(diào)50元/噸，但鋼廠順價能力不足，焦煤現(xiàn)貨支撐仍在、海運(yùn)煤小幅回落；鐵礦PB粉回落至694元/濕噸，發(fā)運(yùn)和到港維持高位，鋼廠庫存回升。短期看，成本底仍有支撐，但需求疲弱、庫存累積和盈利壓縮將逐步倒逼鐵水回落，鋼價預(yù)計維持偏弱震蕩，關(guān)注壓產(chǎn)預(yù)期、庫存累積速度和終端成交修復(fù)。
鋼鐵：價格方面，7月3日全國20mm螺紋均價3280元/噸、較6月26日降31元/噸，4.75mm熱卷3315元/噸、降30元/噸，冷卷3809元/噸、中厚板3499元/噸，成材價格延續(xù)回落。供需方面，247家鋼廠高爐產(chǎn)能利用率91.30%，日均鐵水243.25萬噸、環(huán)比增加0.30萬噸，但鋼企盈利率降至42.86%、環(huán)比下降8.22個百分點(diǎn)，利潤被原料提漲和成材下跌共同消化。庫存方面，鋼材總庫存開始累積，螺紋和熱卷庫存小幅去化，中厚板庫存繼續(xù)增加，結(jié)構(gòu)上建筑材需求仍弱，板材韌性也邊際放緩。綜合看，制造和出口仍提供一定支撐，但內(nèi)需疲弱、利潤被壓縮，鋼價反彈需要減產(chǎn)或需求改善配合。
煤焦：價格方面，焦炭繼續(xù)上調(diào)，7月1日石家莊二級冶金焦到廠價升至1610元/噸，較6月26日再漲50元/噸；澳洲中揮發(fā)硬焦煤CFR價7月3日報215美元/噸，較6月26日回落3美元/噸。供給方面，523家煉焦煤礦山開工率降至66.96%，煤礦復(fù)產(chǎn)節(jié)奏仍偏溫和，現(xiàn)貨端仍有支撐但期貨對復(fù)產(chǎn)和保供預(yù)期反應(yīng)更充分；230家獨(dú)立焦企產(chǎn)能利用率73.16%，焦企日均焦炭產(chǎn)量64.08萬噸、基本持平，247家鋼廠焦炭日均產(chǎn)量47.55萬噸。庫存方面，焦煤總庫存2123.67萬噸、環(huán)比降29.06萬噸，焦炭總庫存999.64萬噸、環(huán)比降10.78萬噸，庫存壓力不大，其中鋼廠焦炭庫存686.09萬噸、基本持平，說明鋼廠多按需采購?？傮w看，焦炭提漲改善焦企利潤，但鋼廠盈利明顯收縮、補(bǔ)庫意愿受限，煤焦短期維持高位震蕩，后續(xù)上行空間取決于成材需求能否承接。
鐵礦：價格方面，7月3日青島港PB粉報694元/濕噸，較6月26日下降15元/濕噸，PB塊885元/濕噸、小幅上漲5元/濕噸，鐵礦現(xiàn)貨弱勢震蕩。供給端，6月26日當(dāng)周澳洲發(fā)運(yùn)日均269.49萬噸、環(huán)比下降18.17萬噸，巴西發(fā)運(yùn)日均129.76萬噸、環(huán)比增加17.19萬噸，47港到港日均411.34萬噸、環(huán)比增加20.91萬噸，供應(yīng)端壓力仍在。需求端，鐵水升至243.25萬噸，高爐需求維持韌性；庫存端，47港口徑庫存小幅回落至17461.59萬噸，但247家鋼廠進(jìn)口礦庫存升至9044.02萬噸，鋼廠補(bǔ)庫仍偏謹(jǐn)慎?？傮w看，高鐵水支撐短期需求，但到港高位、利潤壓縮和中期供給寬松壓制礦價彈性。
風(fēng)險提示
宏觀基本面惡化。鋼鐵供給側(cè)政策不及預(yù)期。原料供給不及預(yù)期。
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