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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　需求有望逐步觸底；供給端即便不考慮供給政策，目前行業(yè)微利時(shí)間已經(jīng)較長(zhǎng)，供給的市場(chǎng)化出清已開(kāi)始出現(xiàn)，我們預(yù)期鋼鐵行業(yè)基本面有望逐步修復(fù)。而若供給政策落地，行業(yè)供給的收縮速度更快，行業(yè)上行的進(jìn)展將更快展開(kāi)。
　　投資要點(diǎn)：
　　上周鋼材社會(huì)庫(kù)存增加，鋼廠庫(kù)存減少。（本文上周指6月29日-7月3日）上周主要鋼材社會(huì)庫(kù)存1169萬(wàn)噸，環(huán)比增加25萬(wàn)噸；鋼廠庫(kù)存454萬(wàn)噸，環(huán)比減少2萬(wàn)噸。社會(huì)庫(kù)存方面，上周螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存497萬(wàn)噸，環(huán)比增加10萬(wàn)噸；線材社會(huì)庫(kù)存68萬(wàn)噸，環(huán)比增加4萬(wàn)噸；熱卷社會(huì)庫(kù)存358萬(wàn)噸，環(huán)比增加9萬(wàn)噸。鋼廠庫(kù)存方面，上周螺紋鋼鋼廠庫(kù)存193萬(wàn)噸，環(huán)比減少3萬(wàn)噸；線材鋼廠庫(kù)存64萬(wàn)噸，環(huán)比增加2萬(wàn)噸；熱卷鋼廠庫(kù)存80萬(wàn)噸，環(huán)比持平。
　　高爐開(kāi)工率下降。全國(guó)247家鋼廠高爐開(kāi)工率下降。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，上周全國(guó)電爐開(kāi)工率64.10%，較上一周下降0.64個(gè)百分點(diǎn)；上周電爐產(chǎn)能利用率為56.94%，較上一周下降0.14個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，上周全國(guó)247家鋼廠高爐開(kāi)工率83.99%，較上一周下降0.42個(gè)百分點(diǎn)；全國(guó)247家鋼廠高爐產(chǎn)能利用率為91.3%，較上一周上升0.22個(gè)百分點(diǎn)。上周247家鋼企盈利率為42.86%，較上一周減少8.22個(gè)百分點(diǎn)。
　　5月粗鋼產(chǎn)量降幅收窄。2026年1-4月生鐵產(chǎn)量下降3.1%，1-5月下降3.1%，其中5月份下降2.6%；粗鋼前4個(gè)月下降4.1%，前5個(gè)月下降3.9%，其中5月份下降2.7%。
　　4月黑色金屬盈利明顯好轉(zhuǎn)。2026年3月份黑色金屬及壓延加工利潤(rùn)為-8.7億元，4月份為109.2億元。2025年3月份為90.6億元，4月份為94.1億元。
　　需求有望企穩(wěn)，供給維持收縮預(yù)期。隨著地產(chǎn)下行，地產(chǎn)端鋼鐵需求占比持續(xù)下降，我們預(yù)期地產(chǎn)對(duì)鋼鐵需求的負(fù)向拖拽影響已明顯減弱；基建、制造業(yè)端用鋼需求有望平穩(wěn)增長(zhǎng)。從供給端來(lái)看，目前行業(yè)仍有約60%的鋼企虧損，供給市場(chǎng)化出清已開(kāi)始出現(xiàn)。我們維持供給端收縮的預(yù)期，鋼鐵基本面有望逐步修復(fù)。
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。長(zhǎng)期來(lái)看，產(chǎn)業(yè)集中度提升、促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展是未來(lái)鋼鐵行業(yè)發(fā)展的必然趨勢(shì)，具有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與成本優(yōu)勢(shì)的鋼企將充分受益；在環(huán)保加嚴(yán)、超低排放改造與碳中和背景下，龍頭公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)與盈利能力將更加凸顯。重點(diǎn)推薦：1）技術(shù)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)領(lǐng)先的寶鋼股份，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)的華菱鋼鐵、首鋼股份，低成本與彈性鋼企方大特鋼、新鋼股份；2）低估值高股息具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的特鋼龍頭中信特鋼、甬金股份；高壁壘材料公司久立特材、鉑科新材；高溫合金龍頭圖南股份、撫順特鋼；3）需求復(fù)蘇趨勢(shì)下，看好具有長(zhǎng)期格局優(yōu)勢(shì)的上游資源品，推薦河鋼資源、大中礦業(yè)、安寧股份、鄂爾多斯、永興材料、包鋼股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：供給端收縮不及預(yù)期，需求大幅下降