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中鎢高新、杰瑞股份、恒立液壓雖然來(lái)自于不同的行業(yè)，但均為各自細(xì)分領(lǐng)域的行業(yè)典范。這一類“龍頭企業(yè)”有幾個(gè)共通之處：（1）具備產(chǎn)業(yè)鏈深度，縱向布局一體化，如中鎢高新從礦山開采到鎢粉冶煉再到硬質(zhì)合金加工，杰瑞股份從油氣設(shè)備到EPC工程，恒立液壓從鑄件到液壓件；（2）兼?zhèn)洚a(chǎn)業(yè)鏈廣度，依托核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)，“高舉高打”持續(xù)脫圈，如中鎢高新從刀具到鉆針，杰瑞股份從油氣設(shè)備到AIDC發(fā)電，恒立液壓從液壓件到絲杠導(dǎo)軌；（3）主業(yè)周期向上，傳統(tǒng)的周期性業(yè)務(wù)（中鎢/硬質(zhì)合金、杰瑞/油氣設(shè)備、恒立/工程機(jī)械）已經(jīng)證明了自己的產(chǎn)業(yè)鏈地位，且行業(yè)Beta長(zhǎng)周期向上；（4）向AI而生，核心技術(shù)在面向數(shù)據(jù)中心、人形機(jī)器人等新興領(lǐng)域時(shí)展現(xiàn)出了很強(qiáng)的適用性；（5）股價(jià)層面，業(yè)績(jī)高增+估值重塑。
　　我們以三家企業(yè)為典范，構(gòu)建了一個(gè)“聚焦龍頭”的研究框架，分為四個(gè)部分：主業(yè)周期位置+第二曲線的行業(yè)地位+第三曲線的市場(chǎng)預(yù)期+近期的催化。
　　中鎢高新：鎢產(chǎn)業(yè)鏈+AIPCB鉆針。（1）主業(yè)：中國(guó)收緊全球鎢料供給，鎢料周期長(zhǎng)端向上；（2）第二曲線：根據(jù)華經(jīng)情報(bào)網(wǎng)數(shù)據(jù)，AIPCB鉆針市占率穩(wěn)居全球TOP2；（3）第三曲線：日本住友多次提價(jià)，鉆針棒料可能面臨短缺和漲價(jià)；（4）催化：Rubin鉆針出貨，供需錯(cuò)配之下鉆針價(jià)格的上漲，以及CVD鉆針的產(chǎn)業(yè)化。
　　杰瑞股份：油氣設(shè)備+北美數(shù)據(jù)中心一體化。（1）主業(yè)：全球天然氣資本開支上行；（2）第二曲線：根據(jù)公司重大合同公告，分布式能源供應(yīng)商全球TOP5，25年11月以來(lái)公司燃機(jī)的簽單金額達(dá)到11.3億美元；（3）第三曲線：AIDC一體化業(yè)務(wù)即將兌現(xiàn)，根據(jù)公司微信公眾號(hào)，公司發(fā)布多款模塊化液冷產(chǎn)品，從集中冷源到CDU末端形成完整液冷鏈路，根據(jù)我們的報(bào)告《油電相生，杰瑞的第二次呼吸》，公司在一體化領(lǐng)域潛在的空間超百億美金/GW；（4）催化：西門子、GEV等海外企業(yè)持續(xù)的預(yù)期上修，根據(jù)西門子財(cái)報(bào)預(yù)溝通紀(jì)要，其上調(diào)全球燃機(jī)需求從90-100GW到110-120GW。
　　恒立液壓：工程機(jī)械液壓件+人形機(jī)器人零部件。（1）主業(yè)：國(guó)內(nèi)外工程機(jī)械周期共振向上；（2）第二曲線：人形機(jī)器人核心直線模組供應(yīng)商；（3）第三曲線：機(jī)床+半導(dǎo)體絲杠逐步放量；（4）催化：特斯拉人形機(jī)器的量產(chǎn)推進(jìn)。
　　投資建議：“聚焦龍頭”的核心含義在于，面對(duì)機(jī)械行業(yè)定制化屬性強(qiáng)、多下游的行業(yè)特點(diǎn)，龍頭企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈一體化、產(chǎn)品的延展性、資金實(shí)力等各方面都占據(jù)制高點(diǎn)，這超過(guò)了事件催化本身。三家企業(yè)在AI行情之下呈現(xiàn)出優(yōu)秀品質(zhì)——對(duì)主業(yè)精雕細(xì)琢的打磨后“等風(fēng)來(lái)”，并全力擁抱新機(jī)遇。推薦杰瑞股份、恒立液壓，并建議關(guān)注中鎢高新。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AIDC建設(shè)不及預(yù)期；匯兌風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)務(wù)拓展風(fēng)險(xiǎn)。