>> 信達期貨-滬鋅早報：宏觀壓力或逐漸見頂，等待做多機會-260706
| 上傳日期： |
2026/7/6 |
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來源： |
信達期貨 |
| 評級： |
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作者： |
樓家豪 |
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宏觀&行業(yè)消息：【美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)低于預期促使市場下調(diào)美聯(lián)儲加息預期】SHMET07月02日訊，美國經(jīng)濟6月新增非農(nóng)就業(yè)崗位5.7萬個，低于華爾街預期。此前連續(xù)三個月就業(yè)增長超預期，6月就業(yè)增速放緩，促使市場下調(diào)了對美聯(lián)儲加息的預期。美國勞工統(tǒng)計局周四公布的數(shù)據(jù)顯示，6月新增就業(yè)崗位較5月向下修正后的12.9萬個大幅下降，也低于彭博社調(diào)查中經(jīng)濟學家預測的11.5萬個。這份報告標志著在連續(xù)三個月就業(yè)增長好于預期之后，勞動力市場出現(xiàn)顯著降溫。盡管就業(yè)增長有所下降，但仍遠高于2025年平均每年新增1萬個就業(yè)崗位的目標。失業(yè)率從5月份的4.3%小幅下降至4.2%。由于投資者降低了對美聯(lián)儲加息的預期，美元走軟。期貨交易員目前預計美聯(lián)儲將在12月加息。此前，市場預期美聯(lián)儲會在10月加息。
盤面：昨日夜盤滬鋅主力合約收于24470元/噸，漲幅0.87%，成交量4.59萬手，持倉量增加494手至9.08萬手；技術(shù)面均線粘合，可能出現(xiàn)圓弧頂。
供應(yīng)：國內(nèi)礦端的復產(chǎn)較為順利，同環(huán)比皆有所上升;但進口端的減量同樣明顯，使得鋅礦總供應(yīng)有所下降，從數(shù)據(jù)跟蹤上可見，礦端是在進入四月之后才逐漸轉(zhuǎn)向短缺。后續(xù)從港口庫存去化的時間點與TC變化并不同步可得出結(jié)論，進入五月之后礦端短缺的情況有所好轉(zhuǎn)。而冶煉端雖然現(xiàn)貨冶煉的利潤已經(jīng)轉(zhuǎn)負，但一體化廠家的礦端利潤持續(xù)上升至9000元/噸左右，企業(yè)總體利潤處于絕對高位水平。結(jié)合TC價格連續(xù)回落至南方300，北方900元/噸左右的情況來看，一體化企業(yè)的總體利潤依舊維持高位，并且伴隨原材料供應(yīng)量修復的過程，鋅錠產(chǎn)量或?qū)⒊掷m(xù)上行。綜合加工費、進口量、港口庫存和礦端開采利潤來看，礦端轉(zhuǎn)向?qū)捤傻念A期有所停滯，之后需要看到實際的數(shù)據(jù)變化才能進一步推測，短期可能出現(xiàn)礦緊錠松的態(tài)勢。
需求：總體需求并未發(fā)現(xiàn)亮點。鍍鋅的利潤月內(nèi)總體水平有所修復，但仍未出現(xiàn)明顯的利潤。當前鍍鋅的利潤率水平有所反彈，從趨勢來看，利潤率已經(jīng)接近盈虧平衡，可能會使得鍍鋅廠家的生產(chǎn)積極性有所下降。跟蹤鍍鋅的周度產(chǎn)量可知，鍍鋅的開工率在月初的時間段內(nèi)，受到假期影響，產(chǎn)量有明顯的下降，并且受到原材料鋅價高企影響，場內(nèi)庫存開始逐漸消耗，結(jié)合鍍鋅廠月內(nèi)依舊維持虧損的現(xiàn)狀來看，鍍鋅方面對鋅的需求會將出現(xiàn)偏弱勢運行的可能。預計在進入6月之后，產(chǎn)量至少很難出現(xiàn)上升。同時鍍鋅的鋼廠庫存和社會庫存同步消化，反應(yīng)終端需求仍有韌性。
庫存與結(jié)構(gòu)：LME庫存和國內(nèi)社會庫存月內(nèi)基本走平，但上期所庫存連續(xù)累增，期現(xiàn)和月間結(jié)構(gòu)皆維持Contango結(jié)構(gòu)。
結(jié)論：基本面礦緊錠松總體偏強，但宏觀壓力加劇，總體受到壓制
操作建議：暫時觀望，帶宏觀穩(wěn)定后偏多對待
風險提示：礦端短缺無法有效向冶煉端蔓延
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