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核心觀點
　　圓通速遞發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計歸母凈利潤31-34億元（中值32.5億元），同比增長69%-86%（中值+77.5%）。其中：Q2歸母凈利為17.22-20.22億元（中樞18.72億/+92%）。
　　1）圓通Q2快遞單票利潤反算（考慮還原國際及航空單季度0.5-0.7億虧損，Q2件量為86.5億件/+7%），預(yù)計較Q1環(huán)比提升1.6-5.3分（中值3.45分）。單票盈利環(huán)比改善繼續(xù)提速，再次證明——降價格≠沒業(yè)績，更多是超預(yù)期降本。
　　2）市場認(rèn)為“反內(nèi)卷走弱”無可厚非，但我們認(rèn)為當(dāng)下已不具備烈性價格戰(zhàn)條件，同時快遞板塊“業(yè)績堅實+估值底部”。
　　行業(yè)動態(tài)信息
　　行業(yè)綜述：從交運各子板塊相對滬深300的表現(xiàn)來看，本周（6月29日-7月3日）交運板塊整體上漲，其中物流綜合板塊上漲3.82%，其中快遞板塊漲幅8.26%。
　　快遞：圓通速遞發(fā)布中報預(yù)告，催化快遞板塊上行
　　周二，圓通速遞發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計歸母凈利潤31-34億元（中值32.5億元），同比增長69%-86%（中值+77.5%）。其中：Q2歸母凈利為17.22-20.22億元（中樞18.72億/+92%）。
　　單票盈利環(huán)比改善繼續(xù)提速，再次證明——降價格≠沒業(yè)績，更多是超預(yù)期降本
　　（1）圓通Q2快遞單票利潤反算（考慮還原國際及航空單季度0.5-0.7億虧損，Q2件量為86.5億件/+7%），預(yù)計為0.205-0.242元（中值0.224元），較Q1環(huán)比提升1.6-5.3分（中值3.45分）。反內(nèi)卷后連續(xù)環(huán)比改善，使得該單季盈利能力，已經(jīng)修復(fù)到剛上市的17-18年水平（不含22年特殊情況）。
　?。?）再次證明公司伴隨產(chǎn)能提升和終端數(shù)字化后，持續(xù)向加盟商釋放“全鏈條降本”紅利，為加盟商提供富有競爭力的攬件價格，縮小與尾部價差后攫取份額。是公司在“平衡總部與加盟商利益”“平衡單票利潤改善與增長”方面的主動行為。
　　市場認(rèn)為“反內(nèi)卷走弱”無可厚非，但我們認(rèn)為當(dāng)下已不具備烈性價格戰(zhàn)條件，同時快遞板塊“業(yè)績堅實+估值底部”
　?。?）近期市場不斷交易“消費數(shù)據(jù)太弱影響快遞需求→各家快遞迫于壓力放棄反內(nèi)卷重啟價格戰(zhàn)”這一所謂共識。
　?。?）“反內(nèi)卷”并不是價格不允許下降，而是不能低于成本的不正當(dāng)競爭！價格底線的劃定是“依據(jù)成本”，所以在反內(nèi)卷框架下(只要守住成本價)，最大的α就是降本實現(xiàn)縮小價差，實現(xiàn)份額獲取同時單票盈利修復(fù)。
　　風(fēng)險分析
　　電商快遞需求增長低于預(yù)期
　　電商快遞需求增速不及預(yù)期，將直接導(dǎo)致行業(yè)件量增長乏力，疊加高基數(shù)效應(yīng)與消費復(fù)蘇偏弱，易引發(fā)價格競爭加劇，企業(yè)盈利空間持續(xù)收窄。同時產(chǎn)能利用率下滑、網(wǎng)點運營壓力加大，上下游物流配套產(chǎn)業(yè)亦受拖累，整體行業(yè)景氣度下行，估值與業(yè)績端均面臨階段性調(diào)整壓力。
　　快遞行業(yè)價格戰(zhàn)愈演愈烈
　　當(dāng)前各地快遞價格監(jiān)管政策下，快遞行業(yè)價格戰(zhàn)硝煙散去；但是快遞企業(yè)產(chǎn)能擴張仍未完全落地，當(dāng)快遞行業(yè)需求不及預(yù)期，或處于淡季之中，快遞行業(yè)整體產(chǎn)能利用率不足時，快遞行業(yè)價格戰(zhàn)存在愈演愈烈風(fēng)險。
　　勞務(wù)用工成本提升超出預(yù)期
　　快遞企業(yè)價格戰(zhàn)期間，派費成本顯著降低，導(dǎo)致快遞一線員工收入下降。目前國內(nèi)多地出臺保障快遞小哥收入相關(guān)政策，疊加勞務(wù)用工成本持續(xù)處于提升狀態(tài)，快遞企業(yè)勞務(wù)用工成本提升存在超出預(yù)期的可能。