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行業(yè)核心觀點(diǎn)：
　　上周傳媒行業(yè)（申萬(wàn)）上漲1.94%，居市場(chǎng)第19位，跑贏滬深300指數(shù)2.48pct，跑贏創(chuàng)業(yè)板指數(shù)6.10pct。年初至今，傳媒行業(yè)（申萬(wàn)）累計(jì)跌幅18.47%。
　　快手可靈AI融資落地。我們認(rèn)為此次融資落地驗(yàn)證了產(chǎn)業(yè)資本對(duì)視頻生成賽道長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間的高度認(rèn)可，目前國(guó)內(nèi)AI視頻主要分為流量型大眾工具與產(chǎn)業(yè)級(jí)商用模型兩條差異化路線，字節(jié)系產(chǎn)品依托短視頻原生流量主打普惠C端大眾用戶，而可靈前期戰(zhàn)略重心錨定全球?qū)I(yè)創(chuàng)作者市場(chǎng)，核心付費(fèi)群體以P端專(zhuān)業(yè)創(chuàng)作者、B端企業(yè)客戶為主，依托高畫(huà)質(zhì)、長(zhǎng)時(shí)序、工業(yè)級(jí)生成能力建立專(zhuān)業(yè)創(chuàng)作壁壘，此次融資或?qū)⑦M(jìn)一步放大其差異化優(yōu)勢(shì)。融資資金用途聚焦在模型迭代、商業(yè)化拓展及全球化團(tuán)隊(duì)搭建，疊加多元產(chǎn)業(yè)投資方帶來(lái)的算力、文娛、流量協(xié)同資源，可靈可以依托成熟專(zhuān)業(yè)技術(shù)降維布局大眾消費(fèi)市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)“P/B端商用基本盤(pán)+C端流量增量”雙線發(fā)展，打開(kāi)長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間，發(fā)展前期充足，但是需要持續(xù)關(guān)注行業(yè)客戶拓展與模型更新進(jìn)展。
　　6月171款游戲版號(hào)獲批。我們認(rèn)為行業(yè)供給呈現(xiàn)品類(lèi)、廠商、終端多元化特征，穩(wěn)定的版號(hào)供給將持續(xù)推動(dòng)各家儲(chǔ)備新品進(jìn)入測(cè)試、上線周期，帶動(dòng)板塊業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，同時(shí)持續(xù)強(qiáng)化頭部廠商管線與渠道優(yōu)勢(shì)，建議持續(xù)跟蹤頭部企業(yè)新品上線進(jìn)度、暑期檔流水表現(xiàn)及AI賦能游戲產(chǎn)品落地節(jié)奏。
　　從中長(zhǎng)期來(lái)看，游戲行業(yè)供給端新品持續(xù)釋放，版號(hào)常態(tài)化趨勢(shì)穩(wěn)固，結(jié)合行業(yè)生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈中的龍頭公司政策調(diào)整，行業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)潛力充足，建議關(guān)注具備產(chǎn)品儲(chǔ)備、研發(fā)能力及全球化運(yùn)營(yíng)成熟的頭部廠商；隨著AI能力的提升，下游應(yīng)用場(chǎng)景的商業(yè)化兌現(xiàn)成為行業(yè)主線，建議重點(diǎn)跟蹤AI+內(nèi)容創(chuàng)作、AI+游戲、AI+營(yíng)銷(xiāo)廣告等領(lǐng)域的落地進(jìn)展，聚焦具備場(chǎng)景整合能力、用戶粘性與清晰變現(xiàn)路徑的應(yīng)用端標(biāo)的。
　　投資要點(diǎn)：
　　產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)：（1）AI：快手可靈AI融資30億美元；（2）游戲：6月171款游戲版號(hào)獲批；（3）AI：豆包、千問(wèn)將下線智能體功能。
　　行業(yè)估值：SW傳媒行業(yè)PE（TTM）估值上周有所回升，從22.98X震蕩回升至23.36X，但仍低于2018-2025年均值水平26.24X，下跌幅度為10.97%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策環(huán)境變化；消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。粍?chuàng)新技術(shù)應(yīng)用不及預(yù)期；AI應(yīng)用侵權(quán)風(fēng)險(xiǎn)；商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。