>> 華源證券-南方航空(600029)運量與時刻龍頭，率先開啟盈利周期-260706
| 上傳日期： |
2026/7/6 |
大小： |
1335KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫延,王惠武,曾智星 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
投資要點：
行業(yè)供需有望反轉(zhuǎn)在即，三大航中率先步入盈利通道。2019-2025年，行業(yè)ASK與RPKCAGR分別為2.63%和3.02%。2026年1月至4月，行業(yè)旅客量同比+5.0%，我們預(yù)計全年機隊增速維持3%以內(nèi)。需求增速或持續(xù)快于供給增速，行業(yè)有望加速供需差反轉(zhuǎn)、步入上行周期。2025年公司旅客量、貨運量分別占行業(yè)22.6%、19.2%,均為行業(yè)第一，公司2025年在三大航中率先實現(xiàn)扭虧為盈；2026Q1改善趨勢延續(xù)，實現(xiàn)收入478億元，同比+10%；歸母凈利潤提升至15億元、同比扭虧。
時刻和機隊分別全國第一、二，構(gòu)筑核心壁壘。公司航班量規(guī)模在國內(nèi)民航市場持續(xù)領(lǐng)先，2026夏航季周航班量達27393班，以21.4%的市場占比穩(wěn)居行業(yè)第一。在廣州、深圳、北京、上海時刻份額分別52.3%、30.4%、19.6%、11.5%，分別為行業(yè)第1、2、2、2。截至2026年5月，公司機隊規(guī)模達969架，位列行業(yè)第二。充足的運力與時刻儲備，使公司享受先發(fā)優(yōu)勢，有望充分打開盈利上行空間。
盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)計公司2026-2028年歸母凈利潤分別為9.7/57.4/87.1億元，同比增速分別為13.1%/492.1%/51.8%。參考中國國航、中國東航等航空業(yè)可比公司估值，鑒于公司作為行業(yè)龍頭之一，有望充分受益于行業(yè)困境反轉(zhuǎn)后周期上行，充分發(fā)揮資源壁壘與國際線彈性優(yōu)勢，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。油價上漲，人民幣匯率波動，出行需求不及預(yù)期，國際航線增長不及預(yù)期。
|
|
