>> 華鑫證券-策略周報(bào)：高位波動(dòng)下的風(fēng)格再平衡-260706
| 上傳日期： |
2026/7/7 |
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pdf 共27頁(yè) |
來(lái)源： |
華鑫證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊芹芹,孫航 |
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▌海外宏觀熱點(diǎn)與策略
海外市場(chǎng)復(fù)盤(pán)：本周全球大類資產(chǎn)走勢(shì)呈現(xiàn)貴金屬?gòu)?qiáng)勁爆發(fā)、再通脹邏輯共振、權(quán)益市場(chǎng)局部割裂的特征。美股行業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看，本周走勢(shì)呈現(xiàn)出順周期再通脹資產(chǎn)大幅領(lǐng)跑、利率敏感型板塊集體承壓的輪動(dòng)特征。
海外宏觀：美非農(nóng)數(shù)據(jù)顯著回落，勞動(dòng)力市場(chǎng)放緩，美經(jīng)濟(jì)從前期的過(guò)熱加速段逐步進(jìn)入低速穩(wěn)態(tài)區(qū)間，關(guān)注下周PMI數(shù)據(jù)對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的進(jìn)一步修正。天量日元套息規(guī)模的堰塞湖對(duì)于整體風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的潛在破壞性仍在。
美股：維持杠鈴結(jié)構(gòu)，成長(zhǎng)端向具備較強(qiáng)業(yè)績(jī)確定性的智能硬件方向傾斜并密切關(guān)注密集披露的科技巨頭業(yè)績(jī)指引，同時(shí)建議在波動(dòng)率指數(shù)處于低位時(shí)逢低做多以進(jìn)行跨期對(duì)沖。
美債：維持買(mǎi)短等長(zhǎng)，長(zhǎng)債配置性價(jià)比和確定性正在進(jìn)一步抬升，但尚未處極佳的左側(cè)布局拐點(diǎn)。
黃金：現(xiàn)階段具備高配置性價(jià)比，操作上維持逢低分批配置的布局思路。
▌國(guó)內(nèi)宏觀熱點(diǎn)與策略
國(guó)內(nèi)宏觀：6月制造業(yè)PMI如期回升，生產(chǎn)維持強(qiáng)勢(shì)，新訂單扭轉(zhuǎn)成為助推力。新訂單需求回歸主因高油價(jià)通脹壓制因素緩和。供給內(nèi)部K型分化問(wèn)題依舊，高技術(shù)&裝備景氣度持續(xù)領(lǐng)先。
市場(chǎng)熱點(diǎn)：內(nèi)外多重壓力引發(fā)A股盤(pán)整回調(diào)，后三交易日熱點(diǎn)切換，風(fēng)格已開(kāi)啟再平衡。本周A股擁擠度指標(biāo)觸發(fā)45%閾值后初顯回落，潛在觸發(fā)擁擠度降溫拐點(diǎn)。若后續(xù)擁擠度降溫持續(xù)被證實(shí)，參照歷史上三輪極致抱團(tuán)后快速降溫階段規(guī)律，擁擠度指標(biāo)見(jiàn)頂拐點(diǎn)并非直接對(duì)應(yīng)牛市終結(jié)，多數(shù)對(duì)應(yīng)橫盤(pán)震蕩或短期回調(diào)，擁擠度階段回落觸底是A股反彈信號(hào)。同時(shí)，擁擠度指標(biāo)見(jiàn)頂拐點(diǎn)對(duì)應(yīng)大小市值與紅利/成長(zhǎng)風(fēng)格的再平衡。
大勢(shì)研判：A股前5%擁擠度指標(biāo)突破45%閾值后潛在顯現(xiàn)降溫拐點(diǎn)，預(yù)計(jì)后續(xù)市場(chǎng)大波動(dòng)與再平衡不可避免?？紤]到成交雖有小幅降溫但依舊活躍，整體調(diào)整壓力預(yù)計(jì)有限，指數(shù)區(qū)間震蕩，風(fēng)格均衡而非切換，等待7月上旬的A股中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告和中下旬的海外大廠財(cái)報(bào)披露。
行業(yè)選擇：
1）科技超跌修復(fù)：光模塊、PCB、存儲(chǔ)芯片、半導(dǎo)體材料與設(shè)備等；
2）成長(zhǎng)內(nèi)部輪動(dòng)：有產(chǎn)業(yè)催化的機(jī)器人、商業(yè)航天等；
3）風(fēng)格主線平衡：績(jī)優(yōu)低位的非銀、創(chuàng)新藥、有色等。
▌市場(chǎng)復(fù)盤(pán)
本周全A指數(shù)震蕩走平，微盤(pán)大幅反彈，雙創(chuàng)領(lǐng)跌，萬(wàn)得微盤(pán)股指數(shù)、中證2000、中證500漲幅居首，創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50、深證成指跌幅居前。行業(yè)漲跌層面，醫(yī)藥、美護(hù)、汽車(chē)漲幅居首，通信、建材、電子跌幅居前。行業(yè)估值層面，電子、機(jī)械、通信、綜合行業(yè)在PE、PB十年歷史分位均接近極值高位。
▌資金情緒
成交活躍度：本周A股市場(chǎng)成交活躍度小幅降溫，日均成交額與換手率下行，行業(yè)輪動(dòng)速率維持相對(duì)偏高水平。市場(chǎng)熱門(mén)標(biāo)的擁擠度大幅降溫但仍處相對(duì)高位，電子、醫(yī)藥、機(jī)械交易集中度提升顯著，電子、建材、化工兩年歷史分位居前，電子、機(jī)械、化工創(chuàng)新高比例領(lǐng)先。年內(nèi)熱門(mén)交易主題，熱點(diǎn)自AI硬件切換至創(chuàng)新藥、機(jī)器人等，創(chuàng)新藥、機(jī)器人、工業(yè)母機(jī)領(lǐng)漲。
恐慌情緒：本周?chē)?guó)內(nèi)外同時(shí)降溫。
內(nèi)資資金：①公募資金：本周股票+混合型基金新發(fā)放量。規(guī)模指數(shù)ETF拋售潮持續(xù)但放緩，主題行業(yè)指數(shù)ETF獲增配，主題行業(yè)ETF加配半導(dǎo)體、衛(wèi)星、證券、創(chuàng)新藥，減配電網(wǎng)；②融資資金：本周轉(zhuǎn)向凈賣(mài)出，融資買(mǎi)入占比加速回落，加配非銀、醫(yī)藥、公用，減配通信、電子、電力。
外資資金：本周成交活躍度再度降溫，十大活躍股聚焦電子、通信、電力。
▌牛市進(jìn)程
十大牛市指標(biāo)跟蹤：資金情緒小幅降溫，擁擠度初顯向下拐點(diǎn)但尚處高位，預(yù)計(jì)A股震蕩盤(pán)整潛在風(fēng)險(xiǎn)：①成交小幅降溫；②全A擁擠度指標(biāo)初顯降溫拐點(diǎn)，但仍處歷史高位，波動(dòng)放大；③ATR仍處相對(duì)高位，波動(dòng)放大；④融資買(mǎi)入占比回落，融資情緒降溫。
▌風(fēng)險(xiǎn)提示
國(guó)內(nèi)政策不及預(yù)期；海外地緣政治擾動(dòng)
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